2023年9月19日金融快訊Market Briefing
經過考驗的抗通膨股票候選者包括必需消費品公司、醫療保健企業和公用事業公司，因為這些行業的需求與整體經濟的強弱並不密切相關。
美國基準西德州中質原油/WTI 價格剛觸及去年 11 月以來的最高點。僅在過去三個月，價格就從 6 月初的每桶 70 美元以下上漲至撰寫本文時的每桶 90 美元以上。這一成長正在對整個經濟產生連鎖反應。
油價上漲不僅意味著加油站價格上漲。由精煉原油製成的產品幾乎用於每個行業。對於Marathon Petroleum (MPC)、Phillips 66 (PSX) 和Valero Energy (VLO) 等下游煉油廠來說，油價是至關重要的成本。然而，這三個下游發電機組都徘徊在歷史高點附近，因為它們能夠將成本轉嫁給客戶。這就是為什麼這三隻股息股票現在都值得買。
近兩年來，我們幾乎聽到每個行業都在談論更高的投入成本以及將這些成本轉嫁給客戶的壓力。在很多情況下，這些客戶就是企業或消費者。要求消費者為一杯咖啡、一件衣服或一輛汽車等大件可自由支配的商品支付更多費用是一回事，而石油類投入成本的增加則是另一回事。後者更容易傳遞，因為製造石油基產品，無論是塑膠容器還是汽車擋泥板這樣簡單的東西，都只是製造過程的一部分。
例如，寶潔公司 (PG) 並未停止生產汰漬、增益或 Downy 洗衣產品，因為用於製造這些產品及其容器的石化產品價格上漲。相反，它提高了價格，並將成本轉嫁給了消費者。
這種動態使煉油公司處於主導地位。一個產業越接近供應鏈的頂端，商品對通貨膨脹的影響就越小。對於頂級煉油廠股票，投資者不依賴消費者的實力，這在消費者支出受到限制的通膨環境中是一個主要優勢。
下游業務具有週期性，取決於多種因素。但好消息是，獲利可能停滯甚至下降，而這三家公司仍然具有良好的價值。馬拉松石油公司的本益比為 8.5，菲利普斯的本益比為 5.3，瓦萊羅的本益比僅為 4.9。
推動獲利成長的是高利潤率。透過觀察這些公司的營業利潤率，我們可以看出，他們能夠將較高的原油相關成本轉嫁給客戶，進而為煉油廠帶來淨利。如果煉油廠無法將成本轉嫁給客戶，那麼我們就不會看到收益或利潤的成長。因此，至少在當今的情況下，“高油價對煉油廠不利”這一說法根本不成立。
獲利的繁榮與這三家公司的大規模股票回購相對應。馬拉松石油公司就是最極端的例子。過去 12 個月，該公司在回購上花費了驚人的 119 億美元，在股息支付上花費了 13 億美元。瓦萊羅已花費 51 億美元回購，15 億美元用於股利。Phillips 66 在股利上的支出最多，為 19 億美元，在回購上的支出最少，為 35 億美元。
為了了解這些回購和股息的龐大規模，請考慮 Phillips 66 在過去 12 個月中透過回購和股息將其市值的 10% 返還給股東。在 2023 年第二季財報電話會議上，該公司表示，從 2022 年 7 月到 2024 年底，公司預計將透過回購和股利向股東返還 100 億至 120 億美元。
相比之下，瓦萊羅在過去 12 個月內向股東返還了 13% 的市值，而馬拉松石油公司則返還了 21%。你很難找到一家公司能在短短一年內將超過 20% 的市值回饋給股東。然而，這些煉油公司的成長前景有限。因此，在不造成浪費的情況下配置資本的方法就這麼多。
由於這三家公司的資產負債表都狀況良好，因此回購和提高股利是有道理的。它們肯定比在經濟低迷時期過度擴張煉油能力而暴露脆弱性要好。
煉油業目前具有抗通膨能力
馬拉松石油公司、菲利普斯66和瓦萊羅股價的飆漲已將其股息殖利率分別壓縮至2%、3.5%和2.8%。這與投資者期望從這些公司獲得的超高收益並不相同。但它仍然是一個有意義的被動收入來源。考慮到該行業的市場地位，這三家公司的情況都很好，即使經濟衰退或通膨惡化，也能繼續提高股息。
此外，回購將永久減少每家公司的流通股數量，從而增加每股收益並使每股價值更高。綜上所述，煉油業仍然是尋找安全庫存的好地方，儘管它已經大幅上漲。
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