2023年9月19日金融快讯Market Briefing
经过考验的抗通膨股票候选者包括必需消费品公司、医疗保健企业和公用事业公司，因为这些行业的需求与整体经济的强弱并不密切相关。
美国基准西德州中质原油/WTI 价格刚触及去年11 月以来的最高点。仅在过去三个月，价格就从6 月初的每桶70 美元以下上涨至撰写本文时的每桶90 美元以上。这一成长正在对整个经济产生连锁反应。
油价上涨不仅意味着加油站价格上涨。由精炼原油制成的产品几乎用于每个行业。对于Marathon Petroleum (MPC) 、Phillips 66 (PSX)和Valero Energy (VLO)等下游炼油厂来说，油价是至关重要的成本。然而，这三个下游发电机组都徘徊在历史高点附近，因为它们能够将成本转嫁给客户。这就是为什么这三只股息股票现在都值得买。
近两年来，我们几乎听到每个行业都在谈论更高的投入成本以及将这些成本转嫁给客户的压力。在很多情况下，这些客户就是企业或消费者。要求消费者为一杯咖啡、一件衣服或一辆汽车等大件可自由支配的商品支付更多费用是一回事，而石油类投入成本的增加则是另一回事。后者更容易传递，因为制造石油基产品，无论是塑胶容器还是汽车挡泥板这样简单的东西，都只是制造过程的一部分。
例如，宝洁公司(PG)并未停止生产汰渍、增益或Downy 洗衣产品，因为用于制造这些产品及其容器的石化产品价格上涨。相反，它提高了价格，并将成本转嫁给了消费者。
这种动态使炼油公司处于主导地位。一个产业越接近供应链的顶端，商品对通货膨胀的影响就越小。对于顶级炼油厂股票，投资者不依赖消费者的实力，这在消费者支出受到限制的通膨环境中是一个主要优势。
下游业务具有周期性，取决于多种因素。但好消息是，获利可能停滞甚至下降，而这三家公司仍然具有良好的价值。马拉松石油公司的本益比为8.5，菲利普斯的本益比为5.3，瓦莱罗的本益比仅为4.9。
推动获利成长的是高利润率。透过观察这些公司的营业利润率，我们可以看出，他们能够将较高的原油相关成本转嫁给客户，进而为炼油厂带来净利。如果炼油厂无法将成本转嫁给客户，那么我们就不会看到收益或利润的成长。因此，至少在当今的情况下，“高油价对炼油厂不利”这一说法根本不成立。
获利的繁荣与这三家公司的大规模股票回购相对应。马拉松石油公司就是最极端的例子。过去12 个月，该公司在回购上花费了惊人的119 亿美元，在股息支付上花费了13 亿美元。瓦莱罗已花费51 亿美元回购，15 亿美元用于股利。 Phillips 66 在股利上的支出最多，为19 亿美元，在回购上的支出最少，为35 亿美元。
为了了解这些回购和股息的庞大规模，请考虑Phillips 66 在过去12 个月中透过回购和股息将其市值的10% 返还给股东。在2023 年第二季财报电话会议上，该公司表示，从2022 年7 月到2024 年底，公司预计将透过回购和股利向股东返还100 亿至120 亿美元。
相比之下，瓦莱罗在过去12 个月内向股东返还了13% 的市值，而马拉松石油公司则返还了21%。你很难找到一家公司能在短短一年内将超过20% 的市值回馈给股东。然而，这些炼油公司的成长前景有限。因此，在不造成浪费的情况下配置资本的方法就这么多。
由于这三家公司的资产负债表都状况良好，因此回购和提高股利是有道理的。它们肯定比在经济低迷时期过度扩张炼油能力而暴露脆弱性要好。
炼油业目前具有抗通膨能力
马拉松石油公司、菲利普斯66和瓦莱罗股价的飙涨已将其股息殖利率分别压缩至2%、3.5%和2.8%。这与投资者期望从这些公司获得的超高收益并不相同。但它仍然是一个有意义的被动收入来源。考虑到该行业的市场地位，这三家公司的情况都很好，即使经济衰退或通膨恶化，也能继续提高股息。
此外，回购将永久减少每家公司的流通股数量，从而增加每股收益并使每股价值更高。综上所述，炼油业仍然是寻找安全库存的好地方，尽管它已经大幅上涨。
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