2023年9月11日金融快讯Market Briefing
基于云的网络安全公司Zscaler (ZS)继续超出所有收入增长预期。这家新晋安全软件提供商刚刚结束了2023 财年，并再次脱颖而出。全年销售额为16.2 亿美元，比2022 年增长48%，远高于管理层几个月前提供的高达15.9 亿美元的指导。
Zscaler 股票一直处于上涨模式.2023 年迄今为止上涨了40% 以上,但仍较2021 年底的历史峰值下跌了近60%。随着新的Zscaler 财年开始，是时候买入了股票？
市场对此仍持怀疑态度
Zscaler 的收入增长令人印象深刻。除了2023 年的大收尾之外，其2024 财年的收入指导方针是高达20.65 亿美元，这意味着比2023 年增长28%。 Zscaler 有装沙袋的习惯，经常超出自己的指导方针，并在每个季度提高标准更新。因此，也许该公司可以在2024 财年再次这样做。
然而，仅靠收入增长就能推动股价走高的日子已经一去不复返了。如今，市场更关注盈利能力的增长，更具体地说，是每股利润的增长。
您会看到，像Zscaler 这样的基于云软件的公司必须向销售人员投入大量资金才能保持增长。该费用的一个关键组成部分是员工股票薪酬/SBC，它通过向员工发行新股票作为工资的一部分来奖励他们。
虽然它还可以节省成长型公司的现金以用于其他地方的再投资，例如研发，但缺点是现有股东被稀释。过去几年，随着华尔街将重点从全面的云增长转向盈利，这一直是一个难题。
从某些方面来看，Zscaler 在这方面取得了良好的进展。随着SBC 支出放缓，基于公认会计原则/GAAP 的营业收入终于开始实现盈亏平衡。自由现金流已从几年前的零变为强劲的正值。这是一个非常积极的进展。然而，每股自由现金流却没有那么好。
这一问题将在2024 财年继续存在，调整后的营业利润率预计仅升至16% 至17% 左右，高于去年的15%。另一个问题是，即使收入增长放缓，SBC 的股价仍在上涨，这将抑制每股利润的增长。
该公司完全摊薄后的股票数量预计在下一财年将再次增长3% 以上。这就解释了为什么Zscaler 对2024 年的乐观前景并未导致股价大幅上涨。
Zscaler 的“秘密武器”会提振股价吗？
诚然，如果Zscaler 继续以健康的速度扩张，它可以继续克服这些问题。到目前为止，它之所以能够做到这一点，是因为它很早就构建了基于云的安全网络,一个称为SSE 或安全服务边缘的平台。这统一了通过Zscaler 基础设施网络运行的多个基于云的安全服务，这些基础设施网络位于靠近全球最终用户的数据中心。
不过，该公司正面临着日益激烈的网络安全竞争，其中既有来自CrowdStrike等云原生新企业产品，因为他们构建了更强大的安全平台的竞争，也来自Palo Alto Networks和Fortinet等大型企业的竞争。除了产生充足的自由现金流之外，Zscaler 还拥有出色的资产负债表，拥有超过20 亿美元的现金和短期投资，但被仅为11 亿美元的可转换债务所抵消。这是一项非常扎实的业务。
然而，尽管我可以说Zscaler 的持久增长证明了它拥有赢得大量新客户的制胜秘诀，但随着未来一年预期销售增长低于30%，其先发优势显然正在失去一些动力。
总而言之，我的问题不在于业务，而在于预期利润增长的价格。截至撰写本文时，过去12 个月的自由现金流约为70 倍，是管理层对2024 财年调整后营业收入指导的70倍。盈利增长放缓，价格对我来说仍然太高。
对于仍然看好长期前景的投资者来说，从各方面来看，长期前景似乎仍然非常好，谨慎的美元成本平均计划可能是处理这只股票的最佳方式。
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