要点:
波克夏海瑟威/Berkshire Hathaway，巴菲特谈减持苹果、人工智能AI及美国以外市场投资等关键问题。
投资不仅仅是为了创造财富，更是一种洞察宏观经济的态度，见证社会演变与科技发展。我们一起，从大变局中看清发展趋势，希望从不确定中找到确定。
狂呼金融研究所聚焦于新的社会发展形势下，金融与经济对当今世界日益凸显的影响。以全面、理性的投资视角，洞察分析每一个趋势与机会，为广大投资者创造更高质量、更独特的金融投资观点。
狂呼，比一部分人更快、更准地看清市场，让大众洞察金融经济的核心。
联系我们// 相关文章
最近，美国股市的情况可以说是“变幻莫测”。上周美联储公布了会议结果和利率走势，给市场留下了谜团，随后公布的最新就业数据却重新点燃了降息的期望。四月份，美股市场在非农就业人数、失业率以及薪资增幅等方面普遍出现了降温，这推动了上周五美股的强劲反弹。另一个利好消息则是苹果宣布了最大规模的股票回购计划，导致其股价在过去一周大幅上涨。
而一年一度的“投资界春晚”巴菲特股东大会于5月4日召开，数千名股东在上周末涌入内布拉斯加州最大城市奥马哈，参加了一年一度的波克夏海瑟威/Berkshire Hathaway股东大会，聆听这位智者的深刻见解。
波克夏海瑟威今年第一季度营收达到898.69亿美元，净利润127.02亿美元，双双超出预期。但与此同时，现金储备持续累积，预计将于六月底达到2000亿美元，而75%的股权投资集中在苹果、美国银行、美国运通、可口可乐和雪佛龙等公司。
今年的股东大会格外特殊，因为自从去年查理·芒格/Charlie Thomas Munger离世后，现年94岁的沃伦·巴菲特/Warren Buffett不得不带着指定的接班人格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩进行问答环节。这是巴菲特接管波克夏海瑟威公司以来的第60次年会，但也是首次没有多年好友、老战友、同时也是商业伙伴的芒格在旁的一次。
没有芒格的波克夏海瑟威股东大会，表现如何？
波克夏海瑟威第一季业绩，不只营收、获利通通优于预期，现金储备也多到创下历史新高。波克夏海瑟威今年第一季营收创下898.69亿美元，净利127.02亿美元，两季营收创下898.69亿美元，净利127.02亿美元，两笔皆超预期，但同时现金储备持续叠加，将于6月底达到2,000亿美元，而75%的股权投资集中在苹果、美国银行、美国运通、可口可乐和雪佛龙。
外界对于减持苹果的质疑？
在股东大会伊始，投资者们向巴菲特提出了一个非常尖锐的问题：自持股权中，既然看好苹果，为何大幅减持？
波克夏海瑟威一季度报告显示，对苹果的持股价值从1743亿美元降至1354亿美元，相信不少人希望通过这个问题窥探巴菲特对苹果“护城河”变化的看法。而当天，苹果公司CEO提姆·库克也在场。
据相关数据显示，苹果作为伯克希尔持股比例中唯一，也是断层式领先的最大市值公司，今年的业绩表现的确出现了一些危险信号。
苹果贡献最大营收的iPhone在这个季度年减10.5%，大中华区的营收下滑8%。根据IDC数据，第一季苹果手机出货量年减9.6%，在中国市场则下滑了6.6%。但在近日，苹果宣布了史无前例的1100亿美元股票回购，比去年提高了22%，将股利提升至每股25美元。在这种条件下巴菲特竟然还想减持，使得不少投资人不禁担心起来。
关于这个问题，巴菲特给出了相应的结论，“除非发生真正改变资本配置的戏剧性事件，否则我们将把苹果作为最大的投资。”
巴菲特表示，减持的初衷在于背负巨大财政赤字的美国政府未来可能靠提高联邦税率来填补，波克夏海瑟威目前的税率仍处于较低水平，卖出苹果是应对未来高税率的避税措施。至于目前市场最关心，波克夏海瑟威在第一季大减持苹果13%持股的举动，巴菲特则强调还是会长期持有苹果。他补充表示，“我认为在今年年底，苹果极有可能是我们所持有仓位最大的股票。”
而就在波克夏海瑟威年会登场的前一天，苹果宣布史上最大，1100亿美元的股票回购计划，促使当天苹果股价大涨近6%，一扫过去iPhone销量停滞、人工智能进展缓慢的种种阴霾。
对此，Zacks投资管理客户投资组合经理早前对外表示，“苹果占波克夏海瑟威约一半的股份，但很重要要记得的是，这并不表示波克夏投入50%可投资的资产，而只是让苹果的成功经营，在自己的投资组合中成长。”
