要点:
阿斯麦（ASML）在2024 年第二季度实现营收62.4 亿欧元，好于市场预期（60 亿欧元）。本季度收入有所回升，主要是受中国大陆客户及韩国客户拉货增加的影响。
长桥证券和海豚投研都是长桥集团旗下的品牌。 Longbridge/长桥是一间社交型证券经纪服务商，由来自新加坡和香港的资深金融管理者，以及来自阿里巴巴、字节跳动等全球顶尖互联网企业的技术专家组成的创始团队于2019年3月正式创立，总部位于新加坡。
海豚投研是长桥旗下投研品牌，由长桥金牌投研团队提供研究。定位长桥海量用户，围绕港、美市场核心资产，做跨市场比较研究，以客观中立、不捧不踩的态度，致力于专业、深度，而又有灵魂、有态度的行业与个股价值分析，希望在用户投资决策中，发挥一点点有用的价值。定位长坡厚雪的赛道上，寻找好的管理团队，在好赛道和好管理中，寻找周期性向上机会。
拒绝狂吹猛踩，拒绝人云亦云：每次看空背后都去思考有什么多信号是没有想到的，每次看多的时候，也去思考有多少空的声音没有思考。每次研究做到自证与反证，每个观点论证都去做一遍灵魂的自我拷问，每次结论都努力输出一个有态度的判断。
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阿斯麦ASML：期待高落地慢，追不上市场“AI 梦”
阿斯麦ASML 发布了2024 年第二季度财报（截止2024 年6 月）要点如下：
1、核心数据：收入和毛利率，双双好于预期。阿斯麦（ASML）在2024 年第二季度实现营收62.4 亿欧元，好于市场预期（60 亿欧元）。本季度收入有所回升，主要是受中国大陆客户及韩国客户拉货增加的影响。公司在2024 年第二季度净利润为15.78 亿欧元，同比下滑18.7%，好于市场预期（14.5 亿欧元）。公司毛利率稳中有升，而收入端是公司本季度业绩的主要影响因素。
2、各项业务情况： EUV 和ArFi 是最主要的收入来源。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入7 成以上。由于EUV 的高单价，是公司业绩的重要影响项。受近期EUV 出货量相对偏低的出货量影响，公司收入和业绩仍未完全走出低谷。
3、各地区收入表现：中国大陆占据一半。虽然受管制的影响，但中国大陆地区的收入占比仍然维持在第一位，这主要是受逆周期扩产的影响，中国大陆地区提升了对ArFi 和ArF Dry 的拉货。韩国客户拉货回归常态，而台积电的拿货情况还在相对低位。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引： 2024 年第三季度预期收入67-73 亿欧元（市场预期74.5 亿欧元）和毛利率50-51%（市场预期51.12%）。虽然公司下季度营收有望提升，但仍低于市场的预期。
整体来看：阿斯麦（ASML）本季度财报数据还不错，但下季度的指引相对疲软。
本季度财报数据：公司本季度收入和毛利率，双双好于市场预期，主要得益于中国地区客户及韩国客户拉货的回升。此外，受资本开支的影响，对台积电的出货情况仍相对偏低。
再看公司指引：公司预期2024 年第三季度收入67-73 亿欧元（市场预期74.55 亿欧元）和毛利率50-51%（市场预期51.12%）。在AI、存储等产业链带动下，虽然收入环比将有所回暖，但仍低于市场预期。
在半导体相对低迷时期，中国大陆地区的逆周期扩产，已经成为公司的第一大收入来源。而如果美国等继续加大对半导体领域的贸易限制，公司的业绩可能会受到相对明显的影响。
综合来看，海豚君认为虽然财报数据还不错，但公司指引不及预期，直接影响了市场对公司的信心。此外，市场也存有部分对美国等继续在半导体领域进一步贸易限制的担忧。短期看，公司股价中已经包含AI 等带来的增量预期，而这疲软的指引和市场的担忧，将影响市场的信心。中长期看，公司业绩面真正的好转仍需要核心客户提升资本开支的预期，进而带动EUV 等先进产品的出货增长（关注海豚君对明天台积电财报点评中关于资本开支的信息）。
一、核心数据： 收入和毛利率，双双好于预期
1.1 收入端：阿斯麦（ASML）在2024 年第二季度实现营收62.4 亿欧元，好于市场预期（60 亿欧元），季度营收开始出现回升。本季度收入环比提升18%，这主要是受韩国客户拉货回升的影响。
1.2 毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2024 年第二季度实现毛利26.97 亿欧元，同比下滑9.4%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率51.5%，略有提升，好于市场预期（50.6%）。本季度ArF 设备出货明显增加，对公司毛利率回升有所增益。
1.3 经营费用端：阿斯麦（ASML）在2024 年第二季度经营费用为13.78 亿欧元，同比增长8%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11 亿欧元，同比增加10.1%。研发费用率维持在22.1%，公司的研发投入略有提升，相对保持稳健；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.77 亿欧元，同比下滑1.5%；销售管理费用率为4.4%，维持在4-5% 的区间。
1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在2024 年第二季度净利润为15.78 亿欧元，同比下滑18.7%，超市场预期（14.5 亿欧元）。本季度公司业绩虽仍在下滑，但环比有所回升，主要是由中国大陆及韩国客户的拉货提升带动公司营收端的增长。
二、细分数据情况：中国大陆占据一半
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比7 成以上，是公司最核心的收入来源。
2.1 各项业务情况
1）系统销售收入-阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2024 年第二季度实现37.61 亿欧元，同比下滑15.1%。系统销售业务的同比下滑，主要是光刻系统出货量减少的影响。虽然中国大陆客户的出货量明显提升，但本季度台积电的拉货仍在较低的位置。由于EUV 出货量放缓，公司本季度光刻系统的出货均价下滑至4760 万欧左右。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2024 年第二季度实现14.82 亿欧元，同比增长14.3%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，业务收入相对系统销售更为稳定。
2.2 各地区收入情况
中国大陆地区收入占比达到近5 成左右，本季度仍是公司最大的客户。主要是由于中国大陆地区客户扩产的需求，增加了对ArFi、ArF Dry 等产品的持续拉货。
相比于一季度，公司其余两大客户（台积电和韩国地区）的收入本季度也都有所提升。其中韩国地区客户收入本季度回到常规水位，而本季度台积电的拉货仍在相对低位，仍受相对保守的资本开支影响。
Longbridge/长桥证券<br>长桥证券是一间社交型证券经纪服务商，由来自新加坡和香港的资深金融管理者，以及来自阿里巴巴、字节跳动等全球顶尖互联网企业的技术专家组成的创始团队于2019年3月正式创立，总部位于新加坡。
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