2023年8月26日金融快讯Market Briefing
阿里巴巴（BABA）和百度（BIDU）都是中国科技行业的领头羊。阿里巴巴运营着中国最大的电子商务市场和云基础设施平台，而百度则拥有其顶级搜索引擎。
两家公司并非直接竞争对手，但在网络广告市场上存在间接竞争。阿里巴巴在天猫和淘宝上的推广上市实际上使其成为去年按收入计算中国最大的数字广告平台。然而，百度排名第五，落后于阿里巴巴、拼多多（PDD）、腾讯（TCEHY）和京东（JD）。
这一巨大的转变表明，企业正在电子商务市场和腾讯微信等社交网络应用程序上购买更多广告，而不是百度等传统在线搜索引擎。
阿里巴巴的新起点
两年前，中国监管机构对阿里巴巴处以创纪录的28 亿美元反垄断罚款，并禁止其通过独家交易锁定商家、利用激进的亏损促销来赢得新客户，以及通过未经批准的投资和收购扩大其生态系统。这些严格的限制限制了阿里巴巴中国市场的增长，并削弱了其对拼多多和京东的防御能力。
这次打击行动恰逢政府间歇性的“零新冠”封锁，这进一步扰乱了阿里巴巴电子商务和云业务的增长。在2021 财年（截至2021 年3 月）增长41% 后，阿里巴巴的收入在2022 财年仅增长了19%，2023 财年仅增长了2%。这种突然的放缓导致许多投资者放弃阿里巴巴，其股价也跌至最低点。 2022 年10 月24 日创下58.01 美元的历史低点。
然而，阿里巴巴股价触底后飙升近450%。这种大规模复苏是由三大推动因素推动的。首先，重组为淘宝天猫、阿里巴巴国际电商、云智能、菜鸟智能物流、本地服务、数字媒体和娱乐六个新部门，并让它们可以寻求外部融资和新的IPO。这种分离将使每个部门能够独立发展，并为其云、物流和盒马超市部门在不久的将来上市铺平道路。
其次，在中国最终结束严厉的零新冠政策后，上季度阿里巴巴的收入增长再次加速至两位数水平。随着其收紧海外市场、云平台和数字媒体业务的支出，其利润率也有所扩大。基于所有这些改进，分析师预计阿里巴巴2024 财年的收入和调整后息税折旧摊销前利润/EBITDA将分别增长11% 和15%。
百度的增长再次加速<br>百度一半以上的收入仍然来自其在线营销业务，该业务销售展示广告和搜索广告。这些传统广告面临着激烈的竞争，但百度正在通过扩展其托管页面来抵消这种压力，这使企业能够在其生态系统内轻松建立自己的网站和在线商店。
由于疫情迫使公司控制广告支出，2020 年百度的收入大致持平，但随着部分不利因素的消散，2021 年百度的收入增长了16%。不幸的是，这种复苏因间歇性的新冠疫情封锁以及政府对游戏、教育和互联网行业的打击（限制了百度向这些公司的广告销售）而缩短，其收入在2022 年下降了1%。
这种放缓，再加上百度广告业务将被微信、字节跳动的抖音（海外称为TikTok）和其他增长更快的挑战者淘汰的悲观想法，赶走了多头。流媒体视频平台爱奇艺的增长乏力及其对云基础设施平台（百度人工智能云）的投资进一步压缩了其营业利润率。
尽管如此，随着广告业务的复苏、爱奇艺锁定了更多用户以及其云平台获得了更多客户，百度在2023年上半年恢复了两位数的收入增长。随着其逐步淘汰利润率较低的服务，其云平台的调整后营业利润率在过去两个季度也转为正数。
这种快速复苏反驳了有关百度在中国科技行业落败的悲观论调。相反，它表明该公司是一个有弹性的中坚力量，可以在快速发展的市场中与阿里巴巴、腾讯和字节跳动保持同步。分析师预计百度全年营收和调整后EBITDA 均增长11%。
估值及判决
阿里巴巴和百度目前基本面都很便宜，大概是因为投资者仍不确定它们在美国上市的股票是否会退市。阿里巴巴的预期市盈率为13 倍，今年调整后EBITDA 为7 倍。百度的预期市盈率为17 倍，但仅为今年调整后EBITDA 的6 倍。
这是一次千钧一发的机会，但我会选择阿里巴巴而不是百度，原因有三个。
首先，海外市场的增长将减少其对中国大陆的依赖。其次，它可以通过新的首次公开募股分拆子公司来产生大量现金。最后，其在中国的大部分监管阻力似乎都已成为过去。
百度的前景也在改善，但其对变幻无常的广告市场的严重依赖使其成为投资吸引力略低于阿里巴巴的吸引力。
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