要点:
“萨姆规则/Sahm Rule”是美联储经济学家Claudia Sahm提出，用来标志美国是否会进入经济衰退的指标。不少资深分析师指出，美联储现在不釆取渐进式降息是在冒很大的风险，如果不釆取行动，美联储就有可能触发萨姆规则，进而导致经济衰退。
近年来，由于美国失业率持续上升，市场对“萨姆规则/Sahm Rule”这一指标的关注度不断增加。该规则指出，当失业率的三个月平均值比过去12个月的最低水平高出0.50个百分点时，经济衰退的趋势将被触发。
根据摩根大通最新发布的报告，截至6月的三个月平均失业率为4%，这一数据比过去12个月的最低点高出0.46个百分点，但仍高于周期低点3.5%0.5个百分点。这表明，当前失业率水平已经接近触发萨姆规则的临界点，经济衰退的风险正在上升。
什么是萨姆规则？
“萨姆规则/Sahm Rule”是美联储经济学家Claudia Sahm提出，用来标志美国是否会进入经济衰退的指标。其具体规则是：当美国失业率3个月移动平均值减去前一年失业率低点后，所得数值超过0.5%时，标志着美国已进入经济衰退的早期阶段。
萨姆规则因其准确性、简单性以及快速反映经济衰退开始的能力而受到广泛认可。该指标的准确性非常惊人。在1950年以来的11次经济衰退中，“萨姆规则”全部得到了同步的印证，无一例外。
例如，在1973年，时任总统尼克松实施的“工资-价格控制政策”导致工资水平过高，迫使企业进行裁员，从而引发了1973至1975年间持续16个月的经济衰退。在1974年7月，“萨姆规则”指标达到了0.57，并随后持续上升，准确预示了经济衰退的到来。
类似地，在2008至2009年由金融危机引发的持续17个月的衰退中，“萨姆规则”指标在2008年4月首次突破0.50，并在警戒线以上持续了两年，这与经济衰退的实际情况相符。
目前，全美范围内的“萨姆规则”数值今年以来从0.2一路上升，最新数据显示6月的数值已达到0.43，接近触发警戒线的水平。
在州层面上，截至3月，包括加利福尼亚州和新泽西州在内的20个美国州的失业率已突破了萨姆规则的警戒线。这些州的劳动力总规模占全美劳动力的40%以上，其中单单加利福尼亚州就占据了11%。
而失业率代表失业劳动力占总劳动力的百分比。当经济不景气、工人很难找到工作时，比率往往会上升。而当经济强劲、工人更容易找到工作时，比率往往会下降。失业率是衡量经济健康状况的主要经济指标之一，萨姆规则更是将失业率输入一个简单的公式来确定美国是否陷入衰退。
萨姆规则如何运作？
该规则将当前的三个月移动平均失业率与过去12个月最低三个月移动平均失业率进行比较。如果前者高出后者0.5个百分点或更多，萨姆规则便表明美国经济正处于衰退的早期阶段。萨姆在2024年4月发布的“投资百科快报”播客中提到，萨姆规则使用三个月移动平均失业率（而非单月数据）是为了避免对短期波动的过度反应。
萨姆规则主要用于指示经济是否进入衰退的初期阶段。根据Sahm的说法，自1970年代初以来，该指标从未在经济衰退之外被触发。历史数据显示，一旦失业率超过萨姆规则设定的阈值，它通常会继续上升。
而根据6月份最新数据，萨姆数值已上升至0.43，接近0.5的警戒值。 Sahm表示，美联储若不及时釆取渐进式降息措施将冒着很大的风险，经济很可能迅速触及警戒线，进而引发各种问题：
首先，失业率接近长期失业率水平，并达到“萨姆法则”的触发条件。在6月份，失业率上升至4.1%，接近美联储在6月的经济展望中预测的4.2%长期失业率，仅相差0.1个百分点。此外，失业率的三个月移动平均值与过去12个月最低值之间的差距从0.4个百分点升至0.5个百分点，这触及了萨姆规则的警戒阈值。如果今年晚些时候失业率上升至4.2%以上，并从9月份开始，萨姆规则可能会持续触发。尽管当前美国经济因财政扩张和科技趋势展现出一定的韧性，但这并不意味着萨姆规则的经验规律不会生效，因此仍需保持警惕。
