2023年10月2日金融快讯Market Briefing
这是另一个季度，也是热门新创公司Indie Semiconductor (INDI)的另一次收购。在过去12 个月里，这家专门从事汽车行业的晶片和特种零件设计公司有时表现得很出色，但截至撰写本文时，市场对这项收购性很强的业务的热情正在减弱。截至撰写本文时，股价较2022 年此时下跌了近20%。
Indie 的前景是光明的，而该公司有销售成长率作为后盾。但股东不认为收购同业是一件好事。正是这种动态，市场终于开始质疑。该股票目前可能具有巨大的长期价值，但在做出决定之前请注意风险。
到目前为止，Indie 的扩张得益于半导体领域较小的同业的购买或大型企业的晶片设计智慧财产权/IP。收购的公司包括Analog Devices和ONsemi（雷达IP）、GEO Semiconductor（电脑视觉晶片）和TeraXion（LiDAR 或基于雷射的侦测晶片）等公司的IP。
Indie 最近收购了一家名为Exalos 的瑞士小型企业。这是一个非常小的设计团队，拥有少量的专利组合，补充了Indie 在雷射和光子学方面的能力，这两种技术均用于高级驾驶员辅助系统/ADAS 以及医疗保健设备、工业设备和导航系统。 Indie 支付了价值4500 万美元的自有股票，如果Exalos 纳入的某些收入目标得以实现，Indie 将额外支付高达2000 万美元的自有股票。
Indie 高度关注汽车产业，最近的收购特别针对汽车领域的ADAS 部分。这家小型企业正在致力于“感测器融合”，将不同的感测器组合在一起，以帮助实现自动驾驶汽车的道路。但实际上，Indie 还有很多其他的东西正在进行，包括用于车内资讯娱乐和车辆电气化的晶片。
无论如何，随着汽车行业快速变化，Indie 已经实现了巨大的收入成长。具体来说，年增102%，达到5,200 万美元。
独立股东的真正风险
目前，成长显然不是Indie 的问题。但Indie 的策略持续稀释股东权益，这使得其销售成长略逊于头条新闻。正如我在8 月初上次季度更新后所写的那样，Indie 的每股销售额增长率为76%，而不是排除公司为收购和奖励员工而发行的所有新股时的100% 销售额增长率。
Exalos 购买了价值4,500 万美元的新发行的Indie 股票，价值约占当前Indie 市值的3.3%，将延续这一趋势。此外，Indie 随后宣布将发行最多780 万股以平仓一些认股权证，即投资者以特定价格购买股票的权利。
所有这些都表明，Indie 距离达到GAAP获利能力还很远，因为在计算净收入或亏损时需要扣除以股票为基础的费用。在调整后的基础上，Indie 实现损益平衡的进展也陷入停滞。 2023 年上半年调整后营业亏损为3,300 万美元，与2022 年上半年大致相同。
换句话说，独立游戏的高速成长并不便宜。透过收购实现成长需要付出一些代价，在这种情况下，股东的股权被稀释，而整合收购的业务需要现金。正如2022 年熊市对高成长软体股票的打击尤为严重所证明的那样，限制股票支出说起来容易做起来难。
部分投资人仍然认为这是独立半导体面临的主要风险，而且市场似乎也开始意识到这一点，这也反映在最近的股价表现中。收购Exalos 后，Indie 股票的交易价格约为2023 年全年预期销售额的6 倍。
这可能是便宜的长期估值，但前提是Indie 能够保持快速成长并在获利方面取得进展。这是对电动车和自动驾驶汽车趋势的高风险投资。
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