美股展望| 美股本轮升市或有回调，但应未见顶!

要点:
在7月7号发表的短片中， 鉴于各种指标急剧转差，笔者曾说过本轮升市有可能结束，但估计下跌是温和的。 然而， 在短短几日，各种指标和指数迅速好转，升市延续。

Albert Cheng

2023年7月17日
7月10号至14号一周美国股市回顾:

• 消费者价格指数（CPI）公布前的乐观情绪帮助主要指数本周开盘上涨。 道指上涨0.6%，标普500 和纳指上涨0.2%。
• 围绕消费物价指数(CPI) 发布的持续预期激发了周二的买盘，华尔街收盘上涨。 道指上涨0.9%，标普500 上涨0.7%，纳指上涨0.6%。
• 低于预期的消费者物价通胀数据让投资者在周中产生买入情绪，股价收高。 道指上涨0.3%，标普尔500 指数上涨0.7%，纳指数上涨1.2%。
• 尽管美联储官员语气强硬，但低于预期的生产者价格指数以及百事可乐和达美航空的乐观盈利推动华尔街周四走高。 道指数、标普500 指数和纳指数分别上涨0.1%、0.9% 和1.6%。
• 对利率上升的担忧超过了花旗集团、摩根大通、富国银行和联合健康集团令人鼓舞的盈利，导致主要股指周五收盘涨跌互现。 道指上涨0.3%，标普尔500 收跌0.1%，纳指下跌0.2%。
• 在这一周，罗素2000 升上一级阻力区(1901-1952) 运行。
• 所有主要股指均以整体上涨结束本周。

各个指数表现

纳指及标普500市场宽度继续有改善
纳指成份股50天线以上比例及标普500成份股50天线以上比例，分别上升至59.77%及83.2%。 升势继续由科技股扩散到不同板块。

标普500 11个板块过往一周全部上涨，升势继续扩散

来源: simplywall.st

本周在通胀方面也得到了一些好消息
消费者价格通胀为3.0%，低于3.1% 的预期，生产者价格通胀为0.1%，也低于0.4% 的预期。

来源: ycharts.com

来源: ycharts.com

由于消费者价格通胀和生产者价格通胀都低于预期。 7月25-26号FOMC加息0.25%的预期有所降温。然而，核心消费者价格Core CPI 下降比较缓慢，目前在4.86%，不应排除在8月份和第四季有所反弹的可能性，如果发生反弹，联储局便会加息，不会手软。

新的一周(7月17号到21号)展望

FactSet 2023 年7 月14 日标准普尔500 指数财报季更新<br>尽管FactSet 预计标准普尔500 指数第二季度盈利将下降7.2% ， 上一周财报季有了一个强劲的开局，正面盈利意外的数量和盈利意外的幅度均高于10 年平均水平。 因此，该指数今天报告的第二季度收益高于上周末。 然而，该指数的盈利仍出现自2020 年第二季度以来最大的同比跌幅。

总体而言，标准普尔500 指数成分股中有6% 的公司报告了，迄今为止2023 年第二季度的实际业绩。 在这些公司中，80% 的实际每股收益高于预期。

金融业公司报告的积极盈利意外是过去一周该指数整体盈利跌幅减少的最大因素。摩根大通(JPM)、富国银行(WFC)和花旗集团(C)的盈利和收入均超出预期，表明大银行能够比规模较小的地区银行更好地驾驭高息经济。 联合医疗保健公司(UNH)公布了盈利和收入双双超出预期的报告，以及前瞻性盈利的增长。

如果第二季度的实际跌幅为-7.1%，则将标志着该指数自2020 年第二季度（-31.6%）以来的最大盈利跌幅。 这也将标志着该指数连续第三个季度盈利下降。

笔者注意到2023年第一季度预计盈利增长倒退-6.7% 实际结果-2%，股价因而得以向上调高。第二季会否出现类似情况呢? 实际结果没有预期那么差? 反之，如果实际结果比预期差，股价就会受压向下。 我们需要保持关注关注预期与实际的差异。

展望未来，分析师仍预计2023 年下半年的盈利增长。对于2023 年第三季度和2023 年第四季度，分析师预计盈利增长分别为0.1% 和7.6%。 分析师预测2023 年全年盈利增长0.6%。

在新的一周，60 家标准普尔500 指数公司（包括5 家道指30 成分股）计划公布第二季度业绩。特斯拉（TSLA）将于周三公布业绩。 她将成为今年迄今为止主导美国股市的大幅增长和科技公司中第一个公布业绩的公司。

American Association of Individual Investors 美国个人投资者协会2023 年7 月13 日AAII 情绪调查：乐观情绪连续第六周高于平均水平
最新的AAII 情绪调查显示，乐观情绪有所下降，但仍连续第六周高于平均水平。中性情绪和看跌情绪均有所增加。看涨情绪、预期股价将在未来六个月上涨的比例下降了5.4个百分点，至41.0%。这一读数标志着连续第六周高于37.5% 的历史平均水平。这是自六周以来最长的连续高于平均水平的记录。

然而，今年到现在为止，绝大部份调查显示中立的比例高于历史平均水平(数值31.5%)， 只有六次低于历史平均水平，最低的一次为29.12%，反映一直有三份一市场参与者对美股保持怀疑和观望态度，不敢做多，亦不敢做淡。 市场存在这么多中立的参与者，便不会倾侧在看好做多或者看淡做空的一边， 反而可以避免过分乐观和过分悲观带来的风险。

