要點:
近日在網絡上流傳，曾因“大空頭”一書而成為家喻戶曉的Michael Burry正在做空美股大盤。雖然13F有助於了解投資者感興趣的名稱以及特定股票正在發生什麼樣的變動，但也必須考慮其“信息的局限性”。投資決策應始終考慮在多種不同的因素影響下作出最正確的判斷。
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“太空頭”做空美股大盤?
2023年8月14日，一張13F表格迅速引發了市場的強烈反應，網上流傳曾經押中美國次貸危機的Michael Burry/邁克爾·伯里，上個季度對標準普爾指數和納斯達克指數進行了“名義價值”16億美元的押注。
根據美國SEC系統以及13F統計平台WhaleWisdom的數據顯示， Burry旗下的Scion Asset Management資產管理公司在今年6月30日，拋售了諸多重倉股并大幅開倉。其中，購買了8.66億股標普500指數ETF（SPY）和7.39億股納斯達克100指數ETF（QQQ）的看跌期權（PUT），占總體持倉比例的93.59%。
外界看似激進、冒險的16億美元投資行為，不符合Burry一貫的投資風格
值得註意的是，近日Burry的期權可能只是對沖，而他的成本只是明面16億美元金額的一小部分。眾所周知，每份期權合約代表100股的股票，當進行13F表格備案時，不必談論期權合約的行使價或到期日，所報告的美元金額也是將期權合約的數量乘以100，再乘以當下的市場價，因此我們實際上並不知道Burry實際花了多少錢購買。此外，Burry可能購買的是三年後的期權，也可能是一份短期期權合約，只是對投資組合的短期對沖，因此我們也不知道方向和幅度到底是多大。目前也有人懷疑，Burry可能在利用某種期權策略，如空頭跨式組合/Short Straddle，或其他賣出看漲期權同時買入看跌期權。所以，實際上我們根本無法得知他的全部期權策略，所以無法判斷他對市場的看法。
13F參考價值非常有限
機搆投資者由於能夠掌握的資金和信息都比普通人要多，它們既對市場行情有更清晰的判斷，而且作為股市的主力，對股票業有一定的操控能力。所以在最開始，有不少公司通過不公開向投資者提供相關信息的手段來獲得巨額利益，多次導致了美國股市的崩槃。因此，美國證券交易委員會/SEC推出了13F表格。
13F報告披露了他們所持的股權，並可以提供相關資金在市場上的投資動向。根據SEC規定，管理股票資產超過1億美金的股權資產機搆，需在每個季度結束之后的45天之內，提供持有的美國股權，并提供有關資金的去向。
但是值得注意的是，單獨查看13F文件可能會產生誤導性的結果。其中包括：
時間差 - 某些基金可能會產生無需在13F上報告的投資回報或一些公司的投資者可能無需報告13F備案。由於13F報告最多可在季度結束後45天內提交，大多數經理會盡可能晚地提交13F，因為他們不想讓競爭對手知道他們正在做的事情。因此當13F公開時，信息可能反映的僅是提交前四個多月的股票變動。
不完整信息 - 13F文件中未披露空頭，因此13F投資披露的表面細節可能會產生誤導。投資者可能看似在特定證券、特定行業或特定股票中擁有重要投資，但實際上卻擁有完全相反的風險入口。例如，投資者可能在股票中建立大量空頭，並通過少量多頭抵消空頭，從而使他們能夠輕鬆地圍繞核心股票進行交易。事實上，卻只有多頭股票出現在13F，從而導致公眾認為投資者正在進行多頭股票交易。此外，了解專業基金經理在過去幾個月的投資方式可能會很有洞察力，但這是一種回顧性的做法，通常當13F發佈時，投資者可能會尋找下一個機會。
出現漏洞 - 13F也引起許多團體的批評，他們聲稱它為對沖基金經理提供了漏洞。事實上，在2010年的一份聲明中，SEC本身承認該表格存在許多問題並建議進行一些修改，以確保“向公眾和政府監管機構提供有用且可靠的數據”。SEC的內部審查還指出，儘管SEC預計將廣泛使用第13F條信息用於監管和監督目的，但SEC不會對13F表格上提交的數據進行任何定期或系統審查”。
羊群效應 - 專業投資者和散戶投資者面臨的一項風險是基金經理傾向於互相借用投資理念。對沖基金經理並不比其他人更容易受到行為偏見的影響。畢竟，如果你是一名基金經理，與大多數人一起犯錯比獨自犯錯更安全。這可能導致交易擁擠和股票估值過高。如果小投資者進入交易的時間較晚，他們也可能會較晚退出。
一個很好的例子是伯克希爾哈撒韋公司（BKR.A） (NYSE:BRK.B) 在2020年第二季度收購了巴里克黃金/Barrick Gold (NYSE:GOLD)。一些投資者和分析師將此，解讀為該集團和由於擔心通貨膨脹最終決定購買黃金作為對沖手段。事實證明，這只是一筆短期交易。巴菲特在下個季度已經開始出售所持股份，該倉位不再出現在投資組合中。對於該公司為何擁有巴里克，從未有任何解釋。但是，如果你只是盯著13F出現的數據跟風買入巴里克黃金，而沒有及時退出的話，你也許會被套牢在高位。因為，當巴菲特的第二次發佈13F時，他已早早離場，套現獲利。同樣的事情，巴菲特在近期處理台積電過程中也再出現過，也是出現市場追捧博眼球13F信息、散戶跟風，導致很多人損失慘重。
此外，還有另外一個例子。關注 Lee Ainslie (Trades, Portfolio) 旗下 Maverick Capital的投資者可能已經註意到，該對沖基金在2021年第一季度13F上出現了一個新倉位，那就是Coupang (NYSE:CPNG)。該基金持有1.11億股，佔投資組合權比例高達 47%。
這看起來好像Ainslie和團隊在單一股票上進行了高度集中的交易，但事實並非如此。Maverick多年來一直在其私募股權基金中持有Coupang。在第一季度，這家韓國電商集團上市，為Maverick實現了巨額盈利。該基金不必報告私募倉位，但它作為公共股本需要報告。自首次公開募股以來，該基金可能一直在出售該倉位，以減少其在投資組合中的權重，或根據首次公開募股價格獲利。
這些都是在不完成全面、多角度調查的情況下遵循投資者信函或13F，導致的跟風投資失敗結局。在信息有限的情況下進入一個倉位，可能會快速損失大量資金。總而言之，13F只是投資圖景的一瞥，雖然它確實提供了有價值的細節，但不能過度依賴它進行二級市場的投資，投資決策應始終考慮在多種不同的因素影響下作出最正確的判斷。作為聰明的投資人，我們應該審視信息的背後，不要被誇大其詞的頭條新聞牽著鼻子走，以影響自身的市場判斷力。
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