中国创投圈的回购潮，创业公司回购战，VC对赌式回购的漩涡？ | 播客Podcast

04:47 先给结论：过去三年，企业活下来就是胜利，但未来三年，风险有增无减

09:44 近十年来，中国私募变迁

09:55 信心时代（2012-2014）：专案估值水涨船高

11:07 疯狂时代（2016年开始）：专案变贵、估值虚高，明星新创团队初始报价1亿美金

13:06 「红酒有vintage year，投资也有vintage year」

14:12 两大退出黄金机会：纳斯达克（16、17年） & 中国科创板（2020-2022）

16:47 2021，疫情影响下，回购潮初露端倪：「各家机构开始有自己的小九九」

17:56 2024的夏天：深创投批量向被投资企业发起回购

20:29 「钱的属性不一样了」－当市场上的流动资金只剩下国资，会发生什么事？

23:17 2020开始，美元的流动资金在中国市场急速变少

25:14 三种退出通道都逐渐淤塞，构成了风投底层逻辑的变化

25:56 因为疫情，美元的持币观望从一年变成了更久

27:12 2023，国内IPO中断，「美元就不愿意进来了」

27:55 海外IPO也增设了重重关卡，「难上加难」

30:11 2024，新创公司的董事会沦为「战场」

31:17 回购的骨牌效应、董事会与人性纠葛的「战场」

32:53 个别投资人的花式威胁：TS拒不签字，税务局、工商局检举

33:51 有些事一旦做了，「就是恶性循环的开始」

34:29 创办人离婚、卖房、变卖资产，极端情形下，创办人处境更难

35:25 回购本身效能极低：执行回购率只有6%

36:32 市场化基金出于受托者责任，有些姿态的行为必须做

37:30 2024年9月，最高法给予关于回购的指导性意见，客观上引发了链式反应

39:21 诉讼优先原则，使得大家竞相发起回购诉讼，唯恐人后

回购的恶性影响

41:09 2024年8月，启明创投邝子平就回购公开声

43:32 相当一部分创办人不知道自己签过回购条款

44:00 有限连带责任的最坏情况是成为老赖

45:00 无限连带责任是更恐怖的：「创办人真的可能到家破人亡的地步」

46:17 传闻有投资人指使竞争对手向新创公司发动恶意诉讼

48:15 1000万元标的额的回购诉讼，成本就在100万元甚至以上

49:00 未来预估有13万个项目将陆续面临退出压力

49:45 国家鼓励的上市公司并购，实质难度非常大

51:44 「12万个回购权待行使，但5000家上市公司怎么够用呢」

53:08 上市公司北森收购酷学院，创办人几乎没有拿到任何现金——解套就很好了

54:52 把十个人的脚绑在一起：任何一人有异心，风险的机率就急剧上升

55:48 供需极不均衡，并购市场凶猛「杀价」（高光开场，黯淡落幕）

59:22 整个市场的现金流速在变慢：3个月回款变6个月，9个月回款变成1年

01:00:46 0元送股权：企业负债，只求找到「接盘侠」

01:01:56 「未来三年，我担心一群优秀的科技创业家会『倒下』」

01:02:21 「他们拿了非常多的钱，未来遇到回购潮，该怎么办？」

01:02:42 国资不接老股，「国有资产流失」像达摩克利斯之剑悬在头顶

01:04:35 恶性现像初现：有机构派出私家侦探，盘点创办人资产，作为谈判抓手

资本市场变天：从回购到续贷，新创公司变成「大卡奴」

01:07:12 早期回购的合理性：市场成长期，10%-12%的回购利率其实是相对划算的

01:07:58 但在当下，向银行续贷成为最好充实现金流的方式——无抵押下，利率2%-3% 的大笔贷款在过去是不可想像的

01:08:48 但续贷带来现金流的风险：连续贷在2024后越来越普遍

01:11:01 我的银行朋友：五成以上的企业在续约时只能先还利息，银行也预设放行

01:11:53 新创公司变成了「大卡奴」

01:14:08 经历众多回购案例，给创业家的一些建议：

01:14:26 实践中，创办人会更主动去拉拢早期投资人一起对抗回购

01:15:05 理性最重要，情绪可能引发更大的冲突