2023年8月24日金融快訊Market Briefing
在 COVID-19 大流行最嚴重的時期，電子商務是增長更為顯著的一個行業。雖然亞馬遜代表了該領域當中的佼佼者，但Etsy和Shopify (SHOP)等其他參與者也已被證明是強大的“競爭者”。
Shopify 花費了數十億美元收購資產來建設其物流基礎設施，但經過大約一年的整合努力後才將其剝離。此外，從更宏觀的角度來看，美聯儲在過去一年左右的時間裡一直在加息，並暗示可能會進一步加息。因此，投資者對非必需消費品支出的整體實力的擔憂是合理的。
但是，與亞馬遜多元化的業務不同，如果其核心電子商務業務開始陷入停滯，Shopify 將沒有大量的迴旋餘地。然而，儘管該公司面臨更廣泛的經濟環境，並且管理層在核心業務方面必須應對挑戰，但該股 2023 年迄今仍上漲了 55%。Shopify 的業務狀況，並將該公司與其他電子商務公司進行比較，以確定該股票在當前交易水平上是否具有吸引力。
業務的重新審視
Shopify 在為在線商家構建端到端商務解決方案方面做得相當紮實。如果您曾經在Meta或 Instagram 上購買過商品，那麼你很大可能通過 Shopify 結賬。而且，Shopify 的用戶界面和功能非常方便。例如，在結帳時保存我的信用卡信息和地址是一個很好的用戶體驗。此外，能夠分期付款並自動應用折扣則提供了額外的靈活性和舒適度。
但Shopify的財務業績還是需要引起大家一些擔憂
截至今年6月30日的季度，Shopify 總收入同比增長 31%，達到 17 億美元。商家解決方案業務同比增長 35%達到 13 億美元。在第二季度，訂閱服務同比增長 21%，這主要是由於使用該平台工具產品的商家數量增加以及現有客戶的服務價格上漲。
當投資者關注 Shopify 的運營虧損時，情況可能會變得有點陰暗。儘管營收增長令人興奮，但 Shopify 的淨虧損為 13 億美元。然而，投資者應該明白，Shopify 產生了 17 億美元的非經常性費用，包括遣散費、股票補償以及與物流業務剝離相關的減值。 因此，除了損益表以外，查看 Shopify 的自由現金流是個更穩妥的做法。
估值難以合理
在估值方面，投資者可以採取多種不同的方法。上面的第一組圖表突出顯示了兩個重要指標：自由現金流和稀釋每股收益 (EPS)。這兩個數字都是三年期間的數據。投資者可以看到，當與同類公司進行比較時，Shopify 的自由現金流產生的波動性明顯更大。換句話說，Wix和Squarespace都擁有相對穩定的自由現金流狀況，而 Shopify 和 Etsy 則不太穩定。
最重要的是，Shopify 的每股收益是第二季度收益圖表中唯一的負值。當然，正如我上面指出的，該公司在第二季度確實計入了 17 億美元與物流業務相關的非經常性費用。雖然這導致了本季度的巨額運營虧損，但我看到了一個更大的問題：對於像 Shopify 這樣多元化的公司來說，在突出的多年時間範圍內看到每股收益增長如此緩慢，實在令人失望。
這是下面的下一對圖表，它似乎確實將估值與基本面脫節
這兩張圖顯示了市值和市銷率(P/S) 倍數。這裡的主要結論相當明顯，Shopify 的市值約為 690 億美元，遠高於同行。此外，其市盈率是第二接近的可比公司的兩倍多。
考慮到該公司的運營挑戰，加上不穩定的現金流和盈利狀況，一些投資者很容易變得有點不安。此外，在評估了競爭環境中其他公司的幾個估值指標並了解 Shopify 相對於同行的溢價有多少之後，現在購買該股票變得更難以證明其合理性。雖然我們相信 Shopify 從長遠來看可以發展成為市場領導者，但現在若購買股票之前，還是需要看到更多關於 Shopify 公司的進展。
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