要点:
强劲反弹后的调整是合理的？经过年初的强劲反弹后，市场在8 月迄今有所回落，标准普尔500 指数自7 月31 日的近期高点以来下跌了约3%。我们看到大盘股跌幅超过5.0%。引领上涨的部分市场现在可能正在喘口气，随着投资者消化巨额收益，大部分市场认为这是一个健康的发展。
投资不仅仅是为了创造财富，更是一种洞察宏观经济的态度，见证社会演变与科技发展。我们一起，从大变局中看清发展趋势，希望从不确定中找到确定。
狂呼金融研究所聚焦于新的社会发展形势下，金融与经济对当今世界日益凸显的影响。以全面、理性的投资视角，洞察分析每一个趋势与机会，为广大投资者创造更高质量、更独特的金融投资观点。
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2023年8月12日市场观察
大部分市场认为，从3 月到7 月，标准普尔500 指数上涨近18%，纳斯达克指数上涨30%，因此谨慎行事可能是明智之举。特别是当进入8 月和9 月（市场往往波动较大的月份）时，可能会看到市场出现5% - 10% 范围内的更为传统的调整。然而，部分市场认为调整不会破坏长期牛市的早期阶段，特别是围绕通胀、利率和经济的许多基本面继续支持未来金融市场更好的大背景。
该图表显示，美国大型科技股自8 月初以来出现了最大的调整，“Magnificent 7”和纳斯达克指数的跌幅表明了这一点。资料来源：FactSet
好消息是市场反弹得到了更好的基本面的支撑
早期阶段的市场反弹是由对人工智能（AI）的热情推动的，并且主要是由大型科技公司引领的。然而，最近，涨势有所扩大，周期性板块领涨，甚至小盘股和国际股市也出现反弹。这种情况发生之际，市场的担忧情绪不断攀升，尤其是围绕通胀、央行和整体经济的担忧：
- 通货膨胀继续朝着正确的方向发展：上周，投资者消化了重要的通胀报告，包括美国7 月份CPI（消费者价格指数）通胀数据。 CPI 通胀基本符合预期，总体CPI 同比上涨3.2%，而预期为3.3%。通胀确实比上个月的3.0% 有所上升，但这在很大程度上是预料之中的，因为上个月能源价格上涨，而且年度比较比去年7 月更容易。不包括食品和能源的核心通胀率为4.7%，符合预期，且低于上个月的4.8%。住房部分约占核心CPI 篮子的40%，继续以近期高点以来的最低月度涨幅。我们认为，CPI 篮子中的住房通胀在未来几个月应会继续缓解，因为较低的住房和租金价格反映在CPI 中，具有滞后影响。值得注意的是，虽然上周的通胀数据正朝着正确的方向发展，但市场反应基本上很平静，这也许是市场已经消化了部分好消息的另一个迹象。
- 美联储和加拿大央行目前似乎可能会继续按兵不动：在最近几周出现相对良性的通胀数据之后，市场继续预期美联储和加拿大央行将在2023 年之前继续按兵不动。我们认为，这是一个可信的情况是，除非出现任何通胀冲击，我们预计央行将暂停加息并在较长时间内保持利率高位。然而，两国央行将在必要时为进一步加息敞开大门，并始终如一地传达这一信息。但总体而言，美联储和加拿大央行的下一步行动可能是在2024 年第一季度或第二季度降息，特别是在通胀继续接近目标范围的情况下。
- 经济表现好于预期：也许市场和投资者情绪最显著的转变是好于预期的经济增长。市场似乎已经接受了这样一种观念，即经济可能会避免衰退期，并且今年的增长可能会高于趋势。最近的数据也支持了这一观点，美联储自己的GDP-Now 预测工具显示，美国第三季度GDP 增长率将达到惊人的4.1%。我们认为，美国和加拿大在2023 年下半年和2024 年初可能会出现某种形式的持续衰退，因为部分经济领域可能会稳定下来，例如制造业和房地产业，而其他部分可能会疲软，例如服务业部门。总体而言，虽然可能会看到增长放缓至低于趋势水平，但可能会避免连续几个季度经济负增长的传统衰退。
该图表显示，美联储的GDP-Now 工具预测美国第三季度实际GDP 增长率为4.1%。资料来源：FactSet
强劲反弹后的修正通常平均约为-8.0%
历史告诉我们，标准普尔500 指数强劲反弹后通常会出现某种形式的回调或调整，但这些可能不会持久。自1950 年以来，标准普尔500 指数曾有35 次上涨超过15%。平均而言，反弹后的六个月内至少会出现一次回调。这些回调幅度从-2.5% 到-19% 不等，平均值为-8.2%，中值为-7.6%。在所有情况下，市场平均在六个月左右的时间内从这些回调中恢复过来。然而，如果我们剔除恢复时间最高的三天，从回调中恢复的平均时间将缩短至仅46 天，即约1.5 个月。大部分市场没有看到深度或长期回调的根本驱动因素，如果发生，部分市场预计会出现修正。
该图表显示了标准普尔500 指数自1950 年以来上涨15% 后六个月内的最大回调。平均回调为-8.2%，中值回调为-7.6%。资料来源：FactSet
什么可能推动下一阶段走高？
总体而言，市场已经消化了许多好消息，包括更好的通胀趋势、央行可能暂停加息以及经济继续高于趋势增长。现在的问题可能是，推动市场走高的催化剂是什么？我们认为可能需要考虑三个潜在因素：
- 首先，我们认为市场调整是健康的，可以让市场消化近期的涨幅，然后为潜在的走高做好准备。
- 其次，我们认为盈利状况将在今年下半年直至2024 年逐渐开始改善。虽然标普500 指数第二季度盈利可能同比约为-5.0%，这是连续第三个季度出现负增长盈利增长——下半年预计将呈现正增长，2024 年盈利增长可能达到两位数。市场应该欢迎盈利增长的新势头。
- 最后，美联储和加拿大央行的政策也可能成为明年的潜在催化剂。虽然我们的观点是，两国央行可能会在2023 年之前继续延长暂停利率，但它们可能会发出2024 年可能降息的信号，这可能被市场视为积极的信号，特别是如果通胀已接近2.0%的目标。
该图表显示，标普500 指数的盈利增长预计将在未来几个季度加速。资料来源：FactSet
如果市场确实回调，机会在哪里？
对于那些没有完全参与上半年快速上涨的投资者来说，回调或调整可能会提供以更好的价格增加优质投资的机会。未来几个月，大部分市场继续看到股票方面存在长期机会。股票方面，寻求更广泛的参与，特别是当投资者展望2024 年时，可能会带来更低的通胀、更低的利率和更好的盈利趋势。领先的股票可能包括小盘股；周期性行业，如工业、材料和非必需消费品；和国际股票，以及人工智能（AI）和技术。
投资不仅仅是为了创造财富，更是一种洞察宏观经济的态度，见证社会演变与科技发展。我们一起，从大变局中看清发展趋势，希望从不确定中找到确定。
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