2024年Berkshire股東大會,巴菲特減持蘋果、以核武喻AI、美國以外的投資市場成關注點!

2024年Berkshire股東大會,巴菲特減持蘋果、以核武喻AI、美國以外的投資市場成關注點!

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金融 Finance


要點:
波克夏海瑟威/Berkshire Hathaway,巴菲特談減持蘋果、人工智能AI及美國以外市場投資等關鍵問題。

投資不僅僅是為了創造財富,更是一種洞察宏觀經濟的態度,見證社會演變與科技發展。我們一起,從大變局中看清發展趨勢,希望從不確定中找到確定。

狂呼金融研究所聚焦於新的社會發展形勢下,金融與經濟對當今世界日益凸顯的影響。以全面、理性的投資視角,洞察分析每一個趨勢與機會,為廣大投資者創造更高質量、更獨特的金融投資觀點。

狂呼,比一部分人更快、更准地看清市場,讓大眾洞察金融經濟的核心。

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最近,美國股市的情況可以說是“變幻莫測”。上周美聯儲公布了會議結果和利率走勢,給市場留下了謎團,隨后公布的最新就業數據卻重新點燃了降息的期望。四月份,美股市場在非農就業人數、失業率以及薪資增幅等方面普遍出現了降溫,這推動了上周五美股的強勁反彈。另一個利好消息則是蘋果宣布了最大規模的股票回購計划,導致其股價在過去一周大幅上漲。

而一年一度的“投資界春晚”巴菲特股東大會於5月4日召開,數千名股東在上周末涌入內布拉斯加州最大城市奧馬哈,參加了一年一度的波克夏海瑟威/Berkshire Hathaway股東大會,聆聽這位智者的深刻見解。

波克夏海瑟威今年第一季度營收達到898.69億美元,淨利潤127.02億美元,雙雙超出預期。但與此同時,現金儲備持續累積,預計將於六月底達到2000億美元,而75%的股權投資集中在蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂和雪佛龍等公司。

今年的股東大會格外特殊,因為自從去年查理·芒格/Charlie Thomas Munger離世后,現年94歲的沃倫·巴菲特/Warren Buffett不得不帶着指定的接班人格雷格·阿貝爾和阿吉特·賈恩進行問答環節。這是巴菲特接管波克夏海瑟威公司以來的第60次年會,但也是首次沒有多年好友、老戰友、同時也是商業伙伴的芒格在旁的一次。

沒有芒格的波克夏海瑟威股東大會,表現如何?
波克夏海瑟威第一季業績,不只營收、獲利通通優於預期,現金儲備也多到創下歷史新高。波克夏海瑟威今年第一季營收創下898.69億美元,淨利127.02億美元,兩季營收創下898.69億美元,淨利127.02億美元,兩筆皆超預期,但同時現金儲備持續疊加,將於6月底達到2,000億美元,而75%的股權投資集中在蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂和雪佛龍。

外界對於減持蘋果的質疑?
在股東大會伊始,投資者們向巴菲特提出了一個非常尖銳的問題:自持股權中,既然看好蘋果,為何大幅減持?

波克夏海瑟威一季度報告顯示,對蘋果的持股價值從1743億美元降至1354億美元,相信不少人希望通過這個問題窺探巴菲特對蘋果“護城河”變化的看法。而當天,蘋果公司CEO提姆·庫克也在場。

據相關數據顯示,蘋果作為伯克希爾持股比例中唯一,也是斷層式領先的最大市值公司,今年的業績表現的確出現了一些危險信號。

蘋果貢獻最大營收的iPhone在這個季度年減10.5%,大中華區的營收下滑8%。根據IDC數據,第一季蘋果手機出貨量年減9.6%,在中國市場則下滑了6.6%。但在近日,蘋果宣布了史無前例的1100億美元股票回購,比去年提高了22%,將股利提升至每股25美元。在這種條件下巴菲特竟然還想減持,使得不少投資人不禁擔心起來。

關於這個問題,巴菲特給出了相應的結論,“除非發生真正改變資本配置的戲劇性事件,否則我們將把蘋果作為最大的投資。”

巴菲特表示,減持的初衷在於背負巨大財政赤字的美國政府未來可能靠提高聯邦稅率來填補,波克夏海瑟威目前的稅率仍處於較低水平,賣出蘋果是應對未來高稅率的避稅措施。至於目前市場最關心,波克夏海瑟威在第一季大減持蘋果13%持股的舉動,巴菲特則強調還是會長期持有蘋果。他補充表示,“我認為在今年年底,蘋果極有可能是我們所持有倉位最大的股票。”

