利率上升及持續高企對債市和股市帶來的風險不斷累積和增加,應保持高度警惕! | 美股展望

利率上升及持續高企對債市和股市帶來的風險不斷累積和增加,應保持高度警惕! | 美股展望

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美股展望 x Albert Cheng 金融 Finance


要點:
過去一周,各大指數漲跌互現,週五顯著下挫,全周收盤微跌。在新的一週, 充滿不確定性,大市和各指數反覆向下的機會較高。利率上升及持續高企,對債市和股市帶來的風險不斷累積和增加,應保持高度警惕!

一位資深的投資者、專業經理人,擁有廣泛的投資、戰略、業務拓展、項目管理、初創孵化和股權募資經驗。在科技、媒體和電信(TMT)領域擁有超過20年的從業及投資經驗,對推動創業精神、創新技術應用和商業化充滿熱情。

Albert曾在多家上市公司、大型初創孵化器和創新科技應用研究院擔任管理職位,該孵化器和研究院均由政府資助和擁有。同時,他在香港和深圳均創辦了貿易和電子商務公司,在拓展和擴張業務方面擁有丰富經驗,並在管理和推動初創企業成功上市中扮演了重要角色。

Albert畢業於香港大學,已獲社會科學學士學位。目前,他定居香港,過往在深圳和北京生活、工作超過10年的經驗,讓他對中國市場和文化有着深刻的了解。

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美股一周回顧和預測2023年9月18日
過去一周,各大指數漲跌互現,週五顯著下挫,全周收盤微跌
樂觀的中國通脹數據加上科技股的大幅上漲,共同推動主要股指在周一走高。 周三公佈的消費者價格指數(CPI)數據高於預期,對通脹的擔憂削弱了周二的市場情緒,主要股指收跌。周四強於預期的零售銷售和生產者價格指數數據,加上ARM IPO上市價格上揚,激發了周四的買盤,華爾街收高。 然而,通脹擔憂令週五科技股承壓,主要股指收跌。

美國8月CPI由3.2%反彈至3.7%
美國8月CPI按年升3.7%,高於預期的3.6%,前值為3.2%,受累能源價格大升,按月升0.6%,符預期,前值為0.2%。而核心CPI按年升4.3%,符預期,前值為4.7%,按月升0.3%,高於預期0.2%,前值為0.2%。


圖表來自香港經濟日報

筆者一直認為在馴服通脹的過程中,會有反覆,果然,CPI由3.2%反彈至3.7%,如果反彈繼續,將會為加息帶來壓力,並且會推遲加息週期的結束。

工資螺旋上升造成通貨膨脹的擔憂仍不能排除
八月份快遞巨頭UPS大幅漲薪!涉及34萬員工,幹滿5年貨卡車“老司機”年薪127萬元。全美汽車工人聯合會UAW開展了數十年來最有野心的美國工業勞工運動,要求汽車"三巨頭”通用、福特、標致雪鐵龍在未來4年合同期內,為普通工人大幅漲薪40%,讓所有臨時工成為正式員工、每周工作32小時等要求。

TLT 20+年以上美國國債ETF價格已跌至重要關口
由於聯儲局持續加息,去年股債雙殺,大家應該還有深刻記憶吧!TLT由高位下跌超過40%,跌幅比納指100跌幅還要大。過了差不多一年,TLT最近跌近去年十月最低位。以圖論勢,相當疲弱。5月份50天線跌穿而200天線,所謂死亡交叉,TLT一直在200天線以下運行,大部份時間處於BB I之下,空方佔上風。究竟會跌破前底向下呢,抑或是多方絕地反擊?有分析員認為是築底形態,正在做第二隻腳,double bottom。真是橫看成嶺側成峰呀!目前,好友必須反擊,先把TLT迅速拉回50天線上,否則危險。

如以月綫圖觀之,跌破前底,下面有一個支持區間80.7-89.3,好友絕不能失。

美債10年期收益率持續攀升,債價受壓下行

圖表顯示自1962年起10年期國債收益率。10年期國債是決定美國抵押貸款利率的基準,是世界上流動性最強、交易最廣泛的債券。截至2023年9月14日,當前10年期國債收益率為4.29%。

美國國債收益率曲線

現時收益率曲線呈現倒掛現象,長低短高,預示會有經濟衰退。由於美國經濟展現韌性,美國經濟軟著陸的說法近期被更加多市場參與者所相信。究竟未來是軟著陸抑或嚴重衰退抑或溫和而短暫的衰退?

