2023年9月19日金融快讯Market Briefing
许多投资者已经爱上了邮轮股票。该行业今年碾压了市场，皇家加勒比游轮(RCL)等公司在过去12 个月内上涨了约100%，接近新冠疫情爆发前的高点。
随着世界上大多数经济体最终摆脱了疫情的影响，消费者开始利用自己的积蓄在度假上大笔花钱，这帮助皇家加勒比在过去12 个月内将收入增加了66%。
但华尔街的美好叙事和快速成长的收入并不意味着皇家加勒比是一只万无一失的股票。事实上，远非如此。以下是不要以当前价格购买皇家加勒比股票的三个原因。
债务负担重
为了在大流行封锁期间自救，皇家加勒比被迫承担巨额债务。这使该公司免于破产，但大大削弱了其资产负债表。
在最近几季，该公司已经能够偿还部分债务，但截至季度末，未偿还贷款总额超过200 亿美元，约为疫情爆发前债务负担的两倍。
这笔债务的利息支出也相当可观。今年前六个月，皇家加勒比支付了7.15亿美元的利息，几乎抹去了该期间的所有营业收入。
这对投资者意味着什么？一些东西。首先，你不应该根据皇家加勒比的市值来评估其价值，而应该根据其企业总价值来评估其净债务。
其次，您不应该使用皇家加勒比的任何指标，例如营业收入或息税折旧摊提前利润/EBITDA 。它的利息支出是真实存在的，即使不是无限期地，也会在很多年里成为一个阻力。
当然，公司应该能够偿还债务并为其再融资，因为它现在正在产生现金流，但这将极大地抑制可返还给股东的现金，而这正是推动大多数股东回报的原因。
属于周期性行业
皇家加勒比也许是一家持久、对经济不敏感的企业的反面。邮轮产业具有很强的周期性，这意味着当消费者资产负债表健康时，需求会激增，而在经济困难时期，需求则会下降。
游轮是度假的一种形式，纯粹是可自由支配的项目。人们将在放弃杂货、抵押贷款和汽车费用之前放弃邮轮旅行。投资者在评估皇家加勒比的获利能力时应采取保守的态度。最终，经济将会衰退，公司的获利也会随之下降。
还需要考虑医疗保健方面。游轮是COVID-19 等病毒最容易传播的地方之一，这就是为什么该行业在大流行的某些部分被完全关闭的原因。
如果再次发生大流行，游轮很可能会关闭，或者消费者的需求将大幅下降。由于皇家加勒比的债务水平很高，这将为投资者带来巨大的风险。
估值较高
避开皇家加勒比的最后一个原因是其估值过高。尽管皇家加勒比是一家周期性企业，资产负债表岌岌可危，但其交易价格仍高于市场平均。过去12 个月，它产生了18 亿美元的自由现金流。
由于最近几季新客户存款大量涌入，这一数字也暂时上升，随著成长正常化，这一数字将趋于平稳。
将净债务加上250 亿美元的市值，皇家加勒比的企业价值约为450 亿美元。这使得该股票的企业价值与自由现金流之比为25，与标准本益比相比，这是一个更好的本益比。 EV/FCF 为25 几乎与标准普尔500指数目前的平均本益比完全相同。
对于一家在周期性行业运营的公司来说，这似乎非常昂贵，特别是当你考虑到其自由现金流因客户存款的涌入而暂时增加时。皇家加勒比可能会受益于未来几季需求的成长。但这项业务存在重大风险，长期投资者目前应保持观望。
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