2023年9月27日金融快訊Market Briefing
(RTX) 是市場上最吸引人的投資主張之一。一方面，其終端市場狀況良好，其估值基於中期目標看起來也不錯。另一方面，也不乏風險，因為在未來幾年內，數百台普惠齒輪傳動渦輪風扇/GTF 引擎將需要拆除和檢查。以下是該股票的多頭市場和熊市情況。
RTX 的牛市理由
有五個相互關聯的論點支持牛市的觀點。首先，RTX 仍然在優秀的終端市場中處於領先地位。由於消費者彌補了失去的旅行計劃以及商務旅行者的歸來，隨著航空公司運力的增強，商業航空市場持續復甦。同時，由於持續的地緣政治緊張局勢以及補充烏克蘭使用的裝備的需要，對全球國防支出的重視日益增加。
其次，RTX 的利潤率先前因供應鏈問題和勞動力供應而受到壓力。隨著這些問題的減少，RTX 有機會擴大利潤率。
第三，該公司第二季末的積壓訂單達到創紀錄的1,850億美元，較2022年底和2021年底分別為1,750億美元和1,560億美元的積壓訂單大幅增加。結合這個數字，管理層估計 2023 年全年收入將在 730 億美元至 740 億美元之間。
第四，由於大量積壓，管理階層已經調整了中期指引以反映GTF問題，釋放股東價值的關鍵很大程度上掌握在公司自己手中。
第五，與第四個論點相關，RTX 所要做的就是執行其計劃，並且該股票將具有極好的價值。由於 GTF 檢查帶來的阻力，管理層放棄了 2025 年自由現金流/FCF 90 億美元的目標，現在的目標是 2025 年自由現金流75 億美元。
目前市值約為 1057 億美元，達到 FCF 目標將使 RTX 在 2025 年的市價與 FCF 倍數略高於 14 倍，考慮到成熟的工業股通常被視為公允價值，這是一個極好的價值20倍FCF。
反對 RTX 的熊市理由
兩個最有力的看空論點涉及經濟風險和持續存在的 GTF 問題。
例如，看空者會指出，當經濟放緩導致客戶取消或推遲訂單時，大量積壓並沒有太大意義。這種情況可能會發生在商業航空航太領域，尤其是航空公司。此外，如果商業旅行的需求放緩，航班起飛也可能放緩，導致售後零件的需求放緩。
說到房間裡的大象，GTF 問題還沒結束。事實證明，管理層 7 月的聲明過於樂觀，並且不能保證 2023 年至 2025 年間預計總計 30 億美元的現金逆風將會結束。
需要提醒的是，普惠公司計劃在 2023 年至 2026 年間拆除 600-700 台 GTF 引擎進行車間巡檢，因為用於製造引擎渦輪盤的粉末塗層存在潛在污染。車隊檢查和管理計畫預計將在未來幾年內損害營運利潤 30 億至 35 億美元，這導致管理層將 2025 年的自由現金流預期下調了 15 億美元。
鑑於該計劃固有的不確定性，很難斷定事情會就此結束。事實上，管理層承認，全面影響取決於普惠公司不斷完善的數據驅動假設，其中包括車間參觀數量、工作範圍、週轉時間和零件可用性。此外，普惠公司正在分析其機隊中的其他引擎型號，以了解粉末金屬對其的潛在影響。
買入、賣出還是持有？
目前大多數投資者不會購買RTX，但如果其股價從現在開始下跌，那麼它可能會變得非常有趣。尤其是因為，如果經濟避免衰退，釋放股東價值所需的行動主要是在公司手中。這是一檔值得關注的股票，以應對任何市場主導的疲軟。
此外，RTX 管理層預計增量引擎拆除的大部分將於 2023 年和 2024 年初完成。因此，謹慎的投資者可能希望推遲購買，等待普惠公司獲得更多有關引擎更新的數據。
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