Shopify的股票被高估了吗?

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2023年8月24日金融快讯Market Briefing
在COVID-19 大流行最严重的时期,电子商务是增长更为显著的一个行业。虽然亚马逊代表了该领域当中的佼佼者,但Etsy和Shopify (SHOP)等其他参与者也已被证明是强大的“竞争者”。

Shopify 花费了数十亿美元收购资产来建设其物流基础设施,但经过大约一年的整合努力后才将其剥离。此外,从更宏观的角度来看,美联储在过去一年左右的时间里一直在加息,并暗示可能会进一步加息。因此,投资者对非必需消费品支出的整体实力的担忧是合理的。

但是,与亚马逊多元化的业务不同,如果其核心电子商务业务开始陷入停滞,Shopify 将没有大量的回旋余地。然而,尽管该公司面临更广泛的经济环境,并且管理层在核心业务方面必须应对挑战,但该股2023 年迄今仍上涨了55%。 Shopify 的业务状况,并将该公司与其他电子商务公司进行比较,以确定该股票在当前交易水平上是否具有吸引力。

业务的重新审视
Shopify 在为在线商家构建端到端商务解决方案方面做得相当扎实。如果您曾经在Meta或Instagram 上购买过商品,那么你很大可能通过Shopify 结账。而且,Shopify 的用户界面和功能非常方便。例如,在结帐时保存我的信用卡信息和地址是一个很好的用户体验。此外,能够分期付款并自动应用折扣则提供了额外的灵活性和舒适度。

但Shopify的财务业绩还是需要引起大家一些担忧
截至今年6月30日的季度,Shopify 总收入同比增长31%,达到17 亿美元。商家解决方案业务同比增长35%达到13 亿美元。在第二季度,订阅服务同比增长21%,这主要是由于使用该平台工具产品的商家数量增加以及现有客户的服务价格上涨。

当投资者关注Shopify 的运营亏损时,情况可能会变得有点阴暗。尽管营收增长令人兴奋,但Shopify 的净亏损为13 亿美元。然而,投资者应该明白,Shopify 产生了17 亿美元的非经常性费用,包括遣散费、股票补偿以及与物流业务剥离相关的减值。 因此,除了损益表以外,查看Shopify 的自由现金流是个更稳妥的做法。

估值难以合理
在估值方面,投资者可以采取多种不同的方法。上面的第一组图表突出显示了两个重要指标:自由现金流和稀释每股收益(EPS)。这两个数字都是三年期间的数据。投资者可以看到,当与同类公司进行比较时,Shopify 的自由现金流产生的波动性明显更大。换句话说,Wix和Squarespace都拥有相对稳定的自由现金流状况,而Shopify 和Etsy 则不太稳定。

最重要的是,Shopify 的每股收益是第二季度收益图表中唯一的负值。当然,正如我上面指出的,该公司在第二季度确实计入了17 亿美元与物流业务相关的非经常性费用。虽然这导致了本季度的巨额运营亏损,但我看到了一个更大的问题:对于像Shopify 这样多元化的公司来说,在突出的多年时间范围内看到每股收益增长如此缓慢,实在令人失望。

这是下面的下一对图表,它似乎确实将估值与基本面脱节
这两张图显示了市值和市销率(P/S) 倍数。这里的主要结论相当明显,Shopify 的市值约为690 亿美元,远高于同行。此外,其市盈率是第二接近的可比公司的两倍多。

考虑到该公司的运营挑战,加上不稳定的现金流和盈利状况,一些投资者很容易变得有点不安。此外,在评估了竞争环境中其他公司的几个估值指标并了解Shopify 相对于同行的溢价有多少之后,现在购买该股票变得更难以证明其合理性。虽然我们相信Shopify 从长远来看可以发展成为市场领导者,但现在若购买股票之前,还是需要看到更多关于Shopify 公司的进展。

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