要点:
在多重变量交织下，资本市场持续波动，科技财报与关税动向成为短期焦点，而强劲的5月表现则为中长期走势注入信心。
过去一周，市场聚焦于两大驱动力：大型科技股的财报表现和关税相关消息。受科技及医疗保健板块意外利好推动，整体企业财报季表现优于预期。尽管中国贸易限制带来压力，人工智能巨头英伟达/NVIDIA依然交出了稳健的业绩。与此同时，美中关税争端持续发酵。法院目前支持美国政府的关税政策，但未来几周或将出现更多法律进展。美中贸易谈判依旧紧张，市场不确定性有所增加。
尽管存在这些不确定因素，标准普尔500指数在5月份上涨约6%，今年整体呈现小幅上涨。从历史经验来看，5月的强劲表现往往预示着未来12个月市场的良好走势。
在全球经济格局不断演变的背景下，资本市场正面临一系列交织的变量与挑战。从企业财报到地缘政治，从科技创新到贸易政策，投资者必须在复杂的信息中寻找清晰的方向。进入2025年第二季度，宏观与微观层面的信号交汇，使得市场波动性上升，也带来了重新评估资产配置的契机。在这种环境下，观察市场关键驱动力的变化，成为理解当前走势与把握未来趋势的关键。
科技公司第一季获利：英伟达领衔强劲表现
企业盈利增长是推动股市表现的关键因素之一，2025年第一季度，标准普尔500指数成分股整体业绩稳健，尤以科技领域表现突出。
例如，尽管英伟达/NVIDIA在中国面临贸易限制，但其上周发布的财报显示，人工智能AI芯片需求依然强劲。公司收入和利润均超出预期，数据中心业务增长高达73%。英伟达指出，包括微软、Meta和亚马逊在内的全球大型科技客户持续推动数据中心收入的增长。
此前，多家大型科技巨头已确认将在今年继续加大人工智能领域的投入。事实上，微软、Meta、谷歌和亚马逊四家公司合计宣布，今年的资本支出预计将超过3300亿美元。
总体来看，本季度科技行业的强劲表现缓解了投资者对关税不确定性以及前几年大量投资可能导致人工智能支出放缓的担忧。科技公司依然坚定投入于人工智能及其他创新领域，并持续看到这些投资带来的潜在丰厚回报。积极的盈利数据也反映在股市上，五月份科技及成长型板块领涨市场。
更广泛来看，标准普尔500指数成分股的盈利增长预计在2025年仍将保持中高个位数的年度增速。尽管因关税和贸易不确定性导致对未来前景的谨慎情绪，盈利预期有所下调，但投资者依然预测，在标准普尔500指数的11个板块中，有9个板块的盈利将实现正增长。
专家认为，得益于稳健的劳动力市场和迄今受控的通胀水平，企业盈利在2025年依然具备韧性。虽然预计未来几个季度可能会出现一定疲软，尤其是在企业面临更高关税压力的情况下，但不太可能出现严重或长期的负增长。
此外，2026年盈利增长有望再次加速，这主要是因为美联储可能在下半年逐步降息（幅度有限）、新的税法将于2026年生效，以及企业对关税和经营环境有了更清晰的认知。众所周知，市场具有前瞻性，往往会在经济增长实际转折之前，提前将利好因素反映到价格中。
美中欧关税博弈仍继续：市场聚焦7月与8月关键时间点
尽管上周市场对积极的盈利惊喜反应热烈，但投资者同时也在消化一系列关于关税的消息。全球贸易谈判进展呈现出喜忧参半的局面：一方面，美国政府决定推迟对欧洲盟友征收50%关税的计划，并将对其他主要贸易伙伴的关税延后至7月9日。另一方面，白宫表示与中国的谈判“有些停滞”，两国领导人可能需亲自协商下一步行动。此外，美国政府上周晚些时候宣布计划扩大对中国科技产业的限制，但具体细节尚未公布。
此外，联邦上诉法院上周推翻了下级法院撤销川普政府根据国际紧急经济权力法/IEEPA征收关税的裁决。目前，相关关税措施已全面恢复，但后续听证会将于下周进行。此案最终可能上诉至最高法院，如有需要，政府也可能采取其他方式维持大部分关税政策的执行。
尽管关税争端仍在持续，关键问题是目前仍存在不确定性，投资者在贸易政策趋于稳定之前可能需要保持耐心。或许在7月9日90天关税暂停期结束，以及8月12日与中国的90天暂停期结束之前，才能获得更明朗的答案。
到目前为止，企业已成功应对关税带来的不确定性并控制了价格，这可能得益于它们在关税导致价格上涨前提前建立了库存。上周公布的数据显示，4月整体PCE通膨率（联准会首选的通膨指标）同比上涨2.1%，低于预期的2.2%，且接近联准会设定的2.0%目标。
专家们认为，随着企业逐渐适应较高的关税环境，未来几个季度可能会出现商品价格上涨，同时经济与获利增长有所放缓。不过，只要政府能与主要贸易伙伴达成协议，关税高峰和相关恐慌有望逐渐过去。专家预期2026年经济数据将有所改善。较低的联邦基金利率及潜在的税收法案所带来的财政刺激，也可能为经济复苏提供有力支撑。
五月市场逆势飙升：重整投资组合的时机
华尔街有句老话“五月卖出，然后离场”，但今年的情况却大相径庭。 5月份标准普尔500指数表现强劲，上涨约6%，而今年前四个月则下跌了近6%。
从历史数据来看，自1980年以来，标普500指数在5月上涨超过5%的情况只有六次，而在这六次中，接下来的12个月市场均呈现上升趋势。虽然历史不一定会完全重演，但这种惊人的相似性值得关注。
自4月8日触及低点以来，标普500指数已上涨超过18%。在这波强劲反弹之后，未来几个月市场可能会出现波动，因价格上涨和成长放缓可能带来压力。不过，展望2026年，专家们预见经济或将受益于适度下调联邦基金利率带来的货币刺激，以及获批税收法案带来的财政支持。
在此背景下，专家建议投资者持续保持投资并维持多元化。特别看好美国大盘股和中盘股，因为这些股票在明年可能迎来更高的获利增长。从行业角度看，专家们建议在科技与成长板块，以及金融和医疗保健领域之间取得平衡，这些板块受关税影响较小，且若经济增速回升，表现有望出色。
当前市场虽仍面临贸易谈判与政策不确定性等挑战，但企业韧性、技术创新与资本支出持续推动经济向前。投资不应只聚焦短期风险，更应放眼长期价值与结构性机遇。历史多次证明，当市场充满杂音之际，正是投资者理性布局、强化资产配置的关键时刻。与其试图预测每一波短期波动，不如聚焦基本面，让时间与复利为投资组合创造稳健回报。
