2023年9月16日金融快讯Market Briefing
该公司最近的更新情况比预期更糟糕，管理层被迫放弃其关键的中期自由现金流目标。这比投资者的预期更差，也比管理层七月份的预期更差。这些是RTX (RTX)最近关于其普惠GTF 发动机机队更新的演示的两个主要结论。是否可以安全地得出应该回避该股票的结论，或者这是一个买入机会？
管理层在七月份所说的话
早在7 月份的第二季度财报电话会议上，管理层就承诺更新其对2015 年第四季度至2021 年第三季度生产的在役GTF 发动机进行检查的长期财务影响。 GTF 是空客A320 neo 飞机上的两种发动机选择之一- 另一个选择是来自通用电气合资企业CFM International 的发动机。
在发现发动机涡轮盘上使用的粉末金属存在潜在罕见情况后，管理层决定在9 月中旬之前拆除最初的200 台GTF 发动机进行检查。它还估计，2023 年至2024 年间还需要检查1,000 台发动机。因此，管理层将2023 年全年自由现金流指导下调了5 亿美元，以应对2023 年的冲击。
在6 月份的财报电话会议上，摩根士丹利分析师询问该问题是否会影响该公司2025 年90 亿美元自由现金流的前景。这是一个重要的数字，因为投资者正在将其纳入估值。首席财务官尼尔·米切尔回答说：“我认为现在给出这个数字还为时过早。” 然而，首席执行官Greg Hayes 告诉投资者，“我们有两年的时间来解决这个问题，我们会解决这个问题，但就现金而言，到2025 年，实际上可能不会有太大区别。”
对投资者意味着什么
问题比7月份最初预期的还要严重，2025年自由现金流预期的下调是负面的。根据撰写本文时约112 美元的市值，FCF 达到75 亿美元将使该公司到2025 年的市盈率倍数略低于FCF 的15 倍。这看起来很有价值，因为该公司有许多中长期盈利驱动因素。
飞机发动机售后市场可以带来丰厚的长期经常性收入。飞机生产和飞机零部件需求持续复苏。与此同时，在以国防为重点的业务方面，供应链和劳动力问题的缓解应该会导致利润率扩大，因为该公司交付了不断增长的国防积压订单。
也就是说，当管理层低估重大问题的严重性时，这绝不是好消息，而且在检查发动机时，情况显然还有进一步恶化的空间。
RTX 股票值得买入吗？
不幸的是，最新的更新并不是好消息，并且不会快速解决该问题。此外，GTF 可能会因为CFM 发动机选项而失去一些市场份额。寻求航空航天和/或国防投资的投资者在等待问题更加明确的同时，可能会找到更好的投资方式。
从更积极的角度来看，管理层指出，“大部分”“增量发动机拆除”将在2023 年和2024 年初发生。因此，投资者将充分了解该时间范围内的最终财务影响。
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