要点:
2023 年上半年的账目已结清，美国股市强劲开局。不过，由于2022 年的伤痕可能尚未完全愈合，一些投资者可能对迄今为止的涨幅有所忽视。幸运的是，得益于央行政策和通胀前景更加乐观，及经济出人意料的弹性，2023 年上半年的回报丰厚。整体市场收益健康，但表面下的趋势凸显了业绩的独特驱动因素。
投资不仅仅是为了创造财富，更是一种洞察宏观经济的态度，见证社会演变与科技发展。我们一起，从大变局中看清发展趋势，希望从不确定中找到确定。
狂呼金融研究所聚焦于新的社会发展形势下，金融与经济对当今世界日益凸显的影响。以全面、理性的投资视角，洞察分析每一个趋势与机会，为广大投资者创造更高质量、更独特的金融投资观点。
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2023年7月03日市场观察<br>美国股市开局强劲，延续了去年10 月熊市低点以来的涨势。今年股市走势主要受到美联储加息预期的推动，因此1 月份的涨势首先被2 月初异常强劲的美国就业报告所挫败（重新引发了对持续通胀和美联储进一步紧缩的担忧），然后又受到美国经济的影响。 3 月份爆发银行危机，最终导致标准普尔500 指数下跌8%。然而，在美联储加息行动即将结束的预期推动下，涨势又恢复了。自10 月中旬以来，标准普尔500 指数现已上涨约23%，收复了去年熊市跌幅的很大一部分。
资料来源FactSet:该图表显示了标准普尔500 指数今年迄今的表现。在3 月份因银行业动荡而出现波动之后，标准普尔500 指数呈走高趋势。
尽管经济和货币政策前景仍存在大量不确定性，但除了对银行动荡的短暂但剧烈的反应外，2023 年大部分时间市场波动相当温和。衡量市场波动性的VIX 指数自3 月份跌至银行事件以来的最低水平以来，一直相当稳定地下降，包括上周达到COVID前以来的最低水平。今年只有两天股市涨幅超过2%（一涨一跌），过去60 个交易日中有12 个交易日（20%）股市涨幅低于0.1% 投资者应该预计下半年市场将出现更大波动。
资料来源FactSet:该图显示了CBOE 波动率指数(VIX)。近几个月市场波动性有所下降。
迄今为止的表现是由利率上升带来的缓解所决定的。这通过去年受到惩罚的技术和增长投资的强劲反弹渗透到股市。这一点在以科技股为主的纳斯达克指数和道琼斯指数之间的表现差异中可见。
资料来源FactSet:该图表显示了纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数今年迄今的表现。
科技股的优异表现不仅带动了更广泛的指数走高，而且该行业的领导地位也集中在一些大型企业身上。苹果（上周市值达到3 万亿美元）、微软、特斯拉、亚马逊、Alphabet（谷歌）、NVIDIA 和Meta 在今年前六个月平均上涨了约85%。这意味着标普500 指数年初至今上涨15%，而等权重标普500 指数则上涨6%（消除了公司规模的影响），这表明市场涨幅相当狭窄。这不一定是股市坏消息的先兆，但如果大型科技股陷入困境，它确实会使市场更容易受到短期回调的影响。
值得注意的是，加拿大和美国的长期利率（10年期）与去年基本持平，反映出通胀下降和经济增长前景减弱。由于经济数据意外上行且美联储暗示可能会再加息一两次，短期利率近期略有上涨。无论如何，与2022 年相比，今年迄今为止的利率环境要温和得多。我们认为美联储将在未来几个月内结束加息，但我们预计利率不会迅速下降，这有进一步的证据通胀率正在回归美联储2% 的目标，收益率才会出现更有意义的回调。
由于强劲的家庭支出，2023 年经济保持良好。上周加拿大公布了5 月份GDP 初步数据，显示5 月份经济活动有所反弹，而4 月份则持平。与此同时，上周公布的美国第一季度GDP最新数据显示，年初经济增长2%，好于预期，主要得益于个人消费的增长。对第二季度的预测表明增长积极，但增长放缓，这将是全年的趋势。尽管如此，事实证明，今年上半年的经济比预期的要强劲得多。经济的健康受益于家庭服务和可自由支配支出的强劲，消费者的弹性直接归因于劳动力市场的强劲，这一点在今年上半年仍然表现出来。
资料来源彭博社:该图表说明了GDP和个人消费增长。这两个指标的第二季度预估增长率预计将较2023 年第一季度有所下降。
与大盘股公司相比，小盘股往往对经济状况更为敏感，在今年早些时候表现不佳后，小盘股相对于大盘股已趋于平稳。这表明经济增长前景出现一些乐观情绪。然而，小型股出现决定性的好转，这更能表明经济触底和新的扩张。经济可能将放缓，但去年的熊市低点反映了温和的经济衰退，这意味着即使经济表现出一些疲软，股市也不必回到之前的低点。
资料来源彭博社:该图表显示了Russell 2000 指数与S&P 500 指数的相对表现。今年迄今为止，Russell 2000 指数的表现落后于S&P 500 指数。
资料来源彭博社:该图表显示了自1993 年7 月2 日以来Russell 2000 指数与S&P 500 指数的相对表现。在此期间，标准普尔500 指数的表现优于罗素2000 指数。
强劲的开端是一个好兆头。标准普尔500 指数2023 年上半年的回报率为15%，是自1990 年以来第五好的开局。在这四个较好的例子中，市场全年平均回报率为33%。上半场表现强劲往往是一个好兆头。自1990年以来，有十年股市上半年涨幅超过10%。每年下半年市场都会进一步上涨。由于这一历史数据，市场上许多投资者对今年的走势持乐观态度。
资料来源彭博社:该图表显示了1990 年至2023 年标准普尔500 指数上半年的表现。 2023 年标准普尔500 指数上半年回报率为15%。
现在预测今年下半年会重演上半年的涨幅还为时过早，因为市场将努力应对经济疲软的信号以及通胀走低过程中出现的问题（需要美联储采取更多紧缩政策）。尽管如此，投资者有理由对2023 年下半年持乐观态度。
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