要點:
自去年11月底特朗普當選以來，加拿大市場經曆了政治動蕩，包括特魯多辭職和特朗普威脅徵收25%關稅的計劃，令美加“貿易戰”的經濟前景充滿巨大不確定性。
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從去年11月底特朗普贏得大選至今，加拿大市場經曆了劇烈的政治動蕩：總理賈斯汀·特魯多/Justin Trudeau辭職以及特朗普提出爭議性的提議，計劃合併加拿大、將其視為美國“第51個州”，并重申了此前關於對加拿大徵收25%關稅的威脅。
美加“貿易戰”真會如預期爆發嗎？對加拿大商品和服務徵收25%關稅對美、加兩國又有何影響？特朗普是否會兌現其威脅？值得我們深入了解。
對加拿大徵收25%關稅的威脅
早在去年11月底，特朗普成功當選新一任美國總統後，隨後在社交媒體平台上宣布，除非加拿大和墨西哥遏制芬太尼毒品和移民的跨境流動，否則他將在2025年1月20日就職當天對兩國進入美國的所有產品徵收25%關稅。此外，他還表示，這一計划將成為他上任后的首批行政命令之一，引發了加拿大政界的廣泛關注。
在特朗普的威脅發生在當晚，加拿大總理特魯多即與他進行了對話。這次通話討論了雙方可以共同應對的挑戰。特魯多表示，雖然面臨挑戰，但美加關系需要持續努力，并強調保持兩國緊密聯系的重要性。隨後，特魯多突然訪問佛羅里達州海湖莊園，與特朗普討論未來的合作方向。加拿大政府也公布了一系列措施，旨在加強美加邊境的安全。
盡管特魯多呼吁加拿大反對派領導人和各省省長團結起來應對即將上任的美國政府，但加拿大目前仍面臨着可能高達25%關稅的巨大壓力。
美加貿易關系有多重要？
2018年，特朗普第一任期內，美國與加拿大、墨西哥還簽署了“美墨加貿易協定”/USMCA，這是一項在達成的三方協議，更新了長期存在的北美自由貿易協定/NAFTA。
自那時候起，加拿大是美國最大的外國能源供應國，2023年美國60%的原油進口來自加拿大，較十年前的33%大幅上升。去年，加拿大約97%的原油出口流向美國，主要來自石油資源丰富的阿爾伯塔省。
此外，加拿大與美國的貿易占本國總貿易額的75%。作為自然資源出口國，加拿大主要向美國出口石油、天然氣、汽車配件、木材紙漿、糧食、魚類、肉類和貴重金屬等。2023年，近1萬億美元的貨物穿越美加墨三國邊境，美國一半的水果和蔬菜來自加拿大和墨西哥，而美國市場上備受歡迎的皮卡車，也大多在這兩個國家制造。
華盛頓特區威爾遜中心智庫的全球研究員指出，“美加供應鏈的完全一體化存在於數十個行業和數百個產業中。一個國家或另一個國家生產的零部件，通常搆成另一個國家裝配線上最終產品的一部分。這種一體化效應壓低了兩國的價格，并增強了美加企業的全球競爭力。”
相比中國和俄羅斯，加拿大在貿易和安全上高度依賴美國，因此更容易成為攻擊目標
據加拿大政府的數據顯示，去年，美國和加拿大在兩國邊境每天交換約27億美元（36億加元）的商品和服務。而根據美國人口普查局2024年的數據，截至去年10月，美國向加拿大共出口了超過2930億美元的商品，而從加拿大進口的商品總額接近3440億美元。這使得加拿大成為僅次於墨西哥的美國第二大貿易伙伴，占美國貿易總額的14.4%。
道明經濟公司/TD Economics的經濟學家在去年10月下旬的一份報告中指出，“值得注意的是，經濟學界的壓倒性共識是，對加拿大和墨西哥徵收高額關稅將導致短期供應鏈中斷，并給美國企業和家庭帶來不小的痛苦。”他還補充道，“我們懷疑這位前總統不會允許在他任內出現經濟衰退或重大市場沖擊，但他的政策可能正是導致這種結果。”
針對目前的情況，外界的聲音也是兩極分化
有不少專家認為，特朗普只是作出姿態，未必真的打算對加拿大徵收25%的全面關稅，有待觀察。相反，也有人認為，他可能希望通過此舉向北方鄰國施壓，爭取在長期存在的貿易和移民問題上獲得讓步。
甚至有專家指出，特朗普第二屆政府最可能釆取的做法是，在2026年即將進行的“美墨加協議”/USMCA審查中尋求讓步。對此，牛津經濟研究院的經濟學家也支持這一觀點，他認為一刀切的關稅會損害美國經濟并破壞美加貿易關系，并“直接違反USMCA”。他進一步指出，“特朗普更可能在過去一直是美加貿易爭議焦點的特定領域徵收有針對性的關稅”，例如鋼鐵、鋁、其他低價金屬、木材和乳制品等農產品。
關稅會對加拿大產生什么影響？
加拿大帝國商業銀行的經濟學家警告說，在與美國的關稅爭端中，加拿大可能更加脆弱。盡管加拿大是美國許多行業的重要出口市場，但兩國之間的經濟相互依存關系并不平衡。在考慮出口占國內生產總值/GDP的比例時，只有一個美國州對加拿大出口的依賴程度最低，而加拿大對美國依賴程度最低的省份對美國出口的依賴程度更高。
這種不平衡使加拿大在任何貿易沖突中都處於戰略劣勢。因此，經濟學家和其他專家已經明確表示，25%的關稅將嚴重打擊加拿大。
