要点:
ARM财报明显超预期。公司本季的超预期主要来自于营收端的表现，得益于许可证业务和版税业务双双成长的带动。虽然数据上公司本季的利润不如预期，但经营面的核心利润还是不错的。
长桥证券和海豚投研都是长桥集团旗下的品牌。 Longbridge/长桥是一间社交型证券经纪服务商，由来自新加坡和香港的资深金融管理者，以及来自阿里巴巴、字节跳动等全球顶尖互联网企业的技术专家组成的创始团队于2019年3月正式创立，总部位于新加坡。
海豚投研是长桥旗下投研品牌，由长桥金牌投研团队提供研究。定位长桥海量用户，围绕港、美市场核心资产，做跨市场比较研究，以客观中立、不捧不踩的态度，致力于专业、深度，而又有灵魂、有态度的行业与个股价值分析，希望在用户投资决策中，发挥一点点有用的价值。定位长坡厚雪的赛道上，寻找好的管理团队，在好赛道和好管理中，寻找周期性向上机会。
拒绝狂吹猛踩，拒绝人云亦云：每次看空背后都去思考有什么多信号是没有想到的，每次看多的时候，也去思考有多少空的声音没有思考。每次研究做到自证与反证，每个观点论证都去做一遍灵魂的自我拷问，每次结论都努力输出一个有态度的判断。
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ARM发布了财报，重点如下：
1.整体业绩：收入再创新高。 ARM 在2024 财年第三季（即23Q4）实现营收8.24 亿美元，年增13.8%，超市场预期（7.62 亿美元）。收入端的持续成长，主要得益于许可证业务和版税业务的成长带动；公司本季毛利率95.6%，年减0.4pct，稍好于市场预期（95.4%），稳定在95% 以上的高毛利率水平。
2、各业务细分：许可证&版税，双双成长。受AI 等需求的带动，公司许可证客户数目继续提升。虽然受半导体周期影响，ARM 授权晶片数目有所下滑，但单颗晶片授权费用较去年同期提升13.5%。
3、ARM 业绩指引： 2024 财年第四季（即24Q1）预期营收8.5-9 亿美元（市场预期7.81 亿美元）及调整后利润为每股0.28 美元至0.32 美元（市场预期的0.21 美元） 。
海豚君整体观点：
ARM 财报明显超预期。公司本季的超预期主要来自于营收端的表现，得益于许可证业务和版税业务双双成长的带动。虽然数据上公司本季的利润不如预期，但经营面的核心利润还是不错的。
相较于财报数据，公司的指引持续提高。公司预期下季度营收可望达到8.5-9 亿美元（超市场预期7.81 亿美元）和调整后利润为每股0.28 美元至0.32 美元（超市场预期的0.21 美元）。下季公司的营收可望再创历史新高。
受益于AI等风口的带动，公司迎来了业绩和估值的双升。原本不足500 亿美元的公司，而今已成长至近千亿。但不容忽视的是，该公司目前营收复合成长不到20%，年获利仍不足8 亿美元，而估值已达100 倍以上。在经营面不断超预期的情况下，市场仍会持续给予较高的预期。而如果超预期的表现开始停止，过高的估值也会为公司带来相应的压力。
以下是海豚君对ARM的具体分析：
一、整体业绩： 收入端再创新高
1.1 收入端
ARM 在2024 财年第三季（即23Q4）实现营收8.24 亿美元，年增5%，超市场预期（7.61 亿美元）。公司本季营收持续提升，再创新高，得益于许可证业务及版税业务的成长带动。
1.2 毛利端
ARM 在2024 财年第三季（即23Q4）实现毛利7.88 亿美元，年增13.4%。毛利端年增速与收入接近。
ARM 本季的毛利率为95.6%，年减0.4pct，优于市场预期（95.4%）。毛利率继续保持在95% 以上的高点。
1.3 营业费用
ARM 在2024 财年第三季（即23Q4）的营运费用为6.54 亿美元，较去年同期成长45%。本公司保持高投入，持续扩大研发人员规模。
具体费用端情况，拆分来看：
1）研发费用：本季公司的研发费用为4.32 亿美元，较去年同期成长51%。受业务的发展，公司持续增加研发投入，目前研发投入占比达52.4%。本季公司持续扩招工程师，人数增加至5,520 人，人数占比达8 成以上；
2）销售及管理费用：本季公司的销售及管理费用为2.16 亿美元，较去年同期成长32.5%。销售费用情况与营收状况有一定相关性，随营收规模的扩大而成长。
1.4净利润
ARM在2024财年第三季（即23Q4）净利0.87 亿美元，较去年同期下滑52.2%，低于市场预期（1.11 亿美元）。本季净利率10.6%。
虽然公司本季获利端不如预期，但如果考虑经营面利润表现，还是不错的。受惠于业务的发展，公司和去年同期相比增加了1,000 位工程师。即使研发费用较去年同期提升明显，但公司本季经营面利润仍有1.34 亿美元。
二、各业务细分： 许可证&版税，双双成长
从ARM 的分业务情况来看，本季的授权业务和版税业务呈现46 开。受惠于平均单晶片收费的提升，版税收入占比提升至57%。许可证业务占比回落至43%。
2.1 许可证业务
ARM的授权业务在2024财年第三季（即23Q4）实现营收3.54亿美元，年增18.4%。随着AI 等需求的成长，下游有更多的客户采用ARM来研发晶片。
本季全授权客户和弹性授权客户数目都有增加。其中全授权客户数增加至27 个，灵活授权客户业增加到了218 个，公司整体客户数目持续走高。
2.2 版税业务
ARM 的版税授权业务在2024 财年第三季（即23Q4）实现营收4.7 亿美元，年增10.6%。版税授权业务的成长，主要得益于均价的提升。
分拆来看：
1）ARM 晶片数目：本季使用ARM 的晶片数目为77 亿颗，较去年同期下滑2.5%。受半导体周期影响，最近几季数都有所下滑；
2）单颗授权均价：本季ARM 晶片单颗版税授权均价为6.1 美分，较去年同期成长13.5%。在近期AI 等需求的带动下，授权的单颗平均费用近期有所提升。
Longbridge/长桥证券<br>长桥证券是一间社交型证券经纪服务商，由来自新加坡和香港的资深金融管理者，以及来自阿里巴巴、字节跳动等全球顶尖互联网企业的技术专家组成的创始团队于2019年3月正式创立，总部位于新加坡。
长桥证券致力于链接完整的资产「发现→ 认知→ 交易」环节，以尖端金融科技为投资者提供新一代移动互联网证券服务，为各层次投资者提供安全、稳定、丰富、高效的全球投资体验。令股坛老将与理财新手都能找到更多的投资乐趣，为香港金融科技业带来革新的技术与理念。
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