Bill Ackman 的 SPARC 與 SPAC 有何不同?

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2023年10月2日金融快訊Market Briefing
比爾阿克曼/Bill Ackman 的新投資工具 Pershing Square SPARC Holdings Ltd 標誌著與特殊目的收購公司/SPAC 的背離,後者因交易失敗而失去了華爾街的青睞。

Ackman上週透露,SPARC 已獲得美國證券交易委員會/SEC 的批准,可以從投資者籌集至少 15 億美元用於收購一家私人公司。SPARC代表特殊目的收購權公司,與SPAC類似,它將充當空殼,與紐約的另一家公司合併並上市,並在此過程中為其註入資本。

SPARC 與 SPAC 的差異如下:
交易可見度
最大的區別之一是 SPARC 不像 SPAC 那樣需要投資者預先提供資金。SPAC透過首次公開發行/IPO 向投資者籌集資金,僅揭露其可能尋求購買的公司的一般特徵,而不是指定具體目標。一旦交易宣布,SPAC投資者就可以選擇投票否決收購或贖回其股票。

SPARC 只有在敲定並揭露收購公司的交易後才會向投資者索取資金。它已向阿克曼之前的投資工具的投資者免費分配“收購權”,一旦 SPARC 達成交易,他們將獲得投資選擇權。

Ackman先前的投資工具是一家名為 Pershing Square Tontine Holdings 的 SPAC,該公司在 2020 年的 IPO 中籌集了 40 億美元,並在隨後的交易中以370 億美元的估值收購了環球音樂集團2.9% 的股份。在美國證券交易委員會對其非常規結構提出質疑後,聯合退休保險放棄了該交易,這也引發了股東訴訟。

更多時間
SPARC 需要長達 10 年的時間才能完成交易,而大多數 SPAC 的最後期限為兩到三年。

資本彈性
與 SPAC 不同,SPARC 向投資者尋求的資金數量將根據其尋求的交易規模而有所不同。這筆資金至少為 15 億美元,Ackman的對沖基金 Pershing Square 已承諾作為主要投資者投入 2.5 億至 35 億美元。

為投資者提供更多交易
SPARC 不會提供 IPO 認股權證,SPAC 使用認股權證來補充 IPO 籌集的資金。這意味著 SPARC 投資者不會被此類認股權證稀釋,並將獲得更多公司股份。

對Ackman的持股減少
Ackman和他的團隊將以認股權證的形式持有合併後公司最多 4.95% 的股份,而不是他們的 SPAC 給予他們的最多 5.95% 的股份。

無承保費用
SPARC 將節省 SPAC 在 IPO 中通常支付的承銷費,平均相當於籌集資金的 5.5%,因為它不需要投資銀行來分配收購權。

SPARC特殊目的收購?
潘興廣場資本管理公司/Pershing Square Capital Management 創辦人Ackman表示,他相信聯準會今年不會再次提高借貸成本,因為聯準會自20世紀80年代以來最激進的升息行動最終導緻美國經濟放緩。早前,Ackman接受採訪時表示,“聯準會可能已經完了。我認為經濟開始放緩。”

華爾街普遍認為經濟衰退不可避免,但今年迄今並未出現。然而,經濟學家警告稱,聯準會升息的延遲效應可能最終開始放緩勞動力市場,而製造業活動指標已顯示疲軟跡象。投資者將於週五收到另一份有關美國勞動力市場狀況的最新消息。自2022年3月以來,聯準會已將目標政策利率上調超過5個百分點。7月,該目標達到22年來的最高水準。自 2023 年初以來,消費者破產申請以及企業申請數量有所增加。信用卡和汽車貸款等消費貸款的拖欠率也有所上升。

Ackman表示,隨著消費者和企業最終被迫以更高的成本進行再融資,人們開始感受到更高的貸款利率。“經濟仍然穩健……它肯定正在疲軟。看到很多經濟疲軟的證據。”他說。

聯準會在 9 月會議後維持政策利率不變,同時表示計劃將利率維持在 5% 以上的時間比投資者先前預期的更長。人們普遍指責這項預測加劇了長期公債殖利率的飆升,從而在 9 月震動了股市。央行也表達了年底前再次升息的預期。

這位億萬富翁投資者重申了他的預期,即長期國債殖利率可能會走高。Ackman上週出席會議時表示,未來幾週 10 年期公債殖利率可能會突破 5%。Ackman的公司透過押注 30 年期公債 BX:TMUBMUSD30Y 的收益率 將會上升而獲利,他在 8 月初的 X 貼文中首次披露了這項押注。

夏季殖利率大幅上漲,10 年期公債殖利率 BX:TMUBMUSD10Y 在第三季上漲75.4 個基點,這是自2022 年第三季以來的最大季度漲幅。根據道瓊斯市場數據,債券殖利率與價格成反比。道瓊斯數據顯示,本季 30 年期公債殖利率上漲 85.6 個基點,為 2009 年 3 月以來最大季漲幅。

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