AI带来的机遇与风险<br data-mce-fragment="1">而提到发展突飞猛进的生成式人工智能AI，巴菲特以“二十世纪核武器”来做比喻，就像二战时期美国利用核武器来结束战争，但同时也导致文明毁灭。
尽管他对AI的认知表示谦虚，同时提出了可能具有的双刃剑特性，影响力堪比核武器。巴菲特认为，“身为一个完全不懂AI的人，它有带来好处的绝大潜力，也有带来害处的绝大潜力。”
巴菲特坦言，他对AI底层技术的工作原理知之甚少，但最近看到自己的图像和声音被AI如此可信地复制，即使是他的妻子和孩子，都很难辨别真伪。他预测，若犯罪者利用AI向亲戚要钱，可能会带来更有效率的诈骗手段。生成式人工智能可能被用于创造逼真的假图像或视频，用于诈骗等非法活动。
商界领袖们数月来一直在讨论AI将如何重塑人类生活。有人预测AI将引发一波都市白领的失业潮，但也有人持乐观态度，认为AI可以发明治疗癌症的方法，或让更多的后代活到100岁。
巴菲特则认为，AI将创造就业机会，同时也将使一些工作岗位消失，以提高每个人的工作效率。
波克夏海瑟威的副董事长透露，波克夏海瑟威已开始在部分子公司中使用AI，以帮助提升员工效率。他没有给出具体细节，也没有透露釆用AI的子公司名称，但表示该公司正在寻求部署AI技术，以使某些业务更有效或更安全。
波克夏海瑟威的子公司包括Geico、Dairy Queen和BNSF Railway等。当被问及伯克希尔的哪项业务在AI面前有最大风险时，巴菲特指出任何劳动密集产业都可能面临AI的威胁。他认为AI技术可能会改变工作的性质，提高效率，但也可能导致劳动力的重新分配。
针对被AI赋能的自动驾驶对汽车保险业务的影响，巴菲特则表示，自动驾驶目前尚未完全落地，数据经验的准确性还需要验证。即使特斯拉的数据是准确的，也不代表平均风险发生率会降低，而特斯拉也表示他们自己要卖保险，但这个模式是否能成功目前还不清楚。
对待新能源汽车这个行业，巴菲特没有在减持比亚迪的事情上过多解释。改变是艰难的，新能源汽车能否成为唯一趋势存在不确定性，但显然现在并非他们的下注选择。
美国以外的投资市场<br data-mce-fragment="1">而在全球区域选择上，除了美国本土市场以外巴菲特又是如何考虑？
这次股东大会中，巴菲特没有对于投资日本股票的细节进行详细说明，这让很多人感到失望。因为这个投资近来利润丰厚，而且波动较大，已经引起了市场的密切关注。可以毫不夸张地说，这是巴菲特在海外市场上最大规模的一次投资。
从2019年9月开始，波克夏海瑟威一直在日本进行持续融资，通过信用方式借日元购买日本股票。从2020年8月开始，波克夏宣布持有五家日本商社（丸红、三菱、三井、住友、伊藤忠）约5%的股份。根据披露时的收槃价估算，当时持股总市值达到62.5亿美元。此后，波克夏海瑟威连续几年增加了对这五家商社的持股。
截至今年2月，波克夏海瑟威已经持有这五家日本商社约9%的股份。而这些商社的股价自波克夏海瑟威开始投资以来平均涨幅超过1.9倍（如果从2020年算起来，丸红、三菱、三井、住友、伊藤忠分别上涨了508%、431%、387%、264%和220%）。
由此可以得知，波克夏海瑟威从这五大商社获得的利润已超过120亿美元。
而这些投资，巴菲特可以说完全是“空手套白狼”，几乎没有花自己的任何钱。
自2019年首次发行日元债券以来，波克夏海瑟威就如同上了瘾一般，不断地发行日元债券。根据数据统计，在过去的40次债券发行中，有32次都是以日元为基础，仅去年9月份就发行了约76亿美元的日元债券。
今年4月18日，波克夏海瑟威再次发行了2633亿日元（约17.1亿美元）的日元债券。
这些日元债券的期限有些长达30多年，而且利率极低，仅为0.5%。可以说，这恰好赶上了日本结束负利率的最后窗口期。
现在日本央行有意进入升息周期，以后就再也没有那么便宜的资金了。而巴菲特将这些超低成本的资金都用来购买五大商社。这些商社不仅可能为波克夏海瑟威的收购带来14%的收益，每年还有非常可观的股利分红（有报道平均年股利率5%），以及通过回购股票提升股票价值。
此外，这五大商社在日本乃至全球都具有非常重要的经济地位，几乎控制了日本90%的产业，并且经营稳健，不用担心经营风险。
