要點:
近期結束的伯克希爾·哈撒韋年度股東大會標誌著歷史性時刻，股神巴菲特在收購公司滿60周年之際宣佈計劃於年底卸任CEO職務，預示著“巴菲特時代”即將落幕，本文將回顧本次大會的重點內容。
備受投資界矚目的年度盛會“伯克希爾·哈撒韋股東大會”/Berkshire Hathaway圓滿結束。“股神”沃倫·巴菲特/Warren Buffett全程出席，并與其接班人格雷格·阿貝爾/Greg Abel及掌管保險業務的阿吉特·賈因/Ajit Jain一同回答股東提問。
今年是巴菲特收購伯克希爾整整60周年，在問答環節尾聲，巴菲特宣布計划在年底向董事會提議卸任CEO職務。本次大會被視為曆史性的一刻，可能成為巴菲特最后一次全程參與的股東大會。這標志着“巴菲特時代”即將畫上句號，投資者也必須開始面對一個不再由巴菲特掌舵的伯克希爾。今天，讓我們一起回顧，2025年伯克希爾股東大會的重點內容。
巴菲特卸任計劃：談未來接班人的角色
巴菲特宣布將辭去伯克希爾·哈撒韋首席執行官職務，這一決定成為本屆股東大會的焦點。他提議由現任非保險業務副董事長格雷格·阿貝爾/Greg Abel接任，并在會上與阿貝爾一同回答了投資者提問。
巴菲特表示，他計划於近日正式向董事會提交這一提議，由董事會決定公司未來的發展方向并做出相應安排。他預計將在今年年底前完成卸任。“我認為，年底讓阿貝爾接任CEO的時機已經成熟。”巴菲特說道。他同時承諾，將繼續留在公司提供支持，不會出售任何股份。
阿貝爾出生於加拿大阿爾伯塔省埃德蒙頓，已經在伯克希爾體系內工作了25年。2000年，伯克希爾收購MidAmerican Energy后，他隨之加入公司，并於2008年出任CEO。在此之前，他曾在加州能源公司/CalEnergy任職，并成功將這家地熱能源公司發展成一家多元化能源集團。
在本次大會面對約四萬名股東時，巴菲特毫不吝嗇地稱贊接班人阿貝爾，表示他務實的管理風格更適合伯克希爾旗下60多家子公司的實際運作。他指出，如今能以自己喜歡的方式經營伯克希爾，是一種幸福，而阿貝爾則是一位卓越的經營者，擅長處理復雜事務。他願意把重任交給阿貝爾，正是出於對其能力的信任。
而有股東關心，未來阿貝爾是否會全面接管伯克希爾，包括掌管資產配置的職責，以及他會更偏向“投資者”角色，還是“運營者”角色。
對此，巴菲特坦言，企業運營其實極具挑戰，而資產管理相對輕松，也更容易受到羨慕。他表示，自己之所以幸運，是因為一生中可以選擇與誰共事，并擁有自由安排每天工作的靈活性，這在職業經理人中并不常見。他也坦率地說，從未想過要成為一個典型的“管理者”，“那不是我擅長或熱衷的角色。”
警惕關稅問題：或破壞全球經濟秩序
針對美國總統特朗普上任至今的關稅政策，巴菲特在此次股東大會上明確表達了對保護主義抬頭及關稅政策可能帶來系統性風險的深切擔憂，這也是他迄今在該議題上最為直接的表態。
他指出，若將貿易工具化，可能對全球經濟秩序搆成實質性破壞，進而影響美國自身的繁榮與安全。“貿易不應被當作武器使用”巴菲特強調，“全球其他國家越是繁榮，就越不會以犧牲美國為代價，美國自身也將更加穩定、繁榮，我們和我們的子孫后代也將因此受益。”他進一步指出，若濫用關稅手段，實際上可能被視為一種“戰爭行為”，這違背了自由貿易的基本精神。美國應致力於與世界其他經濟體開展互利合作，尊重比較優勢，讓各國專注於其最具競爭力的領域。
儘管關稅政策引發外界對美國全球經濟領導地位的質疑，但巴菲特依舊堅定看好美國的長期前景，認為其在全球舞台上的主導地位仍將持續。
對於近期市場波動，巴菲特將其視為“短期現象”，并強調自身并未受到驚擾。他表示，“過去30至45天的市場變化，并不搆成重大事件。”標普500指數近期雖一度逼近熊市區域，但隨后反彈，并創下20年來最長的連續上漲紀錄。
