2023年10月3日金融快訊Market Briefing
這兩家航空航太巨頭在短期內正面臨著充滿挑戰的環境，但它們看起來具有不錯的長期價值。
波音公司和公司前身為雷神科技公司RTX有許多共通點。它們不僅都是航空航太和國防領域的巨頭，而且都面臨著持續的供應鏈問題和製造品質問題。此外，它們都是價值主張股票，具有大量的上漲潛力和下跌風險。
但現在買哪一支股票比較好呢？
波音和 RTX 正面交鋒
兩家公司都已經制定了中期前景，投資者自然會關注它們，以嘗試對股票進行相應的估值。我在下面的圖表中概述了它們。這有點複雜，因為波音的指導是“2025/2026”，意思是兩年之間的某個時間點，而RTX 的指導是2025 年。
也就是說，很難說波音公司在此基礎上看起來更有價值。儘管如此，這個故事還有很多內容。
2025 年之後會發生什麼事？
從積極的角度來看，如果兩家公司都能實現這些目標，那麼它們將處於良好的狀態，能夠實現強勁的獲利成長。
對於波音公司來說，管理層預計737 MAX 的生產率為每月50 架，787 的生產率為每月10 架。鑑於提高產量對波音利潤率擴張的重要性，達到這些生產率意味著更高的利潤率，這可能會增加隨著波音公司在透過擴大規模來降低單位生產成本方面做得更好。此外，波音還預計到 2025 年解決有問題的固定價格軍事計劃，這意味著國防業務的利潤率也將擴大。
對於 RTX 來說，達到目標意味著它將完成需要完成的GTF 引擎檢查。需要提醒的是，由於用於製造引擎渦輪盤的粉末金屬存在品質控制問題，600 至 700 台齒輪傳動渦輪風扇/GTF 引擎需要拆除和檢查。管理層最近表示，該問題將導致 FCF 損失 15 億美元。如果沒有它，FCF 目標將是 90 億美元，如果使用它作為基礎 FCF 的持續估計，RTX 看起來會非常有價值。
此外，RTX 的國防業務擁有強勁的成長前景，這得益於對國防支出的重新重視，以及隨著供應鏈問題的緩解而增加利潤的機會，這也將使波音受益。
那麼缺點呢？
考慮到玻璃半空的觀點，有理由相信這兩隻股票可能有潛在的下行風險。這兩隻股票都嚴重依賴商業航空航天，經濟成長持續低迷可能會導致航空公司取消訂單或減少航班起飛。此外，無法保證供應鏈問題的持續時間不會比許多人預期的更長。
事實上，由於供應商機身存在品質問題，波音正在努力實現 2023 年的飛機生產目標，而 RTX 的 GTF 檢查可能不會像管理層希望的那樣順利。
為什麼 RTX 是更好的選擇？
雖然 RTX 似乎有更重大的近期問題需要解決，但我認為它比波音更好。原因是波音的負面影響比 RTX 的負面影響嚴重得多。後者在國防和航空航太之間更加平衡，而波音則更依賴商業航空航太。
此外，波音公司比 RTX 更需要 FCF，尤其是繼續償還疫情期間累積的大量債務，目前為 523 億美元。它還需要找到可用的融資來資助新飛機的投資。儘管波音管理層明確表示新飛機至少要到 2035 年才會投入使用，但事實是新飛機的投資將在此之前許多年開始。如果無法做到這一點，就會損害波音公司的利益。
這兩隻股票都很有吸引力，但近期存在重大風險，波音公司的 2023 年展望，RTX 的引擎檢查。不過，目前 RTX 看起來更適合長期投資者。
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