换言之，波克夏海瑟威用0.5%利率成本的资金去购买5%回报的资产，光是这样就可以躺赚至少4%的差价收益。无论是债券利率与股息率的利差，还是用日元债购买五大商社获得巨大市值增长回报，巴菲特投资日本股票都是铁定的“躺赢”。即使日元相对美元自2020年至今贬值了50%，但至今的总回报仍然极为可观。
毕竟这本身就是几乎没有成本的“空手套白狼”。
迄今为止，波克夏海瑟威的现金储备已经达到了1890亿美元，创下了历史新高。而去年其管理规模为3473亿美元。这意味着，其仓位规模仅占总资产的60%以上。
早在很久以前，波克夏海瑟威的现金储备就已超过千亿，近年来也没有大笔动用。即使现在大举投资日本股市，基本上也不用动用自己的资金。
很多人一直在怀疑，巴菲特持有如此庞大的现金流是否过于谨慎保守，白白浪费了千亿美元的现金资产，却没有让其发挥更好的价值。
巴菲特对外解释说，“我们很想花这笔钱，但我们不会花，除非我们认为我们正在做的事情风险很小，而且能给我们带来很多钱。”
这其实很符合巴菲特的“棒球理论”：
巴菲特提到了著名棒球选手泰德·威廉斯的书“击球的科学”中的一个观点：将打击区划分为77个块，每块大约是一个棒球的大小。如果球手只在球飞进理想区域时才挥棒，平均击球率可高达0.4。但如果球落在边角时也挥棒，即使球还在好球区内，那平均击球率就会降低到0.23。因此，等待风险很小、回报丰厚的好时机，然后在正确的时候出手。如果没有这样的机会，他宁愿不出手。
“我可以先观察上千家公司的运作情况，直至看到我了解的公司或行业，价格也合我意的时候，我才出手。”他表示，“投资是场极为有利的游戏，最大的错误在于你认为自己必须了解所有的行业，而其实你只需了解其中几个就好。”
这也是为什么巴菲特一边持有巨额的美元现金资产，一边巨额发美元债去买日股的原因。这样的操作，可以说是把基金风控、国际汇率差红利、杠杆投资都完美拿捏到了。
相对而言，国际大投行众多，但能像波克夏海瑟威那样取得如此大规模和持续成功的，几乎没有。例如软银集团，孙正义确实在网络领域成功投资了许多超级独角兽，但在遭遇逆风时动辄出现数百亿美元的巨额亏损也是让投资人感到胆战心惊。所以孙正义更多地被投资者认为是基金投资的“赌徒”，而不是“股神”，软银的股东大会，也不会引起全球股民的注意。
除此以外，专门押注科技赛道的“木头姐”/Cathie Duddy Wood也一样。虽然她每一次的操槃动作都会引起市场的热议，但人们关注的焦点也只是她又在“下赌注”，仅此而已。无论是理念、见识、操守和布局手法，他们与巴菲特的差距鸿沟，确实是巨大得难以跨越。
除此之外，波克夏海瑟威和巴菲特的成功还在于他们的长期稳健的投资策略和深入的行业了解，这些特质让他们在投资界独树一帜，成为了众多投资者的榜样和学习对象。像伯克希尔这样的手握巨额现金资产和投资以安全稳健为先的理念，也让其获得更多的其他投资机构无法比拟的隐藏好处。
波克夏海瑟威这种比美国银行还稳的风控管理，可以让它形成强大的品牌价值，方便它旗下保险和其他公司业务经营展开时处于更有利地位，比如融资和收购谈判，它可以更低成本拿到手。这样一种精准的资产配置和投资策略，不仅让巴菲特和波克夏海瑟威在金融界独树一帜，也让他们在未来的市场波动中保持稳健的增长。
2024年Berkshire股东大会是一场聚焦智慧与传承的盛会，不仅是一次商业盛会，更是一次智慧与经验的传承，为投资界和企业管理者们指明了前行的方向，启发了我们对未来的思考和行动。
在如此动荡的金融市场中，你会选择怎样投资？
一起深入了解资深投资者的交易策略。在投入股市之前，多认识金融市场，才可提高投资回报率。关注狂呼“个股分析”栏目，紧密跟踪股市走势，寻找更多投资机会。
点击此处了解更多
投资不仅仅是为了创造财富，更是一种洞察宏观经济的态度，见证社会演变与科技发展。我们一起，从大变局中看清发展趋势，希望从不确定中找到确定。
狂呼金融研究所聚焦于新的社会发展形势下，金融与经济对当今世界日益凸显的影响。以全面、理性的投资视角，洞察分析每一个趋势与机会，为广大投资者创造更高质量、更独特的金融投资观点。
狂呼，比一部分人更快、更准地看清市场，让大众洞察金融经济的核心。
联系我们// 相关文章
