2023年11月5日金融快讯Market Briefing
在2022年，债券市场经历了明显的低迷，而在2023年不利情况持续恶化，尤其是长期政府发行的美国国债，使得固定收益资产面临前所未有的挑战。
2023年10月初，30年期美国公债殖利率飙升至16年来的新高，甚至一度超过5%，这一现象清晰地显示了市场的不利环境。投资者正在为应对这种“长期较高”利率环境做好准备，这在2008年金融危机前是少见的。 RiverFront Investment Group的全球股票首席投资长表示，“我们坚信，经济衰退最终将导致通膨放缓，这也将成为美联储开始宽松货币政策的信号。”他补充道。 “然而，我们将继续面临着强劲的经济环境，所以没有理由预期未来几个月利率会大幅下降。”
然而，事情并非一片暗淡。期限较短的国债相对稳健。特别是在市场动荡中，中期和短期国债展现出令人钦佩的坚韧性。此外，尽管市场环境充满挑战，由于美国政府的坚定支持，即使在面临8月惠誉评级下调的压力下，美国国债的整体信用度仍然非常强劲。
对于那些希望避免个别国债购买所带来复杂性的投资者来说，国债交易所交易基金/ETF成为一个引人注目的选择。国债ETF的主要优势在于透明度，这些ETF在其网页上显示一系列投资组合指标，帮助投资者清晰地了解其风险回报状况。 Global X ETF的研究董事Rohan Reddy表示，“关键因素包括到期殖利率，用以衡量ETF的预期回报，以及久期度量ETF价格对利率变化的敏感度，这些是需要投资者关注的重要指标。 ”
此外，这些ETF提供了具有相当吸引力的费用结构，让专业的投资组合管理成为可能，同时还提供每月分配和股票一样的流动性交易。 Vanguard的财务顾问经理Tiana Patillo指出，“国债ETF为投资者提供了一个通过市场交易所类似股票的工具来进行投资的途径。” 她补充道。 “这种类型的ETF可以提供更高的流动性、更好的多元化，以及更低的交易成本。”
以下是2023年最具吸引力的七款公债ETF：
iShares美国国债ETF (GOVT) -欲直接涉足多元化的国债市场，投资者可考虑选购GOVT ETF。该ETF追踪ICE美国国债核心债券指数，目前持有170档债券，期限介于一年以下至20年以上。总括而言，该ETF的平均久期为5.7年，显示其对利率变动的中度敏感性。
GOVT目前提供的到期收益率/YTM为5%。这代表若GOVT所有资产均持有至到期，投资者可以期待的理论回报率。实际上，由于ETF会买卖美国国债以追踪指数构成，这一数字可能会有所波动。对于注重低费用的投资者而言，这款ETF可能相当吸引，因为其非常合理的费用比率仅为0.05%。
SPDR Bloomberg1至3个月国库券ETF (BIL) -市场分析师强调，“鉴于短期利率可能在这季度内上升的预测，BIL是一款优秀的ETF，因为它的期限非常短，可以快速适应当前的利率环境。” 他指出。 “我们需要提醒，这是一个长期策略，如果经济出现任何问题，美联储可以迅速降低短期利率。”
BIL提供了国债殖利率曲线最短端的风险敞口，该曲线由国库券也称为国债券组成。透过追踪1至3个月美国国债指数，BIL具有非常低的利率敏感性，其期限仅为0.1年，同时受益于目前较高的短期收益率，该ETF的费用比率为0.1354%。
iShares 3至7年期公债ETF (IEI) -市场分析师指出，“如果我们预测经济将进入温和衰退，根据历史记录，债券曲线的短期和中期部分通常是最早出现严重压缩的区域。” 他补充道。 “由于随着期限的变化，债券价格可能会上升，IEI是在温和衰退环境下的最佳选择，因为这是一支追踪IDC美国3至7年期国债指数的ETF。”
IEI的期限为4.4年，平均到期殖利率为4.8%，追踪的指数是IDC美国国债3至7年期指数。由于其高流动性，这支ETF可能是交易者的理想之选，其平均30天交易量超过240万股，而30天内的中位数买卖价差极低，仅为0.01%。 IEI的费用率为0.15%。
iShares 10至20年期公债ETF (TLH) -市场分析师指出，“如果我们预测会出现严重衰退，情况与温和衰退相似，尽管长期利率可能会大幅下滑。” 他补充说到。 “这使得TLH，这支追踪ICE美国国债10至20年期债券指数的ETF，具有潜在吸引力。即使长期利率微幅波动，也可能导致这些债券价格大幅上升。”
TLH的久期高达12.9年，这表示在相同条件下，如果利率下调100个基点即1个百分点，ETF的价值预计将上升12.9%。然而，如果利率进一步上升，情况可能会相反。对于那些相信即将降息的投资者来说，这使得该ETF成为一个冒险的选择。 TLH的费用率为0.15%，且其平均到期收益率为5.2%。
先锋长期国债ETF (VGLT) -市场分析师表示，“先锋集团的国债ETF包括数千种优质、多样化的债券，无论在任何环境下，都能提供非常稳定的月度分配。”他继续说。 “现在，每个月对这些分配进行再投资的投资者都将购买更多的股票，这些新购买的股票将持续支付全额股息，这就是最佳的复利效应。”
对于愿意承担美国公债殖利率曲线长期风险的投资者，另一个选择是VGLT。这只Vanguard ETF追踪彭博美国长期公债指数，其平均久期为15.6年。因此，与TLH相比，VGLT对利率波动更为敏感。然而，这只ETF的费用率确实明显低，仅为0.04%。目前的到期收益率为4.3%。
Global X 1至3个月国库券ETF (CLIP) -尽管BIL是市场上管理资产近320亿美元、深受欢迎的国债ETF之一，但它并非最具成本效益的选择。寻求更经济实惠选择的投资者可以考虑购买CLIP。这只ETF于2023年6月首次亮相，至今已吸引了约7800万美元的净资产。 CLIP追踪的是Solactive 1至3个月美国国库券指数，如其名，该指数持有到期时间在1至3个月之间的国库券投资组合。目前，这表示其平均期限为0.1年，收益率为5.6%。而且，这只ETF的费用率仅为0.07%，约为BIL的一半。
景顺短期公债ETF (TBLL) - Invesco的固定收益ETF策略师表示，“2023年，短期国债的回报率对投资者变得越来越有吸引力。” “截至目前为止，2023年以来，到期日在3至12个月之间的国债回报率已经上升了70至113个基点，自从2022年1月以来上升了超过500个基点，目前的回报率约为5.5%。” 在本文撰写时，尽管利率稍微下降，但一年期公债的回报率仍然超过5.4%。
希望利用这一优势的投资者可以选择TBLL来实现，TBLL提供高回报和低久期，费用率极具竞争力，仅为0.08%。分析师表示，“对于追求高品质回报并且希望避免利率波动影响的投资者来说，过去12个月中，短期国债提供了相对吸引的风险/回报比。”
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