要点:
2月20日，美国最高法院推翻了根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对全球贸易伙伴征收的关税。
美国政府立即回应，表示将依据《贸易法》第122 条对所有贸易伙伴征收10% 的关税，并在接下来的150 天内对贸易问题进行进一步调查。
对加拿大而言，美国征收的更相关的关税是第232 条款关税，其中包括钢铁、铝和木材关税，而不是已废除的基于IEEPA 的关税。
2026 年7 月围绕《美墨加协定》进行的谈判仍然是加拿大建立更稳定、零关税且可能实现数位化贸易的重要一步。
最高法院对关税问题作出了什么裁决？
2月20日，美国最高法院以6比3的投票结果推翻了美国政府在全球征收的大规模关税。法院裁定，总统援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）在全球范围内征收关税属于越权行为。法院并未就进口商有权获得退税的程度作出裁决，而是将此项决定留给了下级法院。目前尚无任何机制或方案说明如何向进口商退还这些关税收入，这些费用问题未来数月甚至数年都可能成为诉讼的焦点。
这对加拿大意味着什么？
对加拿大而言，美国征收的更相关的关税是《美国联邦贸易法典》第232条规定的关税，而非已被废除的基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的关税。第232条规定的关税包括针对钢铁、铝和木材产品的特定产业关税，这些关税仍然有效。虽然美国政府已对所有贸易伙伴征收10%的新关税，但我们认为，任何符合《美墨加协定》（CUSMA）的商品仍将免于征收这项新关税。
对加拿大经济而言，或许更重要的是美墨加协定（CUSMA）谈判的重启，谈判仍按计画于2026年7月举行。加拿大的总体目标是与这个大型贸易伙伴保持稳定且零关税的贸易环境，鼓励投资，探索数位贸易，并促进经济活动。加拿大也希望捍卫其关键的汽车、农业以及乳制品等跨境供应链产业。
美国政府对最高法院的裁决有何回应？
美国总统川普在决定公布后举行新闻发布会，概述了政府为取代被废除的关税而将采取的后续步骤：根据1974年《贸易法》第122条，立即对所有贸易伙伴（包括加拿大）加征10%的关税。这些关税无需联邦调查，可以立即实施，但有效期最长为150天。超过150天的延期需要国会批准。然而，在此期间，政府计划继续调查，以利用《贸易法》第301条或第232条来实施后续的关税措施。
截至目前，关税收入已征收多少？
根据宾州大学华顿商学院预算模型，美国根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税收入估计约为1750亿美元。这大约占美国30兆美元经济总量的0.6%，占38.6兆美元联邦债务水准的比例更小，但例如，如果将其用于上一季1.4%的GDP成长，则可占到约45%。
耶鲁大学预算实验室估计，IEEPA关税约占目前美国进口商品关税的60%。如果取消这些关税，美国的实际关税税率将从约16.9%降至9.1%，但仍接近数十年来的最高水准。
根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）授权制定的广泛关税（已废除）
被废除的关税包括针对特定国家的关税，以及基于毒品和芬太尼贩运指控而征收的关税。从产业角度来看，服装、纺织品、某些食品和科技产品等领域受《国际经济权力法》（IEEPA）项下关税的影响最为严重。
川普政府需要采取哪些措施才能继续实施关税？
鉴于关税是总统贸易政策的核心组成部分，本届政府很可能会积极寻求其他途径来恢复部分被取消的关税。除了立即对所有贸易伙伴征收10%的关税外，我们认为，在未来150天内，本届政府还将根据1974年《贸易法》第301条和1962年《贸易扩展法》第232条展开调查，以寻求更广泛的关税措施。
第301条款允许美国对「不公平」的对外贸易行为展开调查，例如与智慧财产权或特定产业补贴相关的行为。该条款对可征收的关税税率没有上限，但实施过程可能需要时间。美国贸易代表办公室（USTR）通常需要与相关外国政府进行磋商并征求意见。 2018年，美国政府在对中国的技术转移和智慧财产权政策进行调查后，援引第301条款对中国加征了关税。
政府很可能还会扩大第232条款的使用范围，对特定产业加关税。第232条款对关税水准没有上限，但也不能立即生效。总统只有在商务部调查认定有国家安全需求后，才能征收关税。目前，美国已对包括钢铁、铝和半导体在内的多种产品征收第232条款关税。
除基于《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）的关税方案外，还有其他选择：
投资人面临的部分不确定性已消除?
总体而言，最高法院废除基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的关税对美国或加拿大经济的广泛影响有限。对加拿大而言，影响更大的关税属于第232条款的范畴，这些关税仍然有效。
然而，对于金融市场而言，美国最高法院即将做出的关税裁决带来的一个不确定因素如今已消除。我们认为，鉴于贸易是总统政策的核心组成部分，许多投资者先前预期美国政府会采取其他措施来实施关税。或许令人欣慰的是，这次宣布的10%关税与现行关税税率相符，应该不会像2025年4月那样引发全球贸易混乱或恐慌。
此外，在接下来的150天里，随着政府展开调查，恰逢美国中期选举季，国会和选民对提高关税的意愿可能不高。这或许有助于将下一轮贸易协定和关税税率控制在更可控的范围内。
总的来说，最高法院的裁决符合预期，政府的反应也符合预期，投资人或许会稍微松一口气。
关税问题仅代表宏观经济整体背景下的一小部分。好消息是，我们看到美国和加拿大的经济成长持续保持正成长，并符合预期水平，企业获利预计在2026年实现两位数的强劲成长。在此环境下，我们建议维持多元化投资，并忽略那些看似吵杂但对宏观经济格局影响不大的新闻报导。
