2023年10月23日金融快訊Market Briefing
近兩年後，微軟 (MSFT) 終於完成了收購動視暴雪的交易。儘管微軟必須做出多項讓步並跨越許多監管障礙才能實現這一目標，但交易還是完成了。現在，動視暴雪將併入微軟，這將增加微軟的營收和利潤。
儘管微軟在過去幾年中一直是一隻出色的股票，但從估值角度來看，它已經變得昂貴。既然微軟已經動用了部分現金儲備，那麼它是否處於買點呢？讓我們來看看。
動視只是微軟的一小部分
截至2023財年第四季末，微軟資產負債表上的現金及等價物超過1110億美元。這在很大程度上只是閒置，但隨著與動視暴雪687億美元的交易，它現在已經將其中的很大一部分投入使用。
但微軟支付了多少生意費用呢？過去12個月，動視暴雪創造了87億美元的收入和22億美元的利潤。該股的估值為銷售額的7.9倍和本益比的31倍。考慮到微軟的銷售額為12倍，市盈率為34倍，微軟實際上以低於其回購自己股票的成本購買了動視暴雪。
這是一個巨大的價值主張，特別是考慮到這次收購帶來的好處。合併前動視暴雪的利潤率高達25%。合併後，許多角色可以整合，從而提高新整合的業務部門的利潤率。此外，微軟還可以利用其部分資源來幫助產品開發，使這次合併對兩家公司來說是雙贏的。但這是否讓微軟股票現在值得買進？畢竟，合併前的股票相當昂貴。
微軟的股價較市場溢價較高
由於微軟已經創造了2120億美元的收入和720億美元的利潤，動視暴雪的投資組合不會為微軟的業務帶來太多增加。如果動視暴雪在過去一年完全整合，營收和獲利將分別成長4%和3%。
這意味著估值也會下降那麼多。因此，儘管微軟的股票在技術上變得越來越便宜，但幅度並不大。與科技股同業相比，微軟的股票價格昂貴，明年的情況看起來也好不了多少。微軟的預期本益比為30倍，與標準普爾500指數20的預期本益比P/E相比溢價50% 。對於任何股票來說，這都是一個巨大的溢價，尤其是那些只預計會增加收入的股票2024財年成長11%。
此外，在利率如此之高的情況下，公司可以輕鬆獲得4%左右的現金回報：687億美元（收購價格）中的4%相當於27億美元，比動視過去12個月的利潤還要高。因此，一些投資者可能會質疑這筆錢是否最好花在收購動視暴雪上。但由於這筆交易起源於2022年初的低利率環境，因此當時並沒有考慮到這一點，儘管現在這是現實。
儘管微軟擁有大量的人工智能/AI投資、不斷成長的雲端運算業務，並且現在擁有強大的遊戲創作部門，但部分投資者仍然認為微軟的股票被高估了。
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