為何美債收益率走高?
最近一次美聯儲公佈會議紀要,重申利率將維持在較高水準,隨後10年期國債利率應聲飆漲,盤中最高觸及4.328%,創下2008年6月以來最高收盤收益率。30年期國債利率也收於22年10月以來的最高水準,2年期國債收益率飆升至5.00%。

美國多項宏觀經濟數據表現超出預期,顯示出美國經濟基礎的韌性,加上通脹出現反覆,是目前長端美債收益率走高的主要驅動因素。越來越多市場參與者意識到美國通脹不太可能像預計的那樣迅速回落,市場對美聯儲在更長時間內維持高利率的預期持續增強,這為美債收益率帶來了新的支撐。

另外,由於中美金融脫鈎意願增強,中國持續減持美債、日本放鬆收益率曲線控制(YCC)政策以及美聯儲縮表等因素疊加,美國公債的買方正在大幅減少,這些都是原因。

一般而言,美債收益率受到經濟前景、通脹前景、貨幣政策以及市場情緒的影響。美債10年期收益率可以通過通脹預期+實際自然利率+期限溢價來解釋。基於這一模型,知名對沖基金創始人比爾阿克曼Bill Ackman在8月表示,鑒於美國長期通脹率維持在3%,在其它條件不變的情況下,預計美債30年期收益率=3%(通脹率)+0.5%(自然實際利率)+2%(期限溢價)=5.5%, 因此他會沽空做淡長期國債。

美聯儲縮表一直在進行中

聯儲局一直在縮表,出售債券,市場存量資金正在減少。美國政府在下半年按照時間表拍賣大量公債,以前有聯儲局這個大買家承接,可以人為壓低利率,現在沒有了這個大買家,有些拍賣出現不如預期理想情況,利率需要調升。

利率上升,債價下跌,對銀行所帶來的風險不容忽視
美國貨幣政策繼續收緊,利率繼續上升,通脹反彈,債價下跌,對銀行所帶來的風險不容忽視。

眾所週知,大中小銀行都大量參與債市。今年3月發生中小銀行危機,矽谷銀行出事,原因是以前購入的債券,由於利率不斷增加,在二手市場的價格不斷下跌,產生虧損。究竟銀行持有的債券還有多少虧損仍在隱藏,未有充分暴露呢?

利率急速上升,對於按揭市場亦是不利的,銀行未來盈利可能受到削弱。按揭固定利率由去年的3厘多已經升至7厘多。由於按揭成本增加,減弱了買家購置物業的意願和能力,賣家出售物業可能意味着有些要放棄原有享受的3厘多固定利率,樓宇買賣出現膠著狀態,成交減少。

我們看看美國住宅價格指數S&P CoreLogic Case-Shiller Indices有可能出現雙頂回落或者創新高。

銀行盈利受到損害,放貸能力自然削弱,將會影響百業,尤其是小型企業,最容易受到打擊。對利息特別敏感的行業,譬如地產相關的板塊,亦可能走弱。

我們去看看銀行板塊、地産板塊的ETF和個股表現,明顯發現上升動能減弱或不確定性增加,亦有些在高位派派貨跡象。我們要非常警惕後市的風險。

XLF 金融行業ETF

XLE金融行業ETF包含大銀行,目前三角形運行,可升可跌。注意: 2022年初至今,較多時間在200天線以下運行。最近50天線升穿200天線,但動能不夠強,小心又再次跌穿200天線,亦有可能50天線和200天線糾纏,總之,不確定性高。

KRE區域銀行指數ETF

3月爆發中小型銀行危機,KRE大插,5月4號見底反彈,但一直未能修復整個跌幅黃金比率0.382,而且一直在200天線以下運行,而200天線正在緩緩向下,成為KRE上升阻力。KRE反彈無力,隱含銀行危機可能有未完未了的風險。

XHB標普房屋建築商ETF

XHB7月升至去年高位明顯遇到阻力,至今仍未能突破向上,正在高位上上落落,MACD和RSI都在轉弱,有可能測試自去年10月上升浪所造成的上升軌,不確定性增加。

ITB 美國房屋建築業ETF

ITB創新高之後,在高位動能消減,正在測試短期上升軌,不確定性增加。

DHI建築業龍頭企業霍頓房屋

DHI在7月份高位受阻,有可能是大戶在高位派貨,最近跌穿此輪升浪的上升軌,有可能測試此輪升浪回調黃金比率0.618(103.5),剛好是200天線附近(目前是105.387)。

HD加德寶

建材和家居裝飾產品零售商龍頭HD加德寶在2021年12月見了高位,下跌了35%,22年6月24號見底反彈,一直未能真正成功修復整個跌幅黃金比率0.5,弱勢明顯。在7月份50天線升穿200天線,但近日動能減弱,有可能仍然受制於黃金比率0.5,無法突破,50天線掉頭向下再次跌穿200天線。

