要点:
赴港上市两年后又登陆美股，双重上市标志着海底捞在资本市场的进一步扩张。海底捞在中国拓展的同时，也寻求加快出海步伐、扩大国际影响力。对于海底捞，绝不能以简单的火锅店看待，它已经是一个庞大的产业集团和资本帝国。
被誉为“火锅界天花板”的海底捞，自2022年底在香港成功上市后，时隔两年再次登陆美股市场。这一战略决策引发了投资者的广泛关注，并提出了诸多疑问：为何海底捞选择在今年赴美上市？开放加盟政策是否会加速其国际化进程，并进一步拓展全球影响力？这些问题让市场的目光再次聚焦于海底捞的未来发展。
海底捞子公司”特海国际”捞赴美上市
海底捞品牌自1994年创立以来，经过三十年的发展，已经成长为国际知名的餐饮企业。 2024年5月16日，海底捞旗下子公司特海国际在美国纳斯达克上市，股票代码为HDL 。首次公开发行/IPO价格为19.56美元，而开槃价则为27美元，涨幅达到38%。 HDL股价在交易过程中曾上涨至30美元，日内涨幅一度扩展至53.4%。
本次赴美募股中，海底捞发行了269.27万股美国存托股票/ADS，每股ADS代表10股新发行的普通股。按照发行价计算，公司估值达到12.6亿美元，本次美股发行规模为5267万美元，不包括承销折扣、佣金及其他发行费用。
此外，海底捞已授权两家承销商摩根士丹利亚洲有限公司和华泰证券（美国）有限公司，可根据绿鞋机制，自终版招股说明书发布之日起30天内行使选择权，可最多再超额配售代表总面值为20.195美元的40.39万股相关股份，即募股总规模可能超过6000万美元。
赴港上市两年后又登陆美股，双重上市标志着海底捞在资本市场的进一步扩张
在遭遇疫情期间策略失误的打击后，在美上市为这家成立三十载的连锁火锅店巨头重启拓展大计获得更多“火力”支持。
因为新冠疫情期间快速扩张策略失误，2021年，海底捞录得亏损41.61亿元人民币（下同），同年，260家海底捞餐厅永久关闭，32家餐厅暂时停业休整。 2022年，又有50家经营表现欠佳的餐厅关闭，同年海底捞扭亏为盈，净利润约13.73亿元。
到2023年，赶上了线下餐饮复苏的东风，海底捞实现高增长。据今年3月公布的财报显示，2023年，海底捞营收同比增长33.6%至414.53亿元，高于市场预期的411亿元，全年净利润44.95亿元，同比增长约174.6%，也比预期的43.9亿元更强劲。
不过，海底捞开店仍非常谨慎，2023年全年仅新增9家餐厅，重启26家前期关停的餐厅，同时关闭了32家餐厅。海底捞在财报中表示，2023年的首要目标是提高在营门店盈利能力与运营效率，因此放缓了开店步伐。
而就在今年3月，海底捞官宣放弃坚持三十年的直营模式，新一轮开店扩张蓄势待发。海底捞发布公告称，将推行海底捞餐厅的“加盟特许经营模式”，引入该模式将在继续保证管理水准和顾客体验的基础上，增强营运能力，引入更多优质资源，提升营运效率，助力海底捞品牌扩展至更多城市，为更广泛顾客提供服务。
海底捞开放加盟的举措被业界视为餐饮加盟市场的重要里程碑。这一策略被认为是行业内众多餐饮巨头纷纷试图利用加盟商的资源以拓展市场的标志性事件，尤其是在整体依赖加盟扩张的行业趋势下，这一举措也被视为一种策略调整。
目前，张勇和舒萍夫妇已经成功创立了海底捞、颐海国际和特海国际三家上市公司。在2023年中国“胡润中国百富榜”中，两人以750亿元人民币的财富位列第45位。业内专家预测，随着特海国际在美股上市，这对夫妇的财富有望进一步增长，同时海底捞也有可能借此机会加快拓展海外市场的步伐。
迅速扩张“加码出海”
作为最具代表性的中国味，火锅是很多国人聚餐时的首选项，更是中餐出海的典范品类。随着Tiktok等社交媒体在海外风靡，火锅逐渐破圈，在海底捞吃火锅成为不少博主主们的绝佳素材，许多外国游客来中国时也想看一看甩面，尝一尝辣味。
海底捞在中国拓展的同时，也寻求加快出海步伐、扩大国际影响力。截至去年底，特海国际在国际市场共经营115家海底捞火锅餐厅，其中70家位于东南亚地区，17家位于东亚地区，18家位于北美地区，10家位于其他地区。 2023年初，重新评价了已签约项目的质量和前景，主动停止了不合格项目的推进，全年最终新开5家海底捞火锅餐厅，并首次进入阿联酋市场。 2023年因物业自身转型而关闭1家餐厅，较2022年末，净增加4家海底捞火锅餐厅。
去年一年，特海国际实现盈利，扭转了此前四年大举扩张却持续亏损的局面。 2019年到2022年，特海国际四年间分别亏损3300万美元、5300万美元、1.5亿美元和4100万美元，到2023年，不但营业收入同比增长22.95%至6.86亿美元，而且归母净利润达2600万美元。
特海国际称，扭亏为盈有两大原因，一是餐厅翻台率提升，二是内部管理及运营的改善，餐厅与经营效率相关的成本及开支实现优化。
