要點:
強勁反彈後的調整是合理的？經過年初的強勁反彈後，市場在 8 月迄今有所回落，標準普爾 500 指數自 7 月 31 日的近期高點以來下跌了約 3%。我們看到大盤股跌幅超過5.0%。引領上漲的部分市場現在可能正在喘口氣，隨著投資者消化巨額收益，大部分市場認為這是一個健康的發展。
投資不僅僅是為了創造財富，更是一種洞察宏觀經濟的態度，見證社會演變與科技發展。我們一起，從大變局中看清發展趨勢，希望從不確定中找到確定。
狂呼金融研究所聚焦於新的社會發展形勢下，金融與經濟對當今世界日益凸顯的影響。以全面、理性的投資視角，洞察分析每一個趨勢與機會，為廣大投資者創造更高質量、更獨特的金融投資觀點。
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2023年8月12日市場觀察
大部分市場認為，從 3 月到 7 月，標準普爾 500 指數上漲近 18%，納斯達克指數上漲 30%，因此謹慎行事可能是明智之舉。特別是當進入 8 月和 9 月（市場往往波動較大的月份）時，可能會看到市場出現 5% - 10% 範圍內的更為傳統的調整。然而，部分市場認為調整不會破壞長期牛市的早期階段，特別是圍繞通脹、利率和經濟的許多基本面繼續支持未來金融市場更好的大背景。
該圖表顯示，美國大型科技股自 8 月初以來出現了最大的調整，“Magnificent 7”和納斯達克指數的跌幅表明了這一點。資料來源：FactSet
好消息是市場反彈得到了更好的基本面的支撐
早期階段的市場反彈是由對人工智能（AI）的熱情推動的，並且主要是由大型科技公司引領的。然而，最近，漲勢有所擴大，週期性板塊領漲，甚至小盤股和國際股市也出現反彈。這種情況發生之際，市場的擔憂情緒不斷攀升，尤其是圍繞通脹、央行和整體經濟的擔憂：
- 通貨膨脹繼續朝著正確的方向發展：上週，投資者消化了重要的通脹報告，包括美國 7 月份 CPI（消費者價格指數）通脹數據。CPI 通脹基本符合預期，總體 CPI 同比上漲 3.2%，而預期為 3.3%。通脹確實比上個月的 3.0% 有所上升，但這在很大程度上是預料之中的，因為上個月能源價格上漲，而且年度比較比去年 7 月更容易。不包括食品和能源的核心通脹率為 4.7%，符合預期，且低於上個月的 4.8%。住房部分約佔核心 CPI 籃子的 40%，繼續以近期高點以來的最低月度漲幅。我們認為，CPI 籃子中的住房通脹在未來幾個月應會繼續緩解，因為較低的住房和租金價格反映在 CPI 中，具有滯後影響。值得注意的是，雖然上週的通脹數據正朝著正確的方向發展，但市場反應基本上很平靜，這也許是市場已經消化了部分好消息的另一個跡象。
- 美聯儲和加拿大央行目前似乎可能會繼續按兵不動：在最近幾週出現相對良性的通脹數據之後，市場繼續預期美聯儲和加拿大央行將在 2023 年之前繼續按兵不動。我們認為，這是一個可信的情況是，除非出現任何通脹衝擊，我們預計央行將暫停加息並在較長時間內保持利率高位。然而，兩國央行將在必要時為進一步加息敞開大門，並始終如一地傳達這一信息。但總體而言，美聯儲和加拿大央行的下一步行動可能是在 2024 年第一季度或第二季度降息，特別是在通脹繼續接近目標範圍的情況下。
- 經濟表現好於預期：也許市場和投資者情緒最顯著的轉變是好於預期的經濟增長。市場似乎已經接受了這樣一種觀念，即經濟可能會避免衰退期，並且今年的增長可能會高於趨勢。最近的數據也支持了這一觀點，美聯儲自己的 GDP-Now 預測工具顯示，美國第三季度 GDP 增長率將達到驚人的 4.1%。我們認為，美國和加拿大在 2023 年下半年和 2024 年初可能會出現某種形式的持續衰退，因為部分經濟領域可能會穩定下來，例如製造業和房地產業，而其他部分可能會疲軟，例如服務業部門。總體而言，雖然可能會看到增長放緩至低於趨勢水平，但可能會避免連續幾個季度經濟負增長的傳統衰退。
該圖表顯示，美聯儲的 GDP-Now 工具預測美國第三季度實際 GDP 增長率為 4.1%。資料來源：FactSet
強勁反彈後的修正通常平均約為-8.0%
歷史告訴我們，標準普爾 500 指數強勁反彈後通常會出現某種形式的回調或調整，但這些可能不會持久。自 1950 年以來，標準普爾 500 指數曾有 35 次上漲超過 15%。平均而言，反彈後的六個月內至少會出現一次回調。這些回調幅度從 -2.5% 到 -19% 不等，平均值為 -8.2%，中值為 -7.6%。在所有情況下，市場平均在六個月左右的時間內從這些回調中恢復過來。然而，如果我們剔除恢復時間最高的三天，從回調中恢復的平均時間將縮短至僅 46 天，即約 1.5 個月。大部分市場沒有看到深度或長期回調的根本驅動因素，如果發生，部分市場預計會出現修正。
該圖表顯示了標準普爾 500 指數自 1950 年以來上漲 15% 後六個月內的最大回調。平均回調為 -8.2%，中值回調為 -7.6%。資料來源：FactSet
什麼可能推動下一階段走高？
總體而言，市場已經消化了許多好消息，包括更好的通脹趨勢、央行可能暫停加息以及經濟繼續高於趨勢增長。現在的問題可能是，推動市場走高的催化劑是什麼？我們認為可能需要考慮三個潛在因素：
- 首先，我們認為市場調整是健康的，可以讓市場消化近期的漲幅，然後為潛在的走高做好準備。
- 其次，我們認為盈利狀況將在今年下半年直至 2024 年逐漸開始改善。雖然標普 500 指數第二季度盈利可能同比約為 -5.0%，這是連續第三個季度出現負增長盈利增長——下半年預計將呈現正增長，2024 年盈利增長可能達到兩位數。市場應該歡迎盈利增長的新勢頭。
- 最後，美聯儲和加拿大央行的政策也可能成為明年的潛在催化劑。雖然我們的觀點是，兩國央行可能會在2023 年之前繼續延長暫停利率，但它們可能會發出2024 年可能降息的信號，這可能被市場視為積極的信號，特別是如果通脹已接近2.0%的目標。
該圖表顯示，標普 500 指數的盈利增長預計將在未來幾個季度加速。資料來源：FactSet
如果市場確實回調，機會在哪裡？
對於那些沒有完全參與上半年快速上漲的投資者來說，回調或調整可能會提供以更好的價格增加優質投資的機會。未來幾個月，大部分市場繼續看到股票方面存在長期機會。股票方面，尋求更廣泛的參與，特別是當投資者展望 2024 年時，可能會帶來更低的通脹、更低的利率和更好的盈利趨勢。領先的股票可能包括小盤股；週期性行業，如工業、材料和非必需消費品；和國際股票，以及人工智能（AI）和技術。
投資不僅僅是為了創造財富，更是一種洞察宏觀經濟的態度，見證社會演變與科技發展。我們一起，從大變局中看清發展趨勢，希望從不確定中找到確定。
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