而在談到市場調整對伯克希爾的影響時，巴菲特態度依舊樂觀，“即便股價腰斬，我也會將其視為極佳的投資機會。這一觀點，再度展現其一貫的長期主義與逆向投資哲學。
美國財政赤字：政府管治與財政前景堪憂
在談到美國財政赤字時，巴菲特再次表達了長期關注的憂慮。他強調，政治人物若缺乏信用，在他看來是非常負面的信號。他指出，美國多年來始終未能真正解決赤字問題，這是一個被不斷回避的系統性風險。
“我們當前的財政赤字路徑是不可持續的。”巴菲特表示，“雖然我們無法准確預測崩潰是在兩年后還是二十年后，但可以肯定，這種狀態不會永遠維持下去。”他形容這種困境為“你知道問題存在，卻不知道該如何停止它”，最終只能“攤手放棄”。
他回顧了前美聯儲主席保羅·沃爾克曾如何果斷出手遏制通脹崩潰，而當前美國面臨的通脹壓力依舊嚴峻。“我們已經看到這些政策可能帶來的后果。”
盡管沒有正面評論政府效率部/DOGE本身，但巴菲特明確指出，削減預算赤字是艱巨卻必要的任務。“說實話，我不想負責修復財政系統，也不想承擔平衡收支的重任。但這是一項必須有人承擔的責任。”他說遺憾的是，目前國會并未真正展開有效行動。“美國是一個偉大的國家，擁有世界上最多的創新人才。”巴菲特說，“但我們也面臨許多深層的結搆性問題。它們不會立即爆發，但遲早會浮現出來。”
他進一步強調，應關注貨幣體系的穩定性。他表示，“歸根結底，社會的健康運行需要一種不會被貶值的貨幣。如果信任政府的人受到了懲罰，而那些設法從中套利的人反而更富有，那么這種制度最終將危及社會的根基。我相信，沒有人願意生活在這樣一個體制之中。”
現金儲備創新高：仍在尋找長期機會
據伯克希爾·哈撒韋公布的2024年一季度財報顯示，公司現金儲備攀升至3477億美元，創曆史新高。
當被問及對本財年伯克希爾·哈撒韋盈利前景的判斷時，巴菲特表示，盡管部分公共事業板塊的盈利可能會面臨壓力，公司整體的盈利表現并不完全依賴於并購活動，但并購仍是戰略組合中的重要一環。
他指出，公司未來的盈利能力在很大程度上取決於宏觀市場環境與投資者情緒。“情緒的波動往往影響決策，”他說，“作為一位出生在上世紀30年代的人，我親曆了許多經濟低谷與恢復期。很多時候你會看到極具吸引力的機會，但因為缺乏信心而錯過，這種情況我也經曆過不少。”
巴菲特強調，自己在投資決策中始終堅持“能力圈”原則。他坦言不會去嘗試自己不擅長的事情，比如走鋼絲。但在面對金融市場的不確定性時，他具備足夠的從容和判斷力。“在別人恐懼的時刻，我并不感到害怕。”
展望未來，巴菲特認為，伯克希爾的盈利能力在可預見的時間內仍將保持增長。“關鍵在於，我們是否能夠明智地運用盈余資本。資本的配置質量，最終決定公司未來的表現。”他補充道，投資市場之所以存在持續機會，正是因為每個人的能力邊界和風險承受度存在差異，而伯克希爾始終致力於在理性與耐心的框架下作出最優選擇。
與此同時，在當前由關稅與地緣政治引發的不確定性環境下，巴菲特保持審慎投資策略。他透露，近期曾接近動用100億美元進行收購，但最終未成。“我們差點動用了100億美元，但最終決定還是保留這筆資金，”他說，“如果有真正有價值、我們了解并且具備長期潛力的資產，我們并不猶豫。”
他還提到，自拜登政府對股票回購徵收1%消費稅后，伯克希爾的回購行動有所放緩，但公司仍在尋找“真正值得下注”的長期機會。這番表態也令外界持續關注伯克希爾下一步的資本配置策略。
近期市場波動：大跌是投資良機
當被問到近期市場的大幅波動是否為伯克希爾提供了新的投資機會時，巴菲特的回答相當淡定。他說，這種波動“其實沒什么大不了的”/really nothing，只是投資過程中再正常不過的一部分。