特魯多本月初表示，“我們不能自欺欺人，對所有銷往美國的產品徵收25%關稅將對加拿大經濟造成毀滅性打擊。”若美國實施這一全面關稅，并且加拿大釆取報復措施，預計到2025年加拿大將陷入衰退。
據相關報告指出，到2026年初，加拿大的出口將減少，GDP下降2.5%，而失業率將在2025年底升至7.9%，并且通貨膨脹率將飆升至7.2%。其中，加拿大的能源、汽車及重型制造業將遭受最嚴重打擊，因為這些行業對美國市場的依賴程度極高。
在此背景下，安大略省省長道格·福特也在近日表示，美國對加拿大商品加徵關稅可能導致多達50萬個就業機會流失。他強調，關稅的影響將取決於具體行業，但估計受影響的崗位數在45萬到50萬之間，情況非常嚴峻。
對此，福特還呼吁聯邦政府釆取更有效的行動，以應對可能的關稅沖擊，并與各省省長團結應對。他特別提到，聯邦政府需要加快制定應對邊境安全問題的可靠計划。
受“外憂內患”的影響，擔憂已經開始顯現出來，給加拿大市場帶來了較大的下行壓力
近日，加拿大的主要股票指數TSX Composite Index，跌至近四周來的最低水平，收槃下跌231.41點，跌幅0.9％，至24,536.32點。這種下跌，是由債券市場的持續拋售以及投資者清算頭寸以產生現金所推動。
截至目前，大多數板塊都經曆了挫折。這個材料包括金屬礦業股票和化肥公司在內的板塊下跌了1.63％。盡管油價觸及七個月高點，但該行業也下跌了1.8％， Canadian Natural Resources Ltd (CNQ.CA) 股價下跌了3.85％。 此前表現強勁的行業也面臨衰退，下跌了1.30％。
隨着經濟擔憂的臨近，對加拿大工業的潛在影響越來越明顯。 Bombardier Inc (BBD.A.CA)是一家著名的私人飛機制造商，其供應鏈橫跨加拿大和墨西哥，近日收於11月中旬以來的最低水平。同樣，加拿大制造商，例如Algoma Steel Group Inc (ASTL.CA)和汽車零部件供應商Martinrea International Inc (MRE.CA)遭受重大損失，乳制品生產商的股票Saputo Inc (SAP.CA)達到11年來的最低水平。
更為值得註意的是，鑒於美國和加拿大經濟的一體化程度，美國也會受到全面關稅的傷害
美國25%的關稅和加拿大的類似報復將使美國陷入所謂的“淺度衰退”，即經濟的某些部分表現良好，而其他部分則陷入困境。美國從加拿大進口的產品主要集中在占中產階級消費籃很大一部分的產品上，如石油、天然氣、機動車、食品和建筑材料，這意味着北美供應鏈中斷，將損害美國制造商和當地經濟。
針對目前情況，不少專家認為，由於特魯多近日辭去總理一職，恰逢特朗普再次威脅徵收25％的關稅，緊張局勢升級，加劇了市場波動。加拿大Global X Investments的投資管理主管也表達了這些擔憂，他指出，特魯多的辭職在加拿大特別艱難的時刻造成了領導層空白。在需要穩定的領導層的時期，尤其是在美國權力移交期間，這一事態發展加劇了現有的不確定性。
專家建議，投資者專注於高質量的股票和防御性板塊，例如必需消費品和保險公司，以應對當前市場的不確定性。此外，也可以參考在最大限度地減少關稅風險的同時繼續投資加拿大的策略：服務提供商。像工程公司這樣的公司WSP Global Inc (WSP.CA)和技朮服務提供商CGI Inc (GIB.A.CA)，它們在美國擁有大量業務和合同，不太可能受到美國潛在關稅的影響。
盡管特朗普政府對加拿大商品徵收關稅的威脅依然存在，一些加拿大股票基金經理仍保持樂觀態度，認為政治環境的清晰度將很快出現。自由黨定於3月9日選舉新領導人，之后將舉行全國大選。
目前民意調查顯示，保守黨領袖皮埃爾·波利耶夫爾處於領先地位，并承諾若當選，將減少監管和進行稅收改革。這一變化也被認為可能成為加拿大石油和能源行業的潛在轉折點，尤其是像Suncor Energy Inc (SU.CA)、Canadian Natural Resources Ltd (CNQ.CA)和Imperial Oil Ltd (IMO.CA)等公司，盡管它們仍需適應不斷變化的環境政策，但監管負擔的減輕將有利於它們的發展。然而，也有專家對潛在的長期挑戰表示擔憂。關稅可能增加美國消費者和公司的成本，從而導致商業投資回流至美國，這將對加拿大市場搆成負面影響。
隨着特朗普政府可能通過社交媒體和新聞發布會發布更多公告，投資者們預見到市場波動性將進一步加劇，這些不確定因素可能削弱投資者信心，進而影響市場的穩定性。雖然眼前的挑戰讓市場前景變得更加復雜，但投資者必須更加審慎，以應對未來可能帶來的不確定性與機遇。
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