其次，美国劳动力市场正呈现降温趋势。美国劳工统计局最近发布的数据揭示，6月新增非农就业人数为20.6万，而前值被大幅下修至21.8万。同时，失业率从4%上升至4.1%，时薪增速从4.1%降至3.9%。
分析人士指出，这些变化表明美国劳动力市场的“过热”情况可能已经减退，导致市场对美联储在9月份降息的预期上升。此外，失业率的变动引发了对萨姆规则触发的关注。市场观察者认为，失业率的变化已接近触发该规则的警戒线。
此外，在讨论美联储可能降息的背景下，以往强劲的非农就业数据曾多次打压降息预期。然而，目前美国劳动力市场的“过热”迹象正在减弱。
当地时间7月5日，美国劳工统计局发布了6月份的就业数据。数据显示，6月份新增非农就业人数为20.6万，虽然高于市场预期，但低于前值。同时，失业率上升至4.1%，高于预期的4.0%；平均时薪同比增长3.9%，虽然符合预期，却低于前值的4.1%。
前两个月的非农就业数据也被大幅下修。具体来说，5月份的新增非农就业人数从27.2万下修至21.8万，而4月份的数据则从16.5万下修至10.8万，累计下修幅度达到11.1万。
劳动力市场的降温趋势进一步强化了市场对美联储降息的预期。此次非农就业数据与上周的其他经济指标共同显示出美国劳动力市场和整体经济的放缓，这可能是美联储希望在降息前看到的“更多证据”。
不少资深分析师指出，美联储现在不釆取渐进式降息是在冒很大的风险，如果不釆取行动，美联储就有可能触发萨姆规则，进而导致经济衰退，这可能迫使决策者釆取更激进的行动。
萨姆规则/Sahm Rule预示美国经济濒临衰退？
在最近的一次听证会上，美联储主席鲍威尔指出，当前的劳动力市场显著降温，这表明劳动力市场不再是广泛通胀压力的主要来源。 鲍威尔的这一表态反映了美联储对经济状况的重新评估。此前，美联储一直将劳动力市场的过热作为遏制通胀回落的重要风险。然而，随着劳动力市场的放缓，通胀压力似乎有所减轻。这一变化可能意味着经济增长的动力不足，进而引发对经济衰退的担忧。
对此，经济学家Claudia Sahm警告称，如果美联储继续维持当前的利率政策不变，那么未来经济衰退的风险将大大增加。 Sahm强调，劳动力市场的变化率是预测未来经济危险的重要指标。如果就业增长继续恶化，可能会引发一系列负面连锁反应，例如消费减少和进一步的失业。这种动态可能会自我强化，从而加剧经济衰退的可能性。
尽管如此，美联储官员近期仍坚称，通胀正朝着他们希望的方向发展，但目前还不足以支持降息决定。 美联储首选的通胀指标是剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数，尽管同比增长2.6%，创下三年来的新低，但仍高于2%的目标。这种情况表明，尽管通胀有所缓解，但距离美联储的目标还有一定距离。这也意味着，美联储可能会继续坚持其政策，以期实现长期的价格稳定。
对此，市场观察人士对美联储的态度感到困惑，尤其是面对经济数据的复杂背景。 尽管劳动力市场放缓可能预示着经济增长的减弱，但美联储似乎对通胀的控制保持谨慎。市场对这一政策立场的反应可能会影响未来经济走向。如果美联储过于迟疑或延迟釆取降息措施，可能会导致经济放缓加剧，从而增加经济衰退的风险。
当前的劳动力市场降温和通胀压力的缓解表明经济可能正在经历调整，但这些变化是否预示着即将到来的经济衰退尚不明朗。 作为一名聪明的投资者，我们需要密切关注未来的数据和美联储的政策动向，以判断经济是否真的接近衰退的边缘。以便及时釆取适当的应对措施使得自己处于非被动的位置。
