2023年9月25日金融快訊Market Briefing
國際商業機器公司 (IBM) 在過去十年的大部分時間裡一直在為雲端運算和人工智慧時代重新定位。2013年斥資20億美元收購SoftLayer啟動了該公司的雲端業務，2019年斥資340億美元收購紅帽則是押注企業將傾向於多雲和混合雲部署。
IBM 也剝離了大量表現不佳的業務。該公司於2014 年剝離了其半導體製造業務和x86 伺服器業務，於2021 年剝離了其託管基礎設施服務業務，於2022 年放棄了Watson Health 業務，並在今年早些時候基本上放棄了其企業區塊鏈業務。現今的 IBM 比十年前的 IBM 更精簡、更專注。
儘管 IBM 股價仍處於低迷狀態，但一位分析師預期股東的日子會更加美好。RBC Capital 的 Matthew Swanson上週對 IBM 給予了「跑贏大盤」的評級，並附上了 188 美元的目標價。這是華爾街分析師給出的最高目標價。
該目標價較目前股價上漲近 30%。雖然 IBM 股票在短期內可能會有所作為，但考慮到 IBM 的估值和成長前景，目標看起來並不遙不可及。
被低估的企業
IBM 分拆其託管基礎設施服務業務後，該公司最大的兩個業務部門是軟體和顧問業務。軟體業務第二季創造了66億美元的收入，以固定匯率計算成長了8%，而顧問業務則創造了50億美元的收入，成長了6%。這些部門合計約佔 IBM 總收入的四分之三。
有投資者認為，隨著 IT 環境變得更加複雜，這兩個細分市場並未得到投資者的充分重視。對於擁有龐大 IT 基礎架構的大型組織來說，現代化並不是將所有內容遷移到單一公有雲的簡單問題。將多個公有雲與本地硬體混合和匹配需要軟體解決方案以及指導和專業知識。IBM 的軟體業務負責前者，而其顧問業務負責後者。
這些企業可以互相促進。如果 IBM 贏得一份幫助客戶採用混合雲架構的諮詢合同，那麼解決方案的一部分可能會涉及 IBM 軟體或硬體。
情況並非總是如此，因為 IBM 諮詢部門的優勢之一是會毫不猶豫地推薦非 IBM 解決方案。IBM 與Amazon Web Services、Oracle、SAP和其他直接競爭對手建立了合作夥伴關係，並在有意義的情況下引導客戶採用這些競爭解決方案。
儘管如此，IT 環境複雜性的爆炸性成長對 IBM 來說是一個順風車。除了幫助客戶進行混合雲部署之外，該公司還致力於成為企業人工智慧的首選合作夥伴。IBM 的 watsonx 平台使客戶能夠訓練和部署 AI 模型，同時牢記透明度、隱私和監管問題。
非常便宜的股票
IBM 預計，在匯率調整後，今年總收入將成長 3% 至 5%，考慮到宏觀經濟背景，這是一個不錯的結果。由於軟體和諮詢部門主要專注於混合雲和人工智慧，該公司的長期成長前景看起來很穩固。
根據 IBM 的指導，今年的自由現金流應該約為 105 億美元。這使得價格與自由現金流的比率低於 13。隨著時間的推移，高利潤率的軟體業務可以提高利潤率，因此 IBM 應該能夠隨著時間的推移增加其自由現金流。
IBM 也支付永續股息，殖利率約 4.5%。明年的股息支付將消耗超過 60 億美元，留下大量資金用於收購和削減債務。該公司已停止股票回購，因為它正在努力償還紅帽交易中的債務，但回購可能會在未來重新啟動。
如果 IBM 的股價上漲近 30%，達到斯旺森的目標價格，那麼該公司的估值仍然是合理的，而且如果該公司在未來幾年增加自由現金流，那麼它看起來仍然很便宜。儘管IBM的扭虧為盈仍在進行中，但該公司已經取得了長足的進步，在雲端運算和人工智慧市場上佔據了一席之地。
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