要点:
近日在网络上流传，曾因“大空头”一书而成为家喻户晓的Michael Burry正在做空美股大盘。虽然13F有助于了解投资者感兴趣的名称以及特定股票正在发生什么样的变动，但也必须考虑其“信息的局限性”。投资决策应始终考虑在多种不同的因素影响下作出最正确的判断。
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“太空头”做空美股大盘?
2023年8月14日，一张13F表格迅速引发了市场的强烈反应，网上流传曾经押中美国次贷危机的Michael Burry/迈克尔·伯里，上个季度对标准普尔指数和纳斯达克指数进行了“名义价值”16亿美元的押注。
根据美国SEC系统以及13F统计平台WhaleWisdom的数据显示， Burry旗下的Scion Asset Management资产管理公司在今年6月30日，抛售了诸多重仓股并大幅开仓。其中，购买了8.66亿股标普500指数ETF（SPY）和7.39亿股纳斯达克100指数ETF（QQQ）的看跌期权（PUT），占总体持仓比例的93.59%。
外界看似激进、冒险的16亿美元投资行为，不符合Burry一贯的投资风格
值得注意的是，近日Burry的期权可能只是对冲，而他的成本只是明面16亿美元金额的一小部分。众所周知，每份期权合约代表100股的股票，当进行13F表格备案时，不必谈论期权合约的行使价或到期日，所报告的美元金额也是将期权合约的数量乘以100，再乘以当下的市场价，因此我们实际上并不知道Burry实际花了多少钱购买。此外，Burry可能购买的是三年后的期权，也可能是一份短期期权合约，只是对投资组合的短期对冲，因此我们也不知道方向和幅度到底是多大。目前也有人怀疑，Burry可能在利用某种期权策略，如空头跨式组合/Short Straddle，或其他卖出看涨期权同时买入看跌期权。所以，实际上我们根本无法得知他的全部期权策略，所以无法判断他对市场的看法。
13F参考价值非常有限
机构投资者由于能够掌握的资金和信息都比普通人要多，它们既对市场行情有更清晰的判断，而且作为股市的主力，对股票业有一定的操控能力。所以在最开始，有不少公司通过不公开向投资者提供相关信息的手段来获得巨额利益，多次导致了美国股市的崩槃。因此，美国证券交易委员会/SEC推出了13F表格。
13F报告披露了他们所持的股权，并可以提供相关资金在市场上的投资动向。根据SEC规定，管理股票资产超过1亿美金的股权资产机构，需在每个季度结束之后的45天之内，提供持有的美国股权，并提供有关资金的去向。
但是值得注意的是，单独查看13F文件可能会产生误导性的结果。其中包括：
时间差-某些基金可能会产生无需在13F上报告的投资回报或一些公司的投资者可能无需报告13F备案。由于13F报告最多可在季度结束后45天内提交，大多数经理会尽可能晚地提交13F，因为他们不想让竞争对手知道他们正在做的事情。因此当13F公开时，信息可能反映的仅是提交前四个多月的股票变动。
不完整信息- 13F文件中未披露空头，因此13F投资披露的表面细节可能会产生误导。投资者可能看似在特定证券、特定行业或特定股票中拥有重要投资，但实际上却拥有完全相反的风险入口。例如，投资者可能在股票中建立大量空头，并通过少量多头抵消空头，从而使他们能够轻松地围绕核心股票进行交易。事实上，却只有多头股票出现在13F，从而导致公众认为投资者正在进行多头股票交易。此外，了解专业基金经理在过去几个月的投资方式可能会很有洞察力，但这是一种回顾性的做法，通常当13F发布时，投资者可能会寻找下一个机会。
出现漏洞- 13F也引起许多团体的批评，他们声称它为对冲基金经理提供了漏洞。事实上，在2010年的一份声明中，SEC本身承认该表格存在许多问题并建议进行一些修改，以确保“向公众和政府监管机构提供有用且可靠的数据”。 SEC的内部审查还指出，尽管SEC预计将广泛使用第13F条信息用于监管和监督目的，但SEC不会对13F表格上提交的数据进行任何定期或系统审查”。
羊群效应-专业投资者和散户投资者面临的一项风险是基金经理倾向于互相借用投资理念。对冲基金经理并不比其他人更容易受到行为偏见的影响。毕竟，如果你是一名基金经理，与大多数人一起犯错比独自犯错更安全。这可能导致交易拥挤和股票估值过高。如果小投资者进入交易的时间较晚，他们也可能会较晚退出。
一个很好的例子是伯克希尔哈撒韦公司（BKR.A） (NYSE:BRK.B) 在2020年第二季度收购了巴里克黄金/Barrick Gold (NYSE:GOLD)。一些投资者和分析师将此，解读为该集团和由于担心通货膨胀最终决定购买黄金作为对冲手段。事实证明，这只是一笔短期交易。巴菲特在下个季度已经开始出售所持股份，该仓位不再出现在投资组合中。对于该公司为何拥有巴里克，从未有任何解释。但是，如果你只是盯着13F出现的数据跟风买入巴里克黄金，而没有及时退出的话，你也许会被套牢在高位。因为，当巴菲特的第二次发布13F时，他已早早离场，套现获利。同样的事情，巴菲特在近期处理台积电过程中也再出现过，也是出现市场追捧博眼球13F信息、散户跟风，导致很多人损失惨重。
此外，还有另外一个例子。关注Lee Ainslie (Trades, Portfolio) 旗下Maverick Capital的投资者可能已经注意到，该对冲基金在2021年第一季度13F上出现了一个新仓位，那就是Coupang (NYSE:CPNG)。该基金持有1.11亿股，占投资组合权比例高达47%。
这看起来好像Ainslie和团队在单一股票上进行了高度集中的交易，但事实并非如此。 Maverick多年来一直在其私募股权基金中持有Coupang。在第一季度，这家韩国电商集团上市，为Maverick实现了巨额盈利。该基金不必报告私募仓位，但它作为公共股本需要报告。自首次公开募股以来，该基金可能一直在出售该仓位，以减少其在投资组合中的权重，或根据首次公开募股价格获利。
这些都是在不完成全面、多角度调查的情况下遵循投资者信函或13F，导致的跟风投资失败结局。在信息有限的情况下进入一个仓位，可能会快速损失大量资金。总而言之，13F只是投资图景的一瞥，虽然它确实提供了有价值的细节，但不能过度依赖它进行二级市场的投资，投资决策应始终考虑在多种不同的因素影响下作出最正确的判断。作为聪明的投资人，我们应该审视信息的背后，不要被夸大其词的头条新闻牵着鼻子走，以影响自身的市场判断力。
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