而就在波克夏海瑟威年會登場的前一天,蘋果宣布史上最大,1100億美元的股票回購計划,促使當天蘋果股價大漲近6%,一掃過去iPhone銷量停滯、人工智能進展緩慢的種種陰霾。

對此,Zacks投資管理客戶投資組合經理早前對外表示,“蘋果占波克夏海瑟威約一半的股份,但很重要要記得的是,這并不表示波克夏投入50%可投資的資產,而只是讓蘋果的成功經營,在自己的投資組合中成長。”

AI帶來的機遇與風險
而提到發展突飛猛進的生成式人工智能AI,巴菲特以“二十世紀核武器”來做比喻,就像二戰時期美國利用核武器來結束戰爭,但同時也導致文明毀滅。

儘管他對AI的認知表示謙虛,同時提出了可能具有的雙刃劍特性,影響力堪比核武器。巴菲特認為,“身為一個完全不懂AI的人,它有帶來好處的絕大潛力,也有帶來害處的絕大潛力。”

巴菲特坦言,他對AI底層技朮的工作原理知之甚少,但最近看到自己的圖像和聲音被AI如此可信地復制,即使是他的妻子和孩子,都很難辨別真偽。他預測,若犯罪者利用AI向親戚要錢,可能會帶來更有效率的詐騙手段。生成式人工智能可能被用於創造逼真的假圖像或視頻,用於詐騙等非法活動。

商界領袖們數月來一直在討論AI將如何重塑人類生活。有人預測AI將引發一波都市白領的失業潮,但也有人持樂觀態度,認為AI可以發明治療癌症的方法,或讓更多的后代活到100歲。

巴菲特則認為,AI將創造就業機會,同時也將使一些工作崗位消失,以提高每個人的工作效率。

波克夏海瑟威的副董事長透露,波克夏海瑟威已開始在部分子公司中使用AI,以幫助提升員工效率。他沒有給出具體細節,也沒有透露釆用AI的子公司名稱,但表示該公司正在尋求部署AI技朮,以使某些業務更有效或更安全。

波克夏海瑟威的子公司包括Geico、Dairy Queen和BNSF Railway等。當被問及伯克希爾的哪項業務在AI面前有最大風險時,巴菲特指出任何勞動密集產業都可能面臨AI的威脅。他認為AI技朮可能會改變工作的性質,提高效率,但也可能導致勞動力的重新分配。

針對被AI賦能的自動駕駛對汽車保險業務的影響,巴菲特則表示,自動駕駛目前尚未完全落地,數據經驗的准確性還需要驗證。即使特斯拉的數據是准確的,也不代表平均風險發生率會降低,而特斯拉也表示他們自己要賣保險,但這個模式是否能成功目前還不清楚。

對待新能源汽車這個行業,巴菲特沒有在減持比亞迪的事情上過多解釋。改變是艱難的,新能源汽車能否成為唯一趨勢存在不確定性,但顯然現在并非他們的下注選擇。

美國以外的投資市場
而在全球區域選擇上,除了美國本土市場以外巴菲特又是如何考慮?

這次股東大會中,巴菲特沒有對於投資日本股票的細節進行詳細說明,這讓很多人感到失望。因為這個投資近來利潤丰厚,而且波動較大,已經引起了市場的密切關注。可以毫不誇張地說,這是巴菲特在海外市場上最大規模的一次投資。

從2019年9月開始,波克夏海瑟威一直在日本進行持續融資,通過信用方式借日元購買日本股票。從2020年8月開始,波克夏宣布持有五家日本商社(丸紅、三菱、三井、住友、伊藤忠)約5%的股份。根據披露時的收槃價估算,當時持股總市值達到62.5億美元。此后,波克夏海瑟威連續几年增加了對這五家商社的持股。

截至今年2月,波克夏海瑟威已經持有這五家日本商社約9%的股份。而這些商社的股價自波克夏海瑟威開始投資以來平均漲幅超過1.9倍(如果從2020年算起來,丸紅、三菱、三井、住友、伊藤忠分別上漲了508%、431%、387%、264%和220%)。

由此可以得知,波克夏海瑟威從這五大商社獲得的利潤已超過120億美元。

而這些投資,巴菲特可以說完全是“空手套白狼”,幾乎沒有花自己的任何錢。
自2019年首次發行日元債券以來,波克夏海瑟威就如同上了癮一般,不斷地發行日元債券。根據數據統計,在過去的40次債券發行中,有32次都是以日元為基礎,僅去年9月份就發行了約76億美元的日元債券。

