要點:
在多重變量交織下，資本市場持續波動，科技財報與關稅動向成為短期焦點，而強勁的5月表現則為中長期走勢注入信心。
過去一周，市場聚焦於兩大驅動力：大型科技股的財報表現和關稅相關消息。受科技及醫療保健板塊意外利好推動，整體企業財報季表現優於預期。盡管中國貿易限制帶來壓力，人工智能巨頭英偉達/NVIDIA依然交出了穩健的業績。與此同時，美中關稅爭端持續發酵。法院目前支持美國政府的關稅政策，但未來几周或將出現更多法律進展。美中貿易談判依舊緊張，市場不確定性有所增加。
盡管存在這些不確定因素，標准普爾500指數在5月份上漲約6%，今年整體呈現小幅上漲。從曆史經驗來看，5月的強勁表現往往預示着未來12個月市場的良好走勢。
在全球經濟格局不斷演變的背景下，資本市場正面臨一系列交織的變量與挑戰。從企業財報到地緣政治，從科技創新到貿易政策，投資者必須在復雜的信息中尋找清晰的方向。進入2025年第二季度，宏觀與微觀層面的信號交匯，使得市場波動性上升，也帶來了重新評估資產配置的契機。在這種環境下，觀察市場關鍵驅動力的變化，成為理解當前走勢與把握未來趨勢的關鍵。
科技公司第一季獲利：英偉達領銜強勁表現
企業盈利增長是推動股市表現的關鍵因素之一，2025年第一季度，標准普爾500指數成分股整體業績穩健，尤以科技領域表現突出。
例如，盡管英偉達/NVIDIA在中國面臨貿易限制，但其上周發布的財報顯示，人工智能AI芯片需求依然強勁。公司收入和利潤均超出預期，數據中心業務增長高達73%。英偉達指出，包括微軟、Meta和亞馬遜在內的全球大型科技客戶持續推動數據中心收入的增長。
此前，多家大型科技巨頭已確認將在今年繼續加大人工智能領域的投入。事實上，微軟、Meta、谷歌和亞馬遜四家公司合計宣布，今年的資本支出預計將超過3300億美元。
總體來看，本季度科技行業的強勁表現緩解了投資者對關稅不確定性以及前几年大量投資可能導致人工智能支出放緩的擔憂。科技公司依然堅定投入於人工智能及其他創新領域，并持續看到這些投資帶來的潛在丰厚回報。積極的盈利數據也反映在股市上，五月份科技及成長型板塊領漲市場。
更廣泛來看，標准普爾500指數成分股的盈利增長預計在2025年仍將保持中高個位數的年度增速。盡管因關稅和貿易不確定性導致對未來前景的謹慎情緒，盈利預期有所下調，但投資者依然預測，在標准普爾500指數的11個板塊中，有9個板塊的盈利將實現正增長。
專家認為，得益於穩健的勞動力市場和迄今受控的通脹水平，企業盈利在2025年依然具備韌性。雖然預計未來几個季度可能會出現一定疲軟，尤其是在企業面臨更高關稅壓力的情況下，但不太可能出現嚴重或長期的負增長。
此外，2026年盈利增長有望再次加速，這主要是因為美聯儲可能在下半年逐步降息（幅度有限）、新的稅法將於2026年生效，以及企業對關稅和經營環境有了更清晰的認知。眾所周知，市場具有前瞻性，往往會在經濟增長實際轉折之前，提前將利好因素反映到價格中。
美中歐關稅博弈仍繼續：市場聚焦7月與8月關鍵時間點
儘管上週市場對積極的盈利驚喜反應熱烈，但投資者同時也在消化一系列關於關稅的消息。全球貿易談判進展呈現出喜憂參半的局面：一方面，美國政府決定推遲對歐洲盟友徵收50%關稅的計劃，並將對其他主要貿易夥伴的關稅延後至7月9日。另一方面，白宮表示與中國的談判“有些停滯”，兩國領導人可能需親自協商下一步行動。此外，美國政府上週晚些時候宣布計劃擴大對中國科技產業的限制，但具體細節尚未公布。
此外，聯邦上訴法院上週推翻了下級法院撤銷川普政府根據國際緊急經濟權力法/IEEPA徵收關稅的裁決。目前，相關關稅措施已全面恢復，但後續聽證會將於下週進行。此案最終可能上訴至最高法院，如有需要，政府也可能採取其他方式維持大部分關稅政策的執行。
儘管關稅爭端仍在持續，關鍵問題是目前仍存在不確定性，投資者在貿易政策趨於穩定之前可能需要保持耐心。或許在7月9日90天關稅暫停期結束，以及8月12日與中國的90天暫停期結束之前，才能獲得更明朗的答案。
到目前為止，企業已成功應對關稅帶來的不確定性並控制了價格，這可能得益於它們在關稅導致價格上漲前提前建立了庫存。上週公布的數據顯示，4月整體PCE通膨率（聯準會首選的通膨指標）同比上漲2.1%，低於預期的2.2%，且接近聯準會設定的2.0%目標。
專家們認為，隨著企業逐漸適應較高的關稅環境，未來幾個季度可能會出現商品價格上漲，同時經濟與獲利增長有所放緩。不過，只要政府能與主要貿易夥伴達成協議，關稅高峰和相關恐慌有望逐漸過去。專家預期2026年經濟數據將有所改善。較低的聯邦基金利率及潛在的稅收法案所帶來的財政刺激，也可能為經濟復甦提供有力支撐。
五月市場逆勢飆升：重整投資組合的時機
華爾街有句老話“五月賣出，然後離場”，但今年的情況卻大相徑庭。5月份標準普爾500指數表現強勁，上漲約6%，而今年前四個月則下跌了近6%。
從歷史數據來看，自1980年以來，標普500指數在5月上漲超過5%的情況只有六次，而在這六次中，接下來的12個月市場均呈現上升趨勢。雖然歷史不一定會完全重演，但這種驚人的相似性值得關注。
自4月8日觸及低點以來，標普500指數已上漲超過18%。在這波強勁反彈之後，未來幾個月市場可能會出現波動，因價格上漲和成長放緩可能帶來壓力。不過，展望2026年，專家們預見經濟或將受益於適度下調聯邦基金利率帶來的貨幣刺激，以及獲批稅收法案帶來的財政支持。
在此背景下，專家建議投資者持續保持投資並維持多元化。特別看好美國大盤股和中盤股，因為這些股票在明年可能迎來更高的獲利增長。從行業角度看，專家們建議在科技與成長板塊，以及金融和醫療保健領域之間取得平衡，這些板塊受關稅影響較小，且若經濟增速回升，表現有望出色。
當前市場雖仍面臨貿易談判與政策不確定性等挑戰，但企業韌性、技術創新與資本支出持續推動經濟向前。投資不應只聚焦短期風險，更應放眼長期價值與結構性機遇。歷史多次證明，當市場充滿雜音之際，正是投資者理性佈局、強化資產配置的關鍵時刻。與其試圖預測每一波短期波動，不如聚焦基本面，讓時間與複利為投資組合創造穩健回報。
