要点:
自去年11月底特朗普当选以来，加拿大市场经历了政治动荡，包括特鲁多辞职和特朗普威胁征收25%关税的计划，令美加“贸易战”的经济前景充满巨大不确定性。
从去年11月底特朗普赢得大选至今，加拿大市场经历了剧烈的政治动荡：总理贾斯汀·特鲁多/Justin Trudeau辞职以及特朗普提出争议性的提议，计划合并加拿大、将其视为美国“第51个州”，并重申了此前关于对加拿大征收25%关税的威胁。
美加“贸易战”真会如预期爆发吗？对加拿大商品和服务征收25%关税对美、加两国又有何影响？特朗普是否会兑现其威胁？值得我们深入了解。
特朗普对加拿大征收25%关税的威胁
早在去年11月底，特朗普成功当选新一任美国总统后，随后在社交媒体平台上宣布，除非加拿大和墨西哥遏制芬太尼毒品和移民的跨境流动，否则他将在2025年1月20日就职当天对两国进入美国的所有产品征收25%关税。此外，他还表示，这一计划将成为他上任后的首批行政命令之一，引发了加拿大政界的广泛关注。
在特朗普的威胁发生在当晚，加拿大总理特鲁多即与他进行了对话。这次通话讨论了双方可以共同应对的挑战。特鲁多表示，虽然面临挑战，但美加关系需要持续努力，并强调保持两国紧密联系的重要性。随后，特鲁多突然访问佛罗里达州海湖庄园，与特朗普讨论未来的合作方向。加拿大政府也公布了一系列措施，旨在加强美加边境的安全。
尽管特鲁多呼吁加拿大反对派领导人和各省省长团结起来应对即将上任的美国政府，但加拿大目前仍面临着可能高达25%关税的巨大压力。
美加贸易关系有多重要？
2018年，特朗普第一任期内，美国与加拿大、墨西哥还签署了“美墨加贸易协定”/USMCA，这是一项在达成的三方协议，更新了长期存在的北美自由贸易协定/NAFTA。
自那时候起，加拿大是美国最大的外国能源供应国，2023年美国60%的原油进口来自加拿大，较十年前的33%大幅上升。去年，加拿大约97%的原油出口流向美国，主要来自石油资源丰富的阿尔伯塔省。
此外，加拿大与美国的贸易占本国总贸易额的75%。作为自然资源出口国，加拿大主要向美国出口石油、天然气、汽车配件、木材纸浆、粮食、鱼类、肉类和贵重金属等。 2023年，近1万亿美元的货物穿越美加墨三国边境，美国一半的水果和蔬菜来自加拿大和墨西哥，而美国市场上备受欢迎的皮卡车，也大多在这两个国家制造。
华盛顿特区威尔逊中心智库的全球研究员指出，“美加供应链的完全一体化存在于数十个行业和数百个产业中。一个国家或另一个国家生产的零部件，通常构成另一个国家装配线上最终产品的一部分。这种一体化效应压低了两国的价格，并增强了美加企业的全球竞争力。”
相比中国和俄罗斯，加拿大在贸易和安全上高度依赖美国，因此更容易成为攻击目标
据加拿大政府的数据显示，去年，美国和加拿大在两国边境每天交换约27亿美元（36亿加元）的商品和服务。而根据美国人口普查局2024年的数据，截至去年10月，美国向加拿大共出口了超过2930亿美元的商品，而从加拿大进口的商品总额接近3440亿美元。这使得加拿大成为仅次于墨西哥的美国第二大贸易伙伴，占美国贸易总额的14.4%。
道明经济公司/TD Economics的经济学家在去年10月下旬的一份报告中指出，“值得注意的是，经济学界的压倒性共识是，对加拿大和墨西哥征收高额关税将导致短期供应链中断，并给美国企业和家庭带来不小的痛苦。”他还补充道，“我们怀疑这位前总统不会允许在他任内出现经济衰退或重大市场冲击，但他的政策可能正是导致这种结果。”
针对目前的情况，外界的声音也是两极分化
有不少专家认为，特朗普只是作出姿态，未必真的打算对加拿大征收25%的全面关税，有待观察。相反，也有人认为，他可能希望通过此举向北方邻国施压，争取在长期存在的贸易和移民问题上获得让步。
甚至有专家指出，特朗普第二届政府最可能釆取的做法是，在2026年即将进行的“美墨加协议”/USMCA审查中寻求让步。对此，牛津经济研究院的经济学家也支持这一观点，他认为一刀切的关税会损害美国经济并破坏美加贸易关系，并“直接违反USMCA”。他进一步指出，“特朗普更可能在过去一直是美加贸易争议焦点的特定领域征收有针对性的关税”，例如钢铁、铝、其他低价金属、木材和乳制品等农产品。
美国关税会对加拿大产生什么影响？
加拿大帝国商业银行的经济学家警告说，在与美国的关税争端中，加拿大可能更加脆弱。尽管加拿大是美国许多行业的重要出口市场，但两国之间的经济相互依存关系并不平衡。在考虑出口占国内生产总值/GDP的比例时，只有一个美国州对加拿大出口的依赖程度最低，而加拿大对美国依赖程度最低的省份对美国出口的依赖程度更高。
这种不平衡使加拿大在任何贸易冲突中都处于战略劣势。因此，经济学家和其他专家已经明确表示，25%的关税将严重打击加拿大。