今年4月18日,波克夏海瑟威再次發行了2633億日元(約17.1億美元)的日元債券。

這些日元債券的期限有些長達30多年,而且利率極低,僅為0.5%。可以說,這恰好趕上了日本結束負利率的最后窗口期。

現在日本央行有意進入升息周期,以后就再也沒有那么便宜的資金了。而巴菲特將這些超低成本的資金都用來購買五大商社。這些商社不僅可能為波克夏海瑟威的收購帶來14%的收益,每年還有非常可觀的股利分紅(有報道平均年股利率5%),以及通過回購股票提升股票價值。

此外,這五大商社在日本乃至全球都具有非常重要的經濟地位,几乎控制了日本90%的產業,并且經營穩健,不用擔心經營風險。

換言之,波克夏海瑟威用0.5%利率成本的資金去購買5%回報的資產,光是這樣就可以躺賺至少4%的差價收益。無論是債券利率與股息率的利差,還是用日元債購買五大商社獲得巨大市值增長回報,巴菲特投資日本股票都是鐵定的“躺贏”。即使日元相對美元自2020年至今貶值了50%,但至今的總回報仍然極為可觀。

畢竟這本身就是几乎沒有成本的“空手套白狼”。
迄今為止,波克夏海瑟威的現金儲備已經達到了1890億美元,創下了曆史新高。而去年其管理規模為3473億美元。這意味着,其倉位規模僅占總資產的60%以上。

早在很久以前,波克夏海瑟威的現金儲備就已超過千億,近年來也沒有大筆動用。即使現在大舉投資日本股市,基本上也不用動用自己的資金。

很多人一直在懷疑,巴菲特持有如此龐大的現金流是否過於謹慎保守,白白浪費了千億美元的現金資產,卻沒有讓其發揮更好的價值。

巴菲特對外解釋說,“我們很想花這筆錢,但我們不會花,除非我們認為我們正在做的事情風險很小,而且能給我們帶來很多錢。”

這其實很符合巴菲特的“棒球理論”:
巴菲特提到了著名棒球選手泰德·威廉斯的書“擊球的科學”中的一個觀點:將打擊區划分為77個塊,每塊大約是一個棒球的大小。如果球手只在球飛進理想區域時才揮棒,平均擊球率可高達0.4。但如果球落在邊角時也揮棒,即使球還在好球區內,那平均擊球率就會降低到0.23。因此,等待風險很小、回報丰厚的好時機,然后在正確的時候出手。如果沒有這樣的機會,他寧願不出手。

“我可以先觀察上千家公司的運作情況,直至看到我了解的公司或行業,價格也合我意的時候,我才出手。”他表示,“投資是場極為有利的游戲,最大的錯誤在於你認為自己必須了解所有的行業,而其實你只需了解其中几個就好。”

這也是為什么巴菲特一邊持有巨額的美元現金資產,一邊巨額發美元債去買日股的原因。這樣的操作,可以說是把基金風控、國際匯率差紅利、杠杆投資都完美拿捏到了。

相對而言,國際大投行眾多,但能像波克夏海瑟威那樣取得如此大規模和持續成功的,几乎沒有。例如軟銀集團,孫正義確實在網絡領域成功投資了許多超級獨角獸,但在遭遇逆風時動輒出現數百億美元的巨額虧損也是讓投資人感到膽戰心驚。所以孫正義更多地被投資者認為是基金投資的“賭徒”,而不是“股神”,軟銀的股東大會,也不會引起全球股民的注意。

除此以外,專門押注科技賽道的“木頭姐”/Cathie Duddy Wood也一樣。雖然她每一次的操槃動作都會引起市場的熱議,但人們關注的焦點也只是她又在“下賭注”,僅此而已。無論是理念、見識、操守和布局手法,他們與巴菲特的差距鴻溝,確實是巨大得難以跨越。

除此之外,波克夏海瑟威和巴菲特的成功還在於他們的長期穩健的投資策略和深入的行業了解,這些特質讓他們在投資界獨樹一幟,成為了眾多投資者的榜樣和學習對象。像伯克希爾這樣的手握巨額現金資產和投資以安全穩健為先的理念,也讓其獲得更多的其他投資機搆無法比擬的隱藏好處。

波克夏海瑟威這種比美國銀行還穩的風控管理,可以讓它形成強大的品牌價值,方便它旗下保險和其他公司業務經營展開時處於更有利地位,比如融資和收購談判,它可以更低成本拿到手。這樣一種精准的資產配置和投資策略,不僅讓巴菲特和波克夏海瑟威在金融界獨樹一幟,也讓他們在未來的市場波動中保持穩健的增長。

2024年Berkshire股東大會是一場聚焦智慧與傳承的盛會,不僅是一次商業盛會,更是一次智慧與經驗的傳承,為投資界和企業管理者們指明了前行的方向,啟發了我們對未來的思考和行動。

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