巴菲特指出，過去30天、45天、甚至100天市場發生的事情，在長遠來看都不算重大。他提到，在伯克希爾哈撒韋過去60年的曆史中，公司股價曾下跌50%的情況不過發生過三次，而在這些時刻，公司基本面并沒有出現問題。
與1929年的股災等曆史性事件相比，他認為當前美股的回調算不上劇烈，也遠談不上是一次真正意義上的熊市。“這并不是一場劇烈的金融風暴。”
巴菲特回憶，自己出生於1930年，當年8月30日，道瓊斯指數在240點左右，隨后一路跌至41點。他說，即使經曆了那么多動蕩，如今道指已突破41000點。“期間發生過無數令人驚心動魄的事件，但市場最終還是走到了今天。”
他對投資者提出忠告：如果你對股價下跌15%都無法接受，那你需要反思的不是市場，而是自己的投資觀念。“這個世界不會遷就你，你得學會適應它。你必須讓理性戰勝情緒。”
延續巴菲特理念：應對資本配置挑戰
在被問及巴菲特退休后，由阿貝爾接任伯克希爾哈撒韋CEO是否會帶來投資風格上的轉變，以及他本人如何看待未來的戰略傳承時，阿貝爾坦言，這一責任重大，但他將堅守伯克希爾一貫的核心理念。
阿貝爾表示，伯克希爾的成功源於一種深植於公司文化中的投資哲學，這不僅僅是巴菲特先生的個人智慧，更是公司上下長期共同實踐與堅持的結果。他強調，“資本配置始終是伯克希爾經營策略的核心。我們不會為了追求短期收益而忽視長期價值，也不會做我們不理解的事情。”
他指出，公司當前持有大量現金，這是難得的戰略優勢，但也帶來了配置上的挑戰。“我們不追求隨便出手，而是尋找‘更好的機會’。這并不是簡單的財務決策，而是一種長期價值判斷的能力。”
此外，阿貝爾特別強調了獨立性在公司治理中的重要性。“我們從不依賴銀行貸款，也不做任何我們無法完全掌控現金流的投資。保險業務和非保險業務都必須保持充沛的流動性，這是我們對可持續性的根本保障。”
關於未來投資方向，阿貝爾表示，伯克希爾將繼續在各行各業尋找優質企業，不論是控股收購還是少數股權投資，前提始終是要對企業的長期發展戰略有清晰認知。“哪怕我們只持有1%的股份，也必須搞清楚這家公司未來5年、10年、20年要走向哪里。”他說，這種謹慎、理性的投資哲學不會因為領導人更替而動搖。“這是伯克希爾60年來始終如一的原則，我們不會改變。”
此外，巴菲特認為目前美國面臨不少基礎設施方面的緊迫挑戰。“我們國家的電網和高速公路系統已逐漸跟不上人口和經濟增長的步伐。”
他回憶起二戰時期美國制造業在政府組織下快速動員的曆史，并指出，“在和平年代要復制那種效率并不容易。今天要推進類似的大規模投資項目，需要聯邦政府釆取更具決斷力的行動，同時依賴公私合作。”
他表示，伯克希爾有資金，也有經驗和人才，但要讓這些資源真正發揮作用，需要“系統性的協調與推動”。阿貝爾也回應稱，在能源行業方面，伯克希爾有廣泛布局，當前電力需求持續上升，而為滿足未來几十年的能源安全，企業必須盡早做出戰略投資。“我們有信心，也有能力投入到這些關鍵領域，同時也在管理相關風險，確保未來能夠穩定供給。”未來這類國家級項目的重任，可能會落到下一代領導人阿貝爾身上。而伯克希爾願意，也准備好在關鍵時刻發揮應有的作用。
應對自動駕駛：不確定性下的保險業
當被問及自動駕駛尚未在美國廣泛落地，若未來真正普及后會對伯克希爾投資的美國車輛保險公司Geico造成何種影響，以及如何看待隨之而來的責任划分、技朮風險與行業變革時，巴菲特與伯克希爾副董事長、保險業務負責人阿吉特·賈因提供了深刻回應。
賈因表示，從保險業的角度來看，自動駕駛短期內不會對現有模式造成根本性沖擊。當前，大多數汽車保險的定價基礎仍是人為駕駛行為的出錯概率，Geico的風險評估、理賠與保費結搆均是圍繞此一邏輯展開的。盡管自動駕駛有可能在未來降低事故發生率，公司將密切關注技朮演進，并在真正商業化普及后調整產品結搆與定價邏輯。