特鲁多本月初表示，“我们不能自欺欺人，对所有销往美国的产品征收25%关税将对加拿大经济造成毁灭性打击。”若美国实施这一全面关税，并且加拿大釆取报复措施，预计到2025年加拿大将陷入衰退。
据相关报告指出，到2026年初，加拿大的出口将减少，GDP下降2.5%，而失业率将在2025年底升至7.9%，并且通货膨胀率将飙升至7.2%。其中，加拿大的能源、汽车及重型制造业将遭受最严重打击，因为这些行业对美国市场的依赖程度极高。
在此背景下，安大略省省长道格·福特也在近日表示，美国对加拿大商品加征关税可能导致多达50万个就业机会流失。他强调，关税的影响将取决于具体行业，但估计受影响的岗位数在45万到50万之间，情况非常严峻。
对此，福特还呼吁联邦政府釆取更有效的行动，以应对可能的关税冲击，并与各省省长团结应对。他特别提到，联邦政府需要加快制定应对边境安全问题的可靠计划。
受“外忧内患”的影响，担忧已经开始显现出来，给加拿大市场带来了较大的下行压力
近日，加拿大的主要股票指数TSX Composite Index，跌至近四周来的最低水平，收槃下跌231.41点，跌幅0.9％，至24,536.32点。这种下跌，是由债券市场的持续抛售以及投资者清算头寸以产生现金所推动。
截至目前，大多数板块都经历了挫折。这个材料包括金属矿业股票和化肥公司在内的板块下跌了1.63％。尽管油价触及七个月高点，但该行业也下跌了1.8％， Canadian Natural Resources Ltd (CNQ.CA) 股价下跌了3.85％。 此前表现强劲的行业也面临衰退，下跌了1.30％。
随着经济担忧的临近，对加拿大工业的潜在影响越来越明显。 Bombardier Inc (BBD.A.CA)是一家著名的私人飞机制造商，其供应链横跨加拿大和墨西哥，近日收于11月中旬以来的最低水平。同样，加拿大制造商，例如Algoma Steel Group Inc (ASTL.CA)和汽车零部件供应商Martinrea International Inc (MRE.CA)遭受重大损失，乳制品生产商的股票Saputo Inc (SAP.CA)达到11年来的最低水平。
更为值得注意的是，鉴于美国和加拿大经济的一体化程度，美国也会受到全面关税的伤害
美国25%的关税和加拿大的类似报复将使美国陷入所谓的“浅度衰退”，即经济的某些部分表现良好，而其他部分则陷入困境。美国从加拿大进口的产品主要集中在占中产阶级消费篮很大一部分的产品上，如石油、天然气、机动车、食品和建筑材料，这意味着北美供应链中断，将损害美国制造商和当地经济。
针对目前情况，不少专家认为，由于特鲁多近日辞去总理一职，恰逢特朗普再次威胁征收25％的关税，紧张局势升级，加剧了市场波动。加拿大Global X Investments的投资管理主管也表达了这些担忧，他指出，特鲁多的辞职在加拿大特别艰难的时刻造成了领导层空白。在需要稳定的领导层的时期，尤其是在美国权力移交期间，这一事态发展加剧了现有的不确定性。
专家建议，投资者专注于高质量的股票和防御性板块，例如必需消费品和保险公司，以应对当前市场的不确定性。此外，也可以参考在最大限度地减少关税风险的同时继续投资加拿大的策略：服务提供商。像工程公司这样的公司WSP Global Inc (WSP.CA)和技术服务提供商CGI Inc (GIB.A.CA)，它们在美国拥有大量业务和合同，不太可能受到美国潜在关税的影响。
尽管特朗普政府对加拿大商品征收关税的威胁依然存在，一些加拿大股票基金经理仍保持乐观态度，认为政治环境的清晰度将很快出现。自由党定于3月9日选举新领导人，之后将举行全国大选。
目前民意调查显示，保守党领袖皮埃尔·波利耶夫尔处于领先地位，并承诺若当选，将减少监管和进行税收改革。这一变化也被认为可能成为加拿大石油和能源行业的潜在转折点，尤其是像Suncor Energy Inc (SU.CA)、Canadian Natural Resources Ltd (CNQ.CA)和Imperial Oil Ltd (IMO.CA)等公司，尽管它们仍需适应不断变化的环境政策，但监管负担的减轻将有利于它们的发展。然而，也有专家对潜在的长期挑战表示担忧。关税可能增加美国消费者和公司的成本，从而导致商业投资回流至美国，这将对加拿大市场构成负面影响。
随着特朗普政府可能通过社交媒体和新闻发布会发布更多公告，投资者们预见到市场波动性将进一步加剧，这些不确定因素可能削弱投资者信心，进而影响市场的稳定性。虽然眼前的挑战让市场前景变得更加复杂，但投资者必须更加审慎，以应对未来可能带来的不确定性与机遇。
