Roku的股票並不便宜,值得購買嗎?

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2023年11月4日金融快訊Market Briefing
不可否認,連網電視公司Roku (ROKU) 在最近的第三季報告中帶來了一些驚喜。其中最主要的是收入。營收為9.12億美元,比去年同期成長20%,明顯優於預期的8.552億美元。目前正在進行的本季營收指引為9.55億美元,也高於分析師一致預測的9.52億美元。

消息傳出後,股價飆升,執行長安東尼·伍德/Anthony Wood的積極看法進一步推動了股價上漲,“我們在第三季度的視頻廣告業務出現了強勁反彈,我們預計第四季度視頻廣告的同比增長率將相似。”儘管如此,對上一季財政指標的深入研究還是引發了更多投資者應該提出的問題。其中包括Roku的營運費用是否永久減少,以及如果廣告支出有所好轉,為何每用戶收入仍低迷。讓我們深入了解一下。

Roku的成本與營收同步成長
總而言之,第三季對於Roku來說是相當不錯的。其本土智慧電視似乎越來越受歡迎,將季度收入推至歷史最佳水平。達到第四季9.55億美元的銷售目標將再創新紀錄。

不過,這種增長並不便宜,而且與一些頭條新聞相反,收入增長並沒有重新加速,至少在宏偉的計劃中沒有。上季播放器收入為1.25億美元,儘管年比有所增長,但仍低於平均水平。在經歷了幾次短暫的盈利後,該公司的製造設備仍在虧損。

最近所有的實際收入成長都來自平台廣告銷售的成長。但即使是這筆收入所產生的毛利自2021年末的高峰以來也在逐漸減少。這些並不是投資者期望從任何規模不斷擴大的組織中看到的毛利軌跡。而且情況變得更糟。儘管從今年年初開始實施成本削減措施,但行銷、工資、研發和管理等營運成本在第三季度躍升至創紀錄水平,超過了收入創紀錄的速度。

Roku由於裁員而誇大了營運費用。它還遭受了巨額資產減損支出。除去這些不尋常的一次性成本,該公司實際上報告的息稅折舊攤提前利潤/EBITDA為4340萬美元。這並不是壓倒性的,但它是值得建立的基礎。

然而,這個腳註有它自己的腳註。也就是說,目前還不清楚Roku能否在業務目前營運的情況下成長第三季EBITDA水準。儘管當前季度營收預計將創紀錄的9.55億美元,但該公司預計調整後EBITDA將縮減至僅1000萬美元。顯然,Roku認為其成本至少在一個季度內仍將保持相對較高的水平。 

活躍帳戶不可能永遠高速成長
廣告支出可能不會像Roku管理層所暗示的那樣強勁增長,這一前景凸顯了這種擔憂。因此,該公司第三季收入成長的大部分再次來自其活躍用戶群的大幅擴張,而不是廣告商願意花費更多資金與相同數量的消費者建立聯繫。

該公司最近的每位用戶平均收入/ARPU數據證實了這一點。上季度的ARPU為41.03美元,或多或少與前三個季度低迷的ARPU水平一致,所有這些水平均遠低於2022年第三季44.01美元的峰值。更令人驚訝的是,在經濟本應擺脫COVID-19大流行的揮之不去的影響之際,卻看到了這種不溫不火的每用戶廣告支出。這不一定是世界末日。Roku在其季度報告中還指出,目前為7580萬個常規Roku帳戶提供創紀錄的服務,比第二季度增加了230萬,比去年同期增加了1040萬。無論如何實現,收入成長都是好的。

然而,這並不是任何公司都希望其營收成長的方式。隨著時間的推移,最好提高每個客戶的貨幣化潛力,因為總有一天,沒有用戶可以添加到您的活躍帳戶計數中。Roku尚未遇到這種逆風,但其前景已引起關注。

串流媒體市場研究機構Hub Research報告稱,74%的美國家庭已經擁有一台連網電視,而Leichtman Research Group表示,88%的美國家庭至少擁有一台設備,例如串流媒體盒或遊戲機,允許他們訪問串流媒體應用程式。

在可預見的將來,他們中的許多人很可能會添加另一個此類設備。另一方面,他們中的許多人可能已經擁有幾台此類設備,並且很快就不需要再購買一台。海外市場正在醞釀逆風,與美國相比,Roku的影響力微乎其微,串流媒體狂熱也更加溫和。

接下來必須要問的一個首要問題是,Roku執行長所說的“影片廣告的強勁反彈”是否有可能為競爭對手帶來更多好處,而不是促進Roku的廣告業務?老牌YouTube上季度的廣告收入成長了12%。Netflix報導稱,其廣告支援的串流服務推出僅一年後,已有1500萬人註冊。這個規模足以開始從Roku平台上撤走一些潛在的廣告收入。它的規模也足以進一步加劇所有廣告支援的串流媒體服務之間現有的價格戰。

Roku仍然可以找到可持續盈利的道路。它可能會在不損害自身成長的情況下削減更多成本。該公司也可能開始在美國以外獲得更多關注。三個月後公佈的第四季業績將更清楚地說明其情況。畢竟,由於節日禮物贈送和測試新的簡化操作,這個季度通常是一個健康的季度。

然而,在第三季數據公佈後,該股單日飆升30%,但現在買入該股的風險太大了。那是因為還有太多未解答的問題。部分金融分析師建議,有興趣的投資者可能希望至少再過一個季度,才能得出任何長期結論。

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