2023年9月11日金融快訊Market Briefing
基於雲的網絡安全公司Zscaler (ZS) 繼續超出所有收入增長預期。這家新晉安全軟件提供商剛剛結束了 2023 財年，並再次脫穎而出。全年銷售額為 16.2 億美元，比 2022 年增長 48%，遠高於管理層幾個月前提供的高達15.9 億美元的指導。
Zscaler 股票一直處於上漲模式.2023 年迄今為止上漲了 40% 以上,但仍較 2021 年底的歷史峰值下跌了近 60%。隨著新的 Zscaler 財年開始，是時候買入了股票？
市場對此仍持懷疑態度
Zscaler 的收入增長令人印象深刻。除了2023 年的大收尾之外，其2024 財年的收入指導方針是高達20.65 億美元，這意味著比2023 年增長28%。Zscaler 有裝沙袋的習慣，經常超出自己的指導方針，並在每個季度提高標準更新。因此，也許該公司可以在 2024 財年再次這樣做。
然而，僅靠收入增長就能推動股價走高的日子已經一去不復返了。如今，市場更關注盈利能力的增長，更具體地說，是每股利潤的增長。
您會看到，像 Zscaler 這樣的基於雲軟件的公司必須向銷售人員投入大量資金才能保持增長。該費用的一個關鍵組成部分是員工股票薪酬/SBC，它通過向員工發行新股票作為工資的一部分來獎勵他們。
雖然它還可以節省成長型公司的現金以用於其他地方的再投資，例如研發，但缺點是現有股東被稀釋。過去幾年，隨著華爾街將重點從全面的雲增長轉向盈利，這一直是一個難題。
從某些方面來看，Zscaler 在這方面取得了良好的進展。隨著 SBC 支出放緩，基於公認會計原則/GAAP 的營業收入終於開始實現盈虧平衡。自由現金流已從幾年前的零變為強勁的正值。這是一個非常積極的進展。然而，每股自由現金流卻沒有那麼好。
這一問題將在 2024 財年繼續存在，調整後的營業利潤率預計僅升至 16% 至 17% 左右，高於去年的 15%。另一個問題是，即使收入增長放緩，SBC 的股價仍在上漲，這將抑制每股利潤的增長。
該公司完全攤薄後的股票數量預計在下一財年將再次增長 3% 以上。這就解釋了為什麼 Zscaler 對 2024 年的樂觀前景並未導致股價大幅上漲。
Zscaler 的“秘密武器”會提振股價嗎？
誠然，如果 Zscaler 繼續以健康的速度擴張，它可以繼續克服這些問題。到目前為止，它之所以能夠做到這一點，是因為它很早就構建了基於雲的安全網絡,一個稱為 SSE 或安全服務邊緣的平台。這統一了通過 Zscaler 基礎設施網絡運行的多個基於雲的安全服務，這些基礎設施網絡位於靠近全球最終用戶的數據中心。
不過，該公司正面臨著日益激烈的網絡安全競爭，其中既有來自CrowdStrike等雲原生新企業產品，因為他們構建了更強大的安全平台的競爭，也來自Palo Alto Networks和Fortinet等大型企業的競爭。除了產生充足的自由現金流之外，Zscaler 還擁有出色的資產負債表，擁有超過 20 億美元的現金和短期投資，但被僅為 11 億美元的可轉換債務所抵消。這是一項非常紮實的業務。
然而，儘管我可以說 Zscaler 的持久增長證明了它擁有贏得大量新客戶的製勝秘訣，但隨著未來一年預期銷售增長低於 30%，其先發優勢顯然正在失去一些動力。
總而言之，我的問題不在於業務，而在於預期利潤增長的價格。截至撰寫本文時，過去12 個月的自由現金流約為70 倍，是管理層對2024 財年調整後營業收入指導的70倍。盈利增長放緩，價格對我來說仍然太高。
對於仍然看好長期前景的投資者來說，從各方面來看，長期前景似乎仍然非常好，謹慎的美元成本平均計劃可能是處理這隻股票的最佳方式。
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