2023年9月13日金融快訊Market Briefing
T-Mobile (TMUS) 的股價一直與 150 美元的股價相衝突，但這種情況可能很快就會改變。T-Mobile 股價跌破 150 美元是有充分理由的。作為與 Sprint 合併協議的一部分，軟銀 ( SFTB.Y ) ( SFTBF )放棄了其有權持有的 4880 萬股 T-Mobile 股票。如果在 2025 年 12 月 31 日之前股價連續 45 天保持在 150 美元以上，軟銀將從 T-Mobile 收回這 4880 萬股股票。
因此，當股價升至 150 美元以上時，很多人都在拋售股票，這也就不足為奇了。如果 T-Mobile 必須向軟銀額外發行 4880 萬股，該股票將被稀釋。但 T-Mobile 最早可能在今年突破這一障礙。
T-Mobile 首席執行官邁克·西弗特 Mike Sievert 曾表示，管理層一直期望它必須與軟銀合作。預計 2024 年自由現金流將達到 160 億至 180 億美元，T-Mobile 目前的估值僅為 10 倍。雖然這一數字可能高於其競爭對手，但有幾個原因值得它獲得更高的倍數。也就是說，它的增長速度更快，佔據了市場份額，而且不像競爭對手那樣負債累累。
管理層認為股價被低估，預計股價最終將攀升至 150 美元以上。與此同時，它正在大力回購股票。除了 2022 年 9 月宣布的 140 億美元初始回購計劃之外，該公司最近還宣布了未來五個季度約 152.5 億美元的新股票回購計劃。
西弗特在最近的一次投資者會議上討論了軟銀協議帶來的稀釋潛力。“當然，我們在市場上的購買量讓我們不知所措，”他說。“事實上，我們在過去的幾個月裡購買的東西比整個潛在的稀釋事件還要多。”
事實上，到 2023 年前 7 個月，T-Mobile 在公開市場上購買了超過 6200 萬股自己的股票。截至明年年底的授權允許管理層以每股 140 美元的價格額外購買 1.24 億股股票，這是今年的目標價格。
雖然潛在的稀釋會帶來影響，但當 T-Mobile 預計流通股總數將在短短幾個月內恢復到原來水平時，影響就不會那麼大了。
也就是說，T-Mobile 最新的資本回報計劃包括股息。這可能是董事會的讓步，即 150 美元的價格可能繼續成為股票的阻力點，並且投資者以這個價格持有股票將得到回報。儘管如此，絕大多數資本回報計劃都致力於回購，這表明董事會認為 150 美元遲早會被打破。
今年突破障礙
如果 T-Mobile 的股價今年突破 150 美元並保持在該水平之上，也就不足為奇了。
目前 T-Mobile 已發行股票為 11.8 億股，這意味著額外發行 4880 萬股將稀釋該股略高於 4% 的股票。這意味著投資者需要將現有股票估值為 156 美元，才能願意以 150 美元的價格購買股票。這似乎也不無道理。
T-Mobile 始終保持強勁的經營業績。它在淨用戶增加方面處於行業領先地位，並且不太依賴促銷來獲得這些註冊。這使得它能夠在競爭對手提高價格的同時保持定價不變，這只會加速其搶占份額。隨著今年結束與合併相關的支出，它開始看到自由現金流的好處。過去幾年，該公司加速了 5G 建設，現在它開始看到從中帶來的現金流好處，並不再踩油門。
這也有利於 T-Mobile 的盈利。管理層在發布第二季度收益報告的同時，將核心調整後EBITDA指引上調至 289 億美元至 292 億美元。EBITDA 利潤率也在擴大，今年前六個月增長了 3 個百分點。
156 美元的股價意味著 2023 年企業價值與 EBITDA 的比率為 10.4。T-Mobile 現有的授權可能導致其今年再退還 5000 萬股股票，完全抵消軟銀的潛在稀釋作用。這會將倍數降低至 10 左右。
憑藉強勁的營收增長和不斷擴大的 EBITDA 利潤率，投資者今天應該願意支付這個倍數。T-Mobile 的管理層似乎確實是這麼認為的。它剛剛發行了 20 億美元的債務，部分原因是為了更快地回購股票。
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