巴菲特則借此機會回憶查理·芒格曾說過的一句話，“當初我們投資紡織業時，并未預見到行業的大洗牌。”他強調，世界始終在變化，商業決策就如同棒球或高爾夫比賽。不可能每一次揮棒都全壘打，也不可能每一杆都一杆進洞，重要的是保持應對變化的心態與長期眼光。“今天我們討論自動駕駛將如何重塑保險業，這是極具價值的問題。但截至目前，技朮尚未全面成熟，美國也尚未啟動大規模推行，因此我們仍需保持審慎。”他說。
巴菲特進一步指出，技朮變革雖然引發許多結搆性挑戰，但同時也帶來了巨大的進步。“過去一百年我們經曆了令人難以置信的變革，從能源技朮到醫療革新，人類的生活質量顯著提升，但同時也面臨核威脅等全球性風險。”
而在回應產品責任相關問題時，巴菲特坦言，自動駕駛確實將引入更復雜的法律與保險問題，尤其在責任划分、維修成本等方面。“今天的汽車越來越像一台計算機，一旦發生事故，其維修和替換成本可能遠超傳統車輛。保險行業必須為這些轉變做好准備。”
當被問及人工智能AI技術未來能否改變保險行業時，賈因率先進行了回應。他承認，業界目前在AI技術上投入了大量時間和資金，並認為AI將成為重塑行業規則的有力工具。賈因表示，AI技術潛在能夠真正改變保險行業目前評估、定價、銷售風險，以及處理理賠的方式。
儘管認識到AI的巨大潛力，賈因也明確指出，伯克希爾在行業內不會成為第一個大規模採用AI的公司。伯克希爾對於任何高調宣揚的新技術都採取更為審慎的態度。“許多人最終會投入巨額資金去追逐下一個新潮事物，但伯克希爾並不擅長成為最快或最先行動的那一個。他們更傾向於觀察，直到技術的實際應用機會具體化，並且對潛在的失敗風險和利弊有了更清晰的認識後再行動。”
他補充說，一旦合適的投資機會出現並被證明是可行和有價值的，伯克希爾將會毫不猶豫地進行投資。他表示，目前確實有一些保險公司正在嘗試AI，並努力尋找最佳的應用方式，但伯克希爾尚未有意識地投入大量資金來抓住這個機會。他認為，伯克希爾會做好充分的準備，一旦真正的機會被驗證，他們就能夠迅速而果斷地投入資源。
對此，巴菲特也表示，他完全信任賈因在保險領域的專業判斷，並將伯克希爾未來十年在保險業務中是否以及如何運用AI技術的決策權交給他。這顯示了巴菲特對其核心業務經理人的充分授權和信任，讓專家在技術變革的浪潮中掌舵伯克希爾的保險板塊未來發展方向。
房地產投資：需應對不確定性
在被問及當前全球不確定環境下如何應對房地產行業的挑戰時，巴菲特指出，房地產投資比股票復雜得多，涉及的環節和參與方繁多。從產權結搆、法律框架到資金安排，每一步都可能影響交易的成敗，想以理想價格達成交易并不容易，變數太多。
相比之下，股票市場的優勢在於高效與透明。巴菲特強調，在美國股市，每秒鐘都有成千上萬的交易機會，投資者只需找到合適的價格，就能在几秒內完成大宗交易，比如購買2萬股伯克希爾的股票。而房地產交易節奏緩慢，極度依賴個人之間的溝通與談判，無論是個人操作還是團隊協作，都需要經曆繁瑣的流程和較長的周期。
他以伯克希爾在2008年和2009年金融危機期間的房地產投資為例指出，房地產并非不能投，但必須以更審慎、更有策略的方式去篩選和評估機會，才能應對其固有的復雜性與不確定性。
在巴菲特准備告別一線、伯克希爾邁向新紀元之際，我們所見的不僅是一位偉大投資者的謝幕，更是一種理性、耐心與價值導向理念的延續。這場曆時數十年的資本旅程告訴我們：真正恆久的，不是市場的起伏，不是財富的數字，而是穿越周期、洞察人性、堅持信念的智慧。未來的伯克希爾或許會變得不同，但它代表的精神：審慎投資、誠信為本、長期主義，將繼續照亮全球投資者前行的道路。
