2023年8月27日金融快訊Market Briefing
Zoom 因疫情而崩潰仍在努力收拾殘局
Zoom Video Communications (ZM) 公佈的 2024 財年第二季度（截至 2023 年 7 月的三個月）收益好於預期。但與此同時也有壞消息，該業務繼續呈現低得可憐的增長數字，同時仍需要擺脫更多增加的費用。
COVID-19大流行在很多方面都破壞了 Zoom。多年的增長被提前了，現在它應該是一隻價值型股票，但它沒有必要的企業治理來進行非增長業務，比如支付股息和回購大量股票。投資者出售並繼續持有股票當然不會錯（如果他們仍然持有這隻股票），但至少有一個理由在 Zoom 最新財報更新後繼續對 Zoom 保持耐心。
出售 Zoom 股票的一大原因
Zoom 上一季度的業績確實略高於自己的預期，但這並不能說明什麼。對今年指引的小幅升級意味著收入將同比僅增長 2%，達到 44.85 億美元至 44.95 億美元的範圍。
更糟糕的是，今年自由現金流/free cash flow (FCF)增長也陷入停滯。當然，自由現金流在一個季度和一年內可能是一個高度波動的指標。儘管如此，任何希望這一利潤指標在疫情期間創紀錄數字後繼續擴張的希望都已經破滅，至少目前是這樣。
從某些角度來看，Zoom 的股票很便宜。目前其交易價格是過去 12 個月 FCF 的 18 倍。然而，該公司的主要盈利增長率已低於投資者僅通過持有債券即可獲得的增長率。（某種程度上）得益於美聯儲在 2022 年和 2023 年創紀錄的加息，先鋒短期債券指數基金 ETF目前的年收益率接近 5%。
只要 Zoom 繼續像剛剛那樣提高增長率，並且不通過股息或股票回購返還任何現金，那麼很少有投資者會突然想向市場湧入該股的買盤。僅此一點就可以成為出售並繼續前進的充分理由。Zoom 截至 2023 年 7 月的現金和短期投資為 60 億美元，債務為零。現在是管理層開始以某種方式向股東返還現金的時候了。
繼續觀望的原因
當然，從某些方面來看，即使在困難的經濟環境下，Zoom 仍能實現增長。許多雲計算公司都報告稱，由於客戶希望在 2023 年節省現金，因此銷售急劇放緩。Zoom 也不例外。然而，剔除波動性較大的個人和小企業客戶，第二季度企業級收入（大企業賬戶）同比增長 10%。
在繼續度過這些艱難時期的同時，管理層也開始控制開支。結果是公認會計原則 ( GAAP ) 淨利潤迅速提高。今年上半年，淨利潤增長了 24%，達到 1.97 億美元。值得注意的是，如果 Zoom 能夠扭轉其不斷膨脹的員工股票薪酬（今年迄今為 5.44 億美元，比去年水平增長 17%）（從 GAAP 淨利潤中扣除），情況可能會進一步改善。
對於價值投資者來說，最重要的是這個具體的盈利指標，而 Zoom 正在復蘇。如果我們將上一季度的 EPS（每股 0.59 美元）年化，那麼該股目前的市盈率約為 GAAP 每股收益 (EPS) 的 26 倍。這並不是什麼大價值，但如果 Zoom 在明年繼續取得快速進展，並且收入增長部門可能會稍有增長，那麼該股最終可能會開始復蘇。
因此，如果你已經擁有 Zoom 股票，您可能需要對它多一些耐心。對我來說，將這只遭受重創的雲股票標記為買入還為時過早，但仍然取得了足夠的進展，以防止我們完全放棄對 Zoom 的興趣。
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