納指100 NDX新一周不確定性高, 目前價位Buy the Dip並不可取

納指綜合IXIC反覆向下機會較高

在本輪調整,納指綜合最多已跌了8.8%,剛好是去年整個跌幅黃金比率0.5 13150 附近有支持,然後反彈,上週五下挫,跌穿上行通道中軸,新一周不確定性高,要提高警惕,反覆向下的機會較高。

標普500 SPX500新的一周不確定性高
新的一周不確定性高,可能會跌穿上升通道中軸,在中軸下端及50天線之下運行。

道指DJI在新的一周不確定性高
DJI多日未能企穩在50天線之上,能否在新的上升通道內向上運行尚未清晰,在新的一周不確定性高。

羅素2000 RUT表現最為疲弱
羅素2000 RUT表現疲弱可能反映小型銀行和小型企業經營環境將會更加困難。小型頭肩頂的威脅依然存在,在新一周或有反弹,進取的投資者可以考慮趁反彈50天線以上沽空。

美國企業破產案件呈現上升趨勢

納指綜合和標普500市寬20 天有所改善,50天變化不大
過去一周,納指綜合和標普500市寬 20 天有所改善,50天變化不大。

中性情緒處於 5 月份以來的最高水平 (36.4%)
2023 年 9 月 14 日
AAII 情緒調查:中性情緒處於 5 月份以來的最高水平。在最新的 AAII 情緒調查中,看漲情緒五週內第四次低於平均水平。中性情緒處於 5 月份以來的最高水平,看跌情緒連續第二週低於平均水平。看漲情緒中,預計股價將在未來六個月上漲的比例下降了7.8個百分點,至34.4%。樂觀情緒五週內第四次低於 37.5% 的歷史平均水平。

Magnificent Seven 只有GOOG TSLA 處於上升趨勢
Magnificent Seven只有GOOG 和 TSLA 處於上升趨勢。其他5隻,或動能減弱、或反覆、或整固、或高位派貨。目前最好觀望,不宜Buy the Dip。

以下是上周一對GOOG的分析目前依然有效: 周綫圖和日線圖都顯示,GOOG已經形成一條上升軌,正在升勢中運行。現在企圖升上去年整個跌幅黃金比率 0.764-1 的區間運行。如果成功,未來兩周上漲機會大於下跌。

新一週(9·18-9·22)重磅經濟數據、事件及公司業績如下
數據方面,美國將公佈9月Markit製造業PMI,一系列與住房相關的指標,包括建築許可、房屋開工、現房銷售和NAHB住房市場指數。

事件方面,市場將迎來“超級央行周”,美聯儲、英國央行、瑞士央行、日本央行集體登場。主要大行中美聯儲和日本央行料按兵不動,關注日本央行潛在轉向信號。

另外,美國政府停擺及美國汽車工人罷工事件也值得重點關注;微軟秋季發佈會看點頗多。

業績方面,本週值得關注的企業是被視爲“美國經濟晴雨表”聯邦快遞,交通運輸業是美國經濟的重要風向標,而假日季的消費前景也將考驗經濟韌性。
(以上轉載自富途牛牛)

結論:
環球股市投資,仍然是首選美股。歐洲面臨滯脹危機,部分成員國家包括德國已陷入衰退。中國亦由於房地產泡沫爆破,面臨債務危機和經濟下行風險,股市疲弱不振。

對於美股本論調整,到目前為止,筆者仍視之升市中正常的調整。視乎不同指數,5%或6%至10%的調整幅度是可以接受的。但我們要客觀看待利率上升,持續高企,對債市和股市可能帶來的風險和破壞,尤其是銀行大量參與債市和樓宇按揭市場,而這兩個市場市場對於利率是特別敏感的,債價下跌,樓價波動,都可能會影響銀行的盈利和放貸能力,累及百業。

我們亦要密切關注羅素2000的走向,面臨經濟下行以至衰退的風險,小型企業抵禦的力量最薄弱,息口已經變天,企業再融資的時候,倍感壓力。

目前對於美股交易, 應觀望觀察,不宜輕舉妄動。

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一位資深的投資者、專業經理人,擁有廣泛的投資、戰略、業務拓展、項目管理、初創孵化和股權募資經驗。在科技、媒體和電信(TMT)領域擁有超過20年的從業及投資經驗,對推動創業精神、創新技術應用和商業化充滿熱情。

Albert曾在多家上市公司、大型初創孵化器和創新科技應用研究院擔任管理職位,該孵化器和研究院均由政府資助和擁有。同時,他在香港和深圳均創辦了貿易和電子商務公司,在拓展和擴張業務方面擁有丰富經驗,並在管理和推動初創企業成功上市中扮演了重要角色。

Albert畢業於香港大學,已獲社會科學學士學位。目前,他定居香港,過往在深圳和北京生活、工作超過10年的經驗,讓他對中國市場和文化有着深刻的了解。

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