2023年，特海国际的同店销售额增长8.8%，较2022年的54%明显放缓，但餐厅翻台率从2022年的每天3.3次提高到3.5次，每家餐厅的平均日收入从1.54万美元增加到1.63万美元，公司营业利润率从0.2%大幅提升至6.3%，餐厅层面的营业利润率较2022年的4.1%提高一倍多，增至9.0%。
而此次拟赴美上市的募集资金中，70%将用于全球开设新店，10%将用于提升供应链管理及建设更多中央厨房。
为确保供应链的高效和质量，特海国际制定了详尽的供应商引入标准，优先选择当地知名品牌或全球排名前五或前十的供应商。大宗食品、非食品类产品及蔬果类产品均设有不同的管控标准，其中A类供应商将接受每月考核，同时长期合作的供应商将获得技术指导和驻场培训。
在海底捞的商业帝国中，供应链构建了其坚实的竞争壁垒。早在2016年，海底捞CEO张勇就曾表示，“我们的核心竞争力在于供应链。如果你参观我们的中央厨房和配送中心，会被其规模和效率震撼。我不敢说是全世界最好，但绝对是一流。”在中国餐饮市场的激烈竞争中，海底捞磨练了其供应链管理的能力，现在将这些优势施展到海外市场中，以进一步推动全球业务的扩展。
但在出海路上，“本地化”成为了最关键的一环
2023年，特海国际实现了6.86亿美元的营收，同比增长22.95%。同时首次实现盈利，归属于母公司的净利润达到2565万美元，同比大幅增长162.19%。
尽管如此，由于海底捞起步相对较晚，并且釆取了严格的自营模式，其海外门店数量相对有限，扩张速度也显得比较缓慢。海底捞在海外开店的流程相对复杂，由于不同国家的饮食习惯差异，每家餐厅需要进行单独的市场调研，整个开店过程从签约到正式开业通常需要1至2年的时间。
除了供应链之外，其他方面的本地化操作也是中餐海外扩展面临的重大挑战。为了适应东南亚及欧美市场的口味，海底捞在去年推出了包括麻辣牛奶锅、椰子鸡火锅、8秒劲道油豆皮和竹荪虾滑等新式锅底和菜品，以满足不同地区消费者的需求。
过去，本土顾客的比例较低一直制约了中餐的全球发展。然而，随着市场的不断变化和本地化策略的推进，中餐逐渐在全球范围内获得了更多的认可和接受。
特海国际在亚洲的餐厅，非华人顾客占比要达到70%以上。而在欧美，非华人顾客比例仅有40%左右。为推进本土化战略，特海国际的目标是，非华人社区的店本土客人比例希望达到60%以上。
而在北美大众点评“Yelp”上，虽然消费者评价有好有坏，但总体而言，90%以上几乎都是好评，顾客对其服务品质、环境、食品质量及价格都比较满意。
由于高标准的服务和菜品质量，特海国际单价较高，顾客平均消费约24.8美元，北美地区高达45.3美元，相当于大陆地区的3倍多。北美地区用16%的门店数量贡献了20%的收入， 是价值创造能力最强的区域。
去年，海底捞海外餐厅整体翻台率从3.3次/天上升到3.5次/天，同店平均翻台率3.6次/天，门店日均收入同比增长5.84%，门店营业利润率从4.1%大幅提升至9%，带动整体经营利润率从0.2% 提高到6.3%。
目前，特海国际拥有440万会员，这些拥趸在Tiktok等社媒上的卖力吆喝，助推海底捞逐步破圈。面对语言差异、饮食习惯和风俗文化大相径庭等等困境，特海国际熟悉得很快。到2023年，特海国际已经首次了实现盈利。
对于海底捞，绝不能以简单的火锅店看待，它已经是一个庞大的产业集团和资本帝国
在餐饮行业，海底捞不仅仅是一个火锅品牌，它已经成为一个多层次、全方位的商业帝国，覆盖了从门店经营到供应链管理的各个方面。具体而言，海底捞的业务结构可以分为几个关键部分：门店层面的运营由海底捞本身负责、供应底料的生产则由其子公司颐海国际完成、供应链管理则由蜀海国际承担、门店的装修和翻新由蜀韵东方处理、而微海咨询则专注于人力资源管理、商品定价和品牌营销等方面。每一个业务领域都有潜力发展成为千亿级别的公司，这种业务分工和专业化的策略不仅增强了海底捞的市场竞争力，也创造了丰富的投资机会。
作为聪明的投资者，我们需要密切关注海底捞及其子公司的发展动态，因为它们在不同领域的专业化经营不仅推动了公司整体的成功，也可能带来新的投资机会。其次，了解并评估类似的多元化商业模式，可以帮助识别其他潜在的高增长机会。例如，观察那些在供应链、门店装修、品牌营销等方面有创新和突破的公司，这些领域的独立运营模式可能成为新的投资热点。
海底捞作为一个成功的商业帝国展示了多层次、多领域经营的巨大潜力。通过深入了解行业动向、掌握市场趋势、关注多元化经营模式，我们才可以在这个快速变化的市场中找到值得投资的机会。
目前，海底捞已经在本土餐饮领域处于“断层”式领先的地位。与其说海底捞是在向海外输出美食文化，不如说是输出多年积累的能力和优势。随着中国文化强势输出，孕育出中餐届的麦当劳、肯德基这种事，已经不再那么遥远了。但未来这个大市场中，海底捞可能是一个潜在的“大玩家”。
