要点:
Bill Hwang因其管理的家族办公室Archegos Capital Management倒闭，导致华尔街银行损失超过100亿美元，今天被判处18年监禁。 Bill Hwang的18年监禁判决不仅是个人悲剧的终结，更是华尔街金融体系脆弱性的深刻警示。
今天，前亿万富翁投资者比尔·黄/Bill Hwang因其管理的家族办公室“Archegos Capital Management”的倒闭而被判处18年监禁，该公司造成了华尔街银行超过100亿美元的损失。早在三年前，由于多只中概股闪崩、高杠杆导致的重大保证金追缴以及Archegos基金爆仓，涉及的银行因此遭遇数十亿美元的损失，一连串事件迅速让Bill Hwang成为华尔街的焦点。
随着全球市场逐步消化这一系列震惊世界的消息，银行家和投资者们都十分好奇：Bill Hwang究竟是怎样的人？为什么银行会与这样一位基金经理合作？而这次Archegos的崩溃将带来什么样的后果？
热爱投资的信徒
Bill Hwang在华尔街被视为“积极进取、赚取财富的天才”，他在短短九年内将Archegos从约2亿美元的资产规模，迅速扩展至接近100亿美元。 Bill Hwang的“导师”、老虎基金创始人、传奇对冲基金经理朱利安·罗伯逊/Julian Robertson曾在接受釆访时表示，尽管Bill Hwang遭遇了爆仓事件，但依然愿意继续投资Bill，因为他是一个优秀的投资人。此外，罗伯逊还称，Bill Hwang是一个非常有风度的人，且是一位虔诚的基督教徒。
虽然和高杠杆的赌博式投资有些违和，但宗教信仰确实对Bill Hwang产生了很大的影响
Bill Hwang出生于上世纪60年代中期，完成高中学业后移民美国。自幼受到基督教信仰的熏陶，父亲是教会牧师，母亲则在墨西哥担任传教士。在对外的不少釆访中，Bill Hwang总是面带微笑，喜欢开玩笑，给人一种谦逊的印象。他不把自己看得太重，但却能让人感受到他对传播福音的强烈热忱。
Bill Hwang拥有加州大学洛杉矶分校的经济学学位和卡内基梅隆大学的MBA学位。职业生涯初期，他在1990年代初期曾在现代证券担任股票推销员，直到他吸引了罗伯逊的注意。很快，他就加入了老虎基金，成为罗伯逊的门徒之一。
尽管罗伯逊在2000年关闭了基金，但他依然将约2500万美元交给Bill Hwang，让他成立了自己的基金“老虎亚洲管理公司”/Tiger Asia Management，足足显示了罗伯逊对比尔·黄的高度评价。
Bill Hwang的“信仰”贯穿了他的整个职业生涯，他热爱投资，但在2018年的一次釆访中，他曾提到，“投资并不完全是为了钱。”他还以LinkedIn这一投资为例，认为大家喜爱这家社交媒体，是因为LinkedIn的使命是帮助人们找到工作，发挥潜力。他表示，“我就像一个小孩子一样，总是在寻找能取悦神的投资机会。”他也提到，受到耶稣基督为天父不懈工作的启发，自己在神未指引之前不会退休。
受信仰的影响，Bill Hwang还积极参与慈善事业。根据相关税务文件显示，他成立了名为“恩典与怜悯基金会”的慈善机构，资产规模达5亿美元，尽管基金会规模庞大，却在慈善界保持低调。据透露，基金会帮助Bill Hwang获得了不少税收减免。举例来说，他2021年捐赠了价值2000万美元的亚马逊股票收益，从而避免了资本利得税，并享受了税收减免。同时，他还向韩国的基督教事业捐赠了1600万美元。
从信徒沦为赌徒
尽管Bill Hwang在生活和信仰上一直被认为是温和且虔诚的基督徒，但在投资领域，他逐渐变成了一名冒险的“赌徒”。多年来，Bill Hwang在金融投资方面釆取了激进的策略，常常运用高杠杆，甚至曾触犯金融行业的禁忌，最终导致他两度陷入困境。
在创立Archegos之前，Bill Hwang曾创办了总部位于纽约的老虎亚洲管理公司，专注于亚洲市场的投资。在巅峰时期，他成功将公司的资产增长了50多亿美元，年化回报率达到16%。然而，他也因使用内幕交易手段而遭遇丑闻。
2012年，面对监管机构的指控，老虎亚洲管理公司承认利用内幕信息进行交易，Bill Hwang本人也承认了罪行，并同意支付4400万美元，以和解美国证券监管机构的民事指控。但是，这一事件对Bill Hwang的声誉造成了极大损害。
理论上，由于涉及内幕交易，Bill Hwang应当被全球投行列入黑名单，但令人意外的是，在关闭老虎亚洲管理公司后，Bill Hwang又重新出现在投资领域，成立了一个秘密的家族办公室“Archegos”。随后，许多顶级投行，包括瑞信和野村等机构，纷纷争夺与他合作的机会。
最初，银行的风险部门对与Bill Hwang的合作持深深的怀疑态度。以高盛为例，他们花了很长时间才将Bill Hwang从黑名单中移除。据相关资料显示，高盛直到2020年才重新与Bill Hwang开展合作，这一决定是在多年游说后才得以实现。
尽管担心他的声誉和过往行为，但银行还是被与Bill Hwang合作的巨大商业机会所吸引。 Bill Hwang的交易佣金对贪图利润的投资银行极具吸引力，甚至有些银行迫切希望借钱给他，以便他能够加大投资。当然，Bill Hwang也没有辜负银行的期望，他通过家族理财室为掩护，以投行的名义，重仓多只中概股和媒体股。这些投资银行至少持有“跟谁学”68%的流通股、“爱奇艺”40%的股份以及“维亚康姆广播公司”29%的股份，而这些都是Archegos大量投资的公司。
