2023年9月27日金融快讯Market Briefing
(RTX)是市场上最吸引人的投资主张之一。一方面，其终端市场状况良好，其估值基于中期目标看起来也不错。另一方面，也不乏风险，因为在未来几年内，数百台普惠齿轮传动涡轮风扇/GTF 引擎将需要拆除和检查。以下是该股票的多头市场和熊市情况。
RTX 的牛市理由
有五个相互关联的论点支持牛市的观点。首先，RTX 仍然在优秀的终端市场中处于领先地位。由于消费者弥补了失去的旅行计划以及商务旅行者的归来，随着航空公司运力的增强，商业航空市场持续复苏。同时，由于持续的地缘政治紧张局势以及补充乌克兰使用的装备的需要，对全球国防支出的重视日益增加。
其次，RTX 的利润率先前因供应链问题和劳动力供应而受到压力。随着这些问题的减少，RTX 有机会扩大利润率。
第三，该公司第二季末的积压订单达到创纪录的1,850亿美元，较2022年底和2021年底分别为1,750亿美元和1,560亿美元的积压订单大幅增加。结合这个数字，管理层估计2023 年全年收入将在730 亿美元至740 亿美元之间。
第四，由于大量积压，管理阶层已经调整了中期指引以反映GTF问题，释放股东价值的关键很大程度上掌握在公司自己手中。
第五，与第四个论点相关，RTX 所要做的就是执行其计划，并且该股票将具有极好的价值。由于GTF 检查带来的阻力，管理层放弃了2025 年自由现金流/FCF 90 亿美元的目标，现在的目标是2025 年自由现金流75 亿美元。
目前市值约为1057 亿美元，达到FCF 目标将使RTX 在2025 年的市价与FCF 倍数略高于14 倍，考虑到成熟的工业股通常被视为公允价值，这是一个极好的价值20倍FCF。
反对RTX 的熊市理由
两个最有力的看空论点涉及经济风险和持续存在的GTF 问题。
例如，看空者会指出，当经济放缓导致客户取消或推迟订单时，大量积压并没有太大意义。这种情况可能会发生在商业航空航太领域，尤其是航空公司。此外，如果商业旅行的需求放缓，航班起飞也可能放缓，导致售后零件的需求放缓。
说到房间里的大象，GTF 问题还没结束。事实证明，管理层7 月的声明过于乐观，并且不能保证2023 年至2025 年间预计总计30 亿美元的现金逆风将会结束。
需要提醒的是，普惠公司计划在2023 年至2026 年间拆除600-700 台GTF 引擎进行车间巡检，因为用于制造引擎涡轮盘的粉末涂层存在潜在污染。车队检查和管理计画预计将在未来几年内损害营运利润30 亿至35 亿美元，这导致管理层将2025 年的自由现金流预期下调了15 亿美元。
鉴于该计划固有的不确定性，很难断定事情会就此结束。事实上，管理层承认，全面影响取决于普惠公司不断完善的数据驱动假设，其中包括车间参观数量、工作范围、周转时间和零件可用性。此外，普惠公司正在分析其机队中的其他引擎型号，以了解粉末金属对其的潜在影响。
买入、卖出还是持有？
目前大多数投资者不会购买RTX，但如果其股价从现在开始下跌，那么它可能会变得非常有趣。尤其是因为，如果经济避免衰退，释放股东价值所需的行动主要是在公司手中。这是一档值得关注的股票，以应对任何市场主导的疲软。
此外，RTX 管理层预计增量引擎拆除的大部分将于2023 年和2024 年初完成。因此，谨慎的投资者可能希望推迟购买，等待普惠公司获得更多有关引擎更新的数据。
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