2023年10月9日金融快讯Market Briefing
近日，美国劳工部公布的8月职位空缺和劳动力流动调查/JOLTS远超市场预期，令人震惊的就业报告导致长期债券殖利率短暂飙升，而经济的强劲让投资者重新调整了近期的利率前景。虽然9月招聘大幅增加的消息并没有改变对联准会政策的近期预期，但它却敲响了债券收益率上升的新现实。
自全球金融危机以来的十五年里，美国10年期公债殖利率一直维持在1.5%至3.0%之间。一些市场观察家现在表示，债券殖利率的上限可能为5%。在该范围的下限，除非出现严重衰退，否则可能出现3%至4%之间的情况。
近期，美国10年期公债殖利率已从7月底的3.97%升至4.70%。在就业数据公布后，10年期公债殖利率短暂跃升至4.85%左右，最终收在4.78%。值得注意的是，这是自2007年6月以来的最高收益率。由于经济出乎意料地强劲，以及联邦政府必须出售更多债务来弥补赤字，市场情绪已彻底转为悲观。这可能会使安全政府公债的收益率更具吸引力。但当谈到股市前景时，债券殖利率将会上升多少的问题增加了不确定性。
债券市场接下来将发布9月消费者物价指数报告。经济学家预计该报告将显示通膨放缓。但市场观察家却表示，任何坏消息都可能对债券造成沉重打击。据美国劳工统计局报告表示，9月美国经济增加了336,000个就业机会，这一增幅是经济学家本月预测的新增就业机会的两倍多。此外，劳工统计局也上调了先前对8月和7月新增就业机会的预测。
债券市场的可取之处在于，9月的报告可能并不像整体成长所暗示的那样令人意料之外。
薪资成长放缓，这表明强劲的劳动力市场并未转化为“工资螺旋”。工资螺旋是一个经济术语，描述因工资上涨而导致物价上涨的现象。当工人工资上涨时，他们需要更多的商品和服务，这反过来又导致价格上涨。薪资上涨实际上增加了一般业务支出，这些支出以更高的价格转嫁给了消费者。它本质上是一个永久循环或持续价格上涨的循环。因此，部分经济学家认为，这次的就业报告情况将推动通膨重新出现。
此外，由于恢复学生贷款支付等因素，疫情引发的财政刺激措施的影响将会消退，美国经济学家预计，经济将在2024年陷入衰退。他警告称，投资者不应指望债券市场会回到2022年之前的情况。就收益率而言，“我们不会回到低点，甚至不会回到上一个周期的平均水平。”
一大原因是财政政策，因为不断膨胀的联邦赤字导致政府公债的新发行量增加。此外，从联准会升息周期中了解到，经济对利率上升的适应能力比任何人包括联准会的预期都要强，这意味着所谓的中性利率高于预期。从长期来看，中性利率是由储蓄的供给和需求决定，随之也带来了或大或小的潜在风险。
美国经济学家也表示，“从长远来看，这意味着曲线上的均衡利率更高。因此，即使在经济衰退时期，我们也不认为10年期国债收益率会跌至3%以下。”截止目前，在该区间的上限，市场上许多人都将目光投向10年期公债的5%水准。 Neuberger Berman投资级固定收益全球联席主管Thanos Bardas表示，考虑到经济环境和国债供应情况，交易压力超过5%。此外，当前债券市场环境与2022年之前的情况之间的一个关键区别是，联准会和其他主要央行不再购买大量政府债务来帮助刺激经济。联准会则反其道而行之，减持其持有的大量政府公债。
当联准会购买债券时，基本上与价格无关。但自由市场的投资者希望债券殖利率能补偿他们拥有固定收益的主要风险“通货膨胀”。 “作为投资者，历史上你购买的债券的实际收益率在2.0%-2.5%范围内。”再加上联准会建议明年相对小幅降息，他认为10年期公债殖利率可能趋向4%- 5%的区间。 “短期内，你可以轻松达到5%以上。”他补充道。
在美国货币政策未明确走向降息前，未来美国长期殖利率较难出现大幅向下调整。因此，部分投资人认为，在降低投资组合波动下，可以考虑采长、短天期的不同美债ETF作灵活配置，将短天期美债ETF与全球投资等级电信债ETF进行不同比例搭配。此外，可以考虑选择在明年美降息前，先配置较高比例短天期美债ETF，享受票息率3.2%以上的收益空间，以及较低的投资组合波动度，以保障自身的投资收益。
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