然而，危机在2021年终于爆发。维亚康姆哥伦比亚广播公司宣布增发股票后，股价大幅下跌，甚至一度暴跌27%。随着股价的急剧下跌和杠杆的叠加，Archegos遭受了毁灭性打击。与此同时，跟谁学、爱奇艺等中概股也发生了闪崩，Archegos的爆仓加剧了这些股的下跌。
由于仓位不利，Archegos遭遇了保证金追缴，银行被迫强制卖出价值超过200亿美元的股票，导致了为Bill Hwang提供服务的多家银行遭遇损失。这次股市抛售可能带来“重大”损失，可能达到3亿美元。 Bill Hwang曾迅速积累的财富，也在数日内消失殆尽。
这一事件迅速震动了华尔街，许多人对发生的事情感到困惑。牵涉其中的大投行们对自己的失误悔不当初，但已无济于事。一位知情的银行高管表示，“我很难为我们为什么借给他这么多钱辩护。”另一位熟悉情况的银行家则称，这是贪婪战胜了恐惧。最终，这些投行的贪婪付出了沉重代价。摩根大通估算，受Archegos事件影响的银行，可能会面临50亿至100亿美元的损失。
而在Archegos爆仓后，一个广泛关注的问题引发了关注。 Bill Hwang在多只股票上积累了大量仓位，为什么他的操作几乎没有引起注意？
首先，Archegos作为家族办公室，监管相对宽松。与其他投资基金不同，家族办公室通常不需要在美国证券交易委员会/SEC注册为投资顾问，因此不必披露其所有者、高层管理人员或管理的资金规模。
其次，在无需公开披露的情况下，Archegos通过金融衍生工具在一些股票上积累了大量仓位。这些衍生工具被称为总回报掉期/total return swaps。掉期，又被称为“差价合约”，是一种衍生工具，允许投资者支付一定费用，根据标的资产的表现获取现金。银行持有标的证券，如果出现损失，对冲基金则需要向银行支付费用。
这种交易方式使得投资者能够积累公司的股权，但不像传统的直接持股方式那样需要披露持股情况。此外，掉期交易还允许投资者大幅增加杠杆，扩大投资规模。
激进的投资基金通常会利用掉期交易来掩盖其在目标公司中的持股比例。几位熟悉Archegos运作的人士透露，该基金几乎只进行总回报掉期交易，并通过多家银行展开这些交易。在2021年爆仓发生之前，Archegos在不到10家银行的信贷风险敞口超过500亿美元。
那么，Archegos的规模到底有多大？其杠杆率有多高？如果这些大投行早就知道，为何还会以如此激进的条件向其放贷？
有知情人士透露，一些银行为Archegos提供贷款，使其杠杆率高达8倍，也就是说，基金每“买入”一只股票，银行会额外借给它7倍资金。在某些交易中，杠杆率甚至高达20倍，这意味着Archegos能够在既不公开披露仓位、又不拥有标的证券的情况下，积累大量债务基础上的仓位。甚至有华尔街资深交易员指出，“问题不在于银行贷款的数量，而在于银行是否认为自己已经适当对冲风险，以及在潜在清算情况下，银行对贷款所釆取的抵押品是否充足。”
一位大型券商高管也表示，这正是2008年金融危机的根源：通过主要经纪商利用杠杆进行场外衍生品交易。虽然现在银行的资本充足，这次危机不至于导致银行崩溃，但它会摧毁人们的“派对”，并促使监管机构重新审视银行的风险管理。
事实上，Archegos事件已经引发了对银行风险管理的质疑，并引起了监管机构的高度关注。而今天，现年60岁的Bill Hwang于今年7月被判犯有10项刑事罪，包括证券和电信欺诈以及勒索共谋，将于11月20日在曼哈顿联邦法院接受宣判。
因大规模诈欺被判处18年监禁
检察官指控Bill Hwang在Archegos的投资组合中向银行提供虚假信息，从而能够通过所谓的总回报掉期进行大量借贷，并集中押注媒体和科技股，如ViacomCBS。 Bill Hwang在这些股票上积累了高达1600亿美元的风险敞口，但当股价开始下跌时，他未能满足追加保证金要求，导致Archegos在2021年3月倒闭，并使瑞士信贷（现隶属于瑞银集团）和野村控股等银行遭受了巨额损失。这些银行纷纷抛售支撑Bill Hwang掉期交易的股票，进一步加剧了危机。
在为期两个月的审判中，Bill Hwang没有出庭作证。预计他将对定罪提出上诉。 11月8日，Bill Hwang的律师表示，他不应被判处监禁，称检察官没有并且无法证明Bill Hwang所指控的谎言直接导致了银行的损失。律师还强调，Bill Hwang的年龄、心血管疾病、慈善事业以及较低的再犯风险等因素，都不应将他送入监狱。
与此同时，Bill Hwang的同案被告、前Archegos首席财务官Patrick Halligan在同一审判中被判三项刑事指控成立，宣判定于2025年1月27日。
Bill Hwang的18年监禁判决不仅是个人悲剧的终结，更是华尔街金融体系脆弱性的深刻警示。 Archegos Capital Management的崩槃，揭示了高杠杆和不透明操作可能引发的系统性风险，尤其是在家族办公室这种较少监管的结构中。这一事件不仅令比尔·黄成为公众关注的焦点，也引发了对投行风险管理、市场透明度以及监管漏洞的广泛讨论。
作为投资者，尽管Bill Hwang曾被视为天才投资者，但这场灾难的背后，揭示了金融市场中的盲点和贪婪，提醒我们在追求财富的同时，如何在风险面前保持谨慎，确保金融系统的稳定性和透明度。
