2023年8月25日金融快訊Market Briefing
百度 ( BIDU -1.25% )於8 月22 日發布了第二季度報告。這家中國科技巨頭的收入同比增長15% 至341 億元人民幣（47 億美元），比分析師的預期高出1.3 億美元。其調整後淨利潤增長 44%，達到 80 億元人民幣（11 億美元），即每股美國存託股票 (ADS) 3.11 美元，比市場普遍預測高出 0.78 美元。
百度的整體數據令人意外，但該報告發布後其股價上漲了不到 3%，並且在過去 12 個月中仍下跌了約 2%。當多頭視而不見時，投資者是否應該買入這家成長型公司的部分股票？
又一個季度加速增長
根據相關數據顯示，百度控制著中國近 60% 的在線搜索市場。該核心業務推動了在線營銷業務的增長，該業務佔第二季度收入的 58%。該細分市場通過銷售展示廣告、推廣蒐索結果和託管頁面來賺錢，這使企業能夠在百度的圍牆花園內輕鬆建立自己的網站和在線商店。
另外 23% 的收入來自愛奇藝 ( IQ )，這是一個流媒體視頻平台，該平台在 2018 年 IPO 中部分剝離。其非在線營銷業務，包括雲和人工智能服務都帶來了收入，佔其收入的近20%。以下是這三大核心業務在過去一年的表現：
去年，由於中國的 COVID-19 封鎖、宏觀不利因素以及來自其他廣告平台的激烈競爭抑制了百度的在線營銷業務增長。然而，隨著新冠疫情封鎖的結束，其增長在第二季度轉為正數並加速。該公司擴大了託管頁面，以減少對基於搜索的廣告的依賴，其幾個主要市場（尤其是醫療保健、旅遊、本地服務和商業服務）也有所恢復。
由於人們觀看的流媒體視頻減少，愛奇藝也遭受了疫情后的放緩，但隨著推出新內容並鎖定更多付費用戶，愛奇藝在過去三個季度恢復了增長。隨著更多企業再次增加其云服務支出，其非在線營銷部門也有所復甦。
百度近期的增長打消了三個看跌論點：
- 其廣告業務將難以跟上騰訊的微信和字節跳動的抖音（海外稱為 TikTok）的步伐；
- 愛奇藝的增長將在中國擁擠的流媒體視頻市場陷入停滯；
- 阿里雲、華為雲、騰訊雲等較大的雲平台將抑制其云平台的增長。
展望未來，人工智能市場的長期增長也可能會吸引更多客戶使用其大型語言平台 ERNIE（通過知識集成增強表示）及其集成聊天機器人。無人駕駛汽車市場的擴張也可能促使更多汽車製造商採用其 Apollo 平台來實現自動駕駛功能。所有這些下一代服務都可以將更多客戶連接到百度人工智能雲平台。
又一個季度利潤率不斷擴大
隨著百度銷售增長加速，第二季度調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）同比增長3個百分點，環比增長1個百分點至27%。
這一擴張是由愛奇藝和百度人工智能雲強勁的銷售增長、緊縮的支出以及更高的營業利潤推動的。愛奇藝的營業利潤率同比從 2% 擴大至 8%，因為它從利潤率較高的訂閱而不是利潤率較低的廣告中獲得了更多收入。百度人工智能雲也通過精簡業務並逐步淘汰利潤率較低的服務，連續第二個季度保持正調整後的運營利潤率。
估值及判決
分析師預計，百度全年營收和調整後 EBITDA 均將增長 11%。根據這些預期，百度的股票看起來很便宜，僅為今年銷售額的一倍，調整後 EBITDA 的六倍。預計騰訊今年的收入增長將放緩，其股價是今年銷售額的四倍，是調整後 EBITDA 的 12 倍。簡而言之，百度的低估值可能會限制其下行潛力，但如果對中國經濟復甦和美國退市風險的擔憂阻止多頭捲土重來，其股價可能會繼續折價交易。
百度的股票目前值得買入，但投資者不應指望該股會在中國經濟回暖、中美緊張關係緩和之前大幅上漲。從長遠來看，它可能會比仍然嚴重依賴變化無常的遊戲市場的騰訊，甚至是正在從電子商務和雲巨頭髮展成為更加多元化的企業集團的阿里巴巴產生更可靠的收益。
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