阿斯麥ASML業績崩坍,AI風吹不到光刻機?

阿斯麦ASML业绩崩坍,AI风吹不到光刻机?

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海豚投研 x LONGBRIDGE 金融 Finance


要点:
阿斯麦(ASML)的财报不太理想。收入端和利润端均出现较明显的下滑,主要是受台积电及韩国客户拉货减少的影响。下季度的指引2024 年第二季度预期收入57-62 亿欧元(市场预期64.56 亿欧元)和毛利率50-51%(市场预期50.12%)。两项数据同比都有所下降,表明公司产品的需求面并未有明显好转的迹象。

长桥证券和海豚投研都是长桥集团旗下的品牌。 Longbridge/长桥是一间社交型证券经纪服务商,由来自新加坡和香港的资深金融管理者,以及来自阿里巴巴、字节跳动等全球顶尖互联网企业的技术专家组成的创始团队于2019年3月正式创立,总部位于新加坡。

海豚投研是长桥旗下投研品牌,由长桥金牌投研团队提供研究。定位长桥海量用户,围绕港、美市场核心资产,做跨市场比较研究,以客观中立、不捧不踩的态度,致力于专业、深度,而又有灵魂、有态度的行业与个股价值分析,希望在用户投资决策中,发挥一点点有用的价值。定位长坡厚雪的赛道上,寻找好的管理团队,在好赛道和好管理中,寻找周期性向上机会。

拒绝狂吹猛踩,拒绝人云亦云:每次看空背后都去思考有什么多信号是没有想到的,每次看多的时候,也去思考有多少空的声音没有思考。每次研究做到自证与反证,每个观点论证都去做一遍灵魂的自我拷问,每次结论都努力输出一个有态度的判断。

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阿斯麦(ASML)美股盘前发布了2024 年第一季度财报
1、核心数据:
营收端大幅下滑。阿斯麦(ASML)在2024 年第一季度实现营收52.9 亿欧元,低于市场预期(54.7 亿欧元)。本季度收入下滑,主要是受台积电及韩国客户拉货放缓的影响。公司在2024 年第一季度净利润为12.24 亿欧元,同比下滑37.4%,超市场预期(11.14 亿欧元)。公司毛利率保持相对平稳,而收入端的大幅下滑直接影响了公司的季度利润。

2、各项业务情况:
EUV 和ArFi 是最主要的收入来源。系统销售收入仍是$阿斯麦.US 最主要的收入来源,占据公司收入7 成以上。本季度公司收入的同比下滑,主要是客户对EUV 等产品的拉货放缓导致。

3、各地区收入表现:
中国大陆占一半。虽然受管制的影响,但中国大陆地区客户的收入占比不降反升,成为公司第一大客户,这主要是由于其他地区的拉货大幅下滑。在行业周期低迷阶段,中国大陆地区客户保持逆周期拉货的节奏。此外,数据中心及AI 的需求增长,仍未明显传导至光刻系统的出货。

4、阿斯麦(ASML)业绩指引:
2024 年第二季度预期收入57-62 亿欧元(市场预期64.56 亿欧元)和毛利率50-51%(市场预期50.12%)。公司下季度的收入虽有改善,但业务面并未有明显好转的迹象。

整体来看阿斯麦(ASML)的财报不太理想。收入端和利润端均出现较明显的下滑,主要是受台积电及韩国客户拉货减少的影响。

再看下季度的指引:公司2024 年第二季度预期收入57-62 亿欧元(市场预期64.56 亿欧元)和毛利率50-51%(市场预期50.12%)。两项数据同比都有所下降,表明公司产品的需求面并未有明显好转的迹象。

细看公司的本次财报,海豚君认为公司在中国大陆地区的收入环比有所下滑,是符合预期的。由于受2024 年1 月1 日起扩大出口管制的产品清单的影响。而公司财报的不及预期,主要来自于台积电等海外地区客户。

从整体行业面看,当前半导体周期仍然低迷,手机、PC 等终端需求还是相对疲软。而英伟达、台积电等公司的业绩向好,主要得益于数据中心及AI 需求的结构性拉动。然而从本次ASML 的财报来看,这部分需求当前并未传导至光刻系统等设备端。

综合来看,海豚君认为当前台积电的重心放在先进封装端,而非光刻系统的扩产方面。阿斯麦(ASML)的股价,将在短期内受本次不太理想的业绩影响。而从中长期角度,公司仍将受益于数据中心及AI 需求的产能带动,但当前并非是核心客户资本开支的主要关注点。

ASML 的具体分析:
一、核心数据:营收端大幅下滑
1.1 收入端:阿斯麦(ASML)在2024 年第一季度实现营收52.9 亿欧元,低于市场预期(54.7 亿欧元),季度营收出现较明显的回落。本季度收入环比更是出现了21.6% 的下滑,这主要是受台积电及韩国客户拉货减少的影响。

1.2 毛利及毛利率:阿斯麦(ASML)在2024 年第一季度实现毛利26.97 亿欧元,同比下滑21%。具体毛利率方面,公司本季度毛利率51%,保持平稳,好于市场预期(48.8%)。虽然公司本季度出货量有所下滑,但出货均价仍维持相对稳定。

1.3 经营费用端:阿斯麦(ASML)在2024 年第一季度经营费用为13.05 亿欧元,同比增长8%。

具体来看:
1)研发费用:本季度研发费用10.32 亿欧元,同比增加8.9%。研发费用率维持在19.58%,公司的研发投入维持在10 亿欧元左右,费用率上升是受营收下滑的影响;

2)销售管理及行政费用:本季度销售及管理费用2.73 亿欧元,同比增加5.1%;销售管理费用率为5.2%,销售等费用保持相对平稳。

1.4 净利润端:阿斯麦(ASML)在2024 年第一季度净利润为12.24 亿欧元,同比下滑37.4%,超市场预期(11.14 亿欧元)。本季度公司业绩有明显下滑,主要是公司主要客户的拉货减少直接影响了公司的营收表现。

二、细分数据情况:中国大陆占一半
阿斯麦(ASML)的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成,其中系统销售收入占比7 成以上,是公司最核心的收入来源。

2.1 各项业务情况
1)系统销售收入-阿斯麦(ASML)的系统销售收入在2024 年第一季度实现39.66 亿欧元,同比下滑25.8%。系统销售业务的同比下滑,主要是受下游客户拉货减少的影响。虽然中国大陆客户仍在拉货,但台积电和韩国客户的本季度拉货明显放缓。公司本季度光刻系统的出货均价仍有5600 万欧左右,保持相对平稳。

2)服务收入-阿斯麦(ASML)的服务收入在2024 年第一季度实现13.24 亿欧元,同比下滑5.7%。阿斯麦的服务收入,主要包括设备维护等项目,业务收入比系统销售更为稳定。

2.2 各地区收入情况
中国大陆地区收入占比达到近5 成左右,仍是公司本季度最大的客户。主要是由于中国大陆地区客户扩产的需求,增加了对ArFi 等产品的持续拉货。

除中国大陆地区以外,本季度中国台湾地区、韩国地区及美国地区的占比均有不同程度的下滑。这主要是受台积电及韩国客户等拉货减少的影响,当前台积电的资本开支仍然相对保守。

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