自1980年至今，中立数值最低的年份：
87 股灾15%
2000 科网爆破7.7%
08 金融海啸7.7%
2000 COVID19 14.4%

市场参与者的看法一直存在严重分歧<br>根据Investing.com 2022年8月10号，经济学家鲁宾尼(Nouriel Roubin)表示，全球经济已经进入大滞涨时代。他认为，央行行长们试图让货币政策正常化的努力，可能会使自己陷入困境。他警告投资者，股市最多可能暴跌50%。

鲁宾尼当时指出，全球经济体的债务比例都比以前更高，央行因此陷入了「债务陷阱」。他表示，任何试图让货币政策正常化的行为都将导致偿债负担增加、大范围破产、连锁性的金融危机以及对实体经济的打击。他认为，全球大稳健时代(Great Moderation)已经结束，各经济体不再享受低通胀、高增长以及温和衰退的好处。

标普500 由22年8月18号最高点4301下跌至10月18号最低点3491，跌幅19%；纳指综合8月16号13181下跌至10月13号最低点10088，跌幅23%。两个指数之后一路回升直到现在，分别是4505和14113，两者均比鲁宾你作出预测时的数值高出一截。

根据当时鲁宾尼的预测，股市最多可能暴跌50%，而温和衰退，所谓Soft Landing 的预测只是「妄想」 。

根据新浪财经APP 6月13号报导，华尔街知名空头、摩根士丹利策略师Michael Wilson坚持其看空美股大盘的看法，并在近期的报告中进一步强调企业盈利衰退将持续的观点。他对标普500指数在今年年底时的目标点位为3900点，较6月12号收盘点位4338点有逾10%的下跌空间。

根据hk.finance.yahoo.com 7月16号转载钜亨网报道如下:
"诺贝尔经济学奖得主克鲁曼(Paul Krugman) 在检视最新美国消费者通膨数据，乐观表示美国经济事实上有望实现软着陆。

软着陆意味着美国经济有望会恢复到正常的通膨水准，而且不会出现失业率飙升。克鲁曼说道，如今还没有降落在跑道上，不能保证会软着陆，但现在看起来是触手可及。

克鲁曼指出，6 月消费者物价指数(CPI) 年增率仅增长3%，低于华尔街预测，并且较2022 年9% 的高点持续放缓。该份报告「强烈暗示」软着陆即将到来，而且现在看起来更有可能。

克鲁曼深入研究这些数据后指出，通膨降温趋势实际上看起来更加乐观。总体通膨率先前因能源价格飙升而扭曲，而排除食品和能源的核心通膨率则受到远距工作潮流带来的住房成本上升而扭曲。因此，克鲁曼转而关注「超级核心」(supercore) 通膨率，即核心通膨率再排除住房或二手车。数据显示，超级核心通膨率去年为3.5%，过去六个月年增率为2.7%，已经很接近美联准会2% 的目标。

克鲁曼指出，尽管观察不一样的数据和方式，但都在讲述同一件事，就是尽管失业率与一年前差不多，但通膨正在迅速下降。 (笔者补充: 失业率过往一年处于3.4%-3.7% 区间，属于历史低位)

尽管一些经济学家曾警告，控制通膨将导致长期高失业率，但克鲁格曼认为，经济持续走热已经削弱了升息的不利影响。尽管如此，克鲁格曼也承认，经济衰退仍有可能发生，并指出货币政策往往会产生延迟效应。 "

美国失业率过往一年一直处于历史低位，是本轮升市的底气。美国是内需消费大国，70%的GDP来自消费。人们充分就业，自然就有愿望和能力消费，除非失业率急升， 笔者从二月份就开始强调，鉴于低失业率持续，对美国经济前景不应过分悲观。

纳指100 计划进行特别调整，以遏制“七巨头”的主导地位<br>纳斯达克100 指数(NDX) 是成长型股票的首选指数，今年到七月初已飙升近40%，而标准普尔500指数则上涨了15%。 由3月份开始形成的升市，背后的动力来自七巨头(Magnificient Seven)在2023年的出色表现：Alphabet (GOOGL) +31%、微软(MSFT) +39%、亚马逊(AMZN) +48%、苹果(AAPL) +51%、Meta (META) +136% ，特斯拉(TSLA) +149% 和英伟达(NVDA) +195%。七巨头几乎贡献了标准普尔500 指数的全部涨幅。

纳指100于7 月14 日宣布将调整其100 种成分股的权重，其中“七巨头”目前占该指数权重的一半以上。特别重新调整将于7 月24 日星期一开盘前进行，以“通过重新分配权重来解决指数过度集中的问题”。

特别重新调整将刺激QQQ 等ETF 和跟踪该指数的共同基金之间的股票配置转移。 因此，可能会出现一些一次性的收益或损失。然而，影响可能不大。 其一，纳指大盘股将调整权重，而不是完全增加或删除。 此外，追踪标普500 指数的资金要多得多，这就是为什么标普500 指数成分股的变化比纳指100数的走势更受关注。与纳指100 不同，标普500 是纯粹的市值加权指数。

结语
股市走在经济六至九个月之前，股市节节上升，反映年底将会发生严重经济衰退或者经济危机的可能性正在大大降低，软着陆/ 温和的衰退的可能性正在上升， 笔者相信本轮升市可以延续，但将继续受到各种考验: 包括标普500企业陆续公布的业绩与指引和预期的差距、7月24日纳斯达克指数再平衡的影响、7月25-26号FOMC会否加息0.25%、通货膨胀在八月和第四季会否反弹、数据显示ChatGPT 热潮近月有所降温，AI 概念股年初至今的热炒可能见顶派货，等等。就图表和技术分析而言， 各个指数再往上升，接近重要阻力， 亦都可能引发回调。

Albert Cheng

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