2023年10月9日金融快訊Market Briefing
近日，美國勞工部公布的8月職位空缺和勞動力流動調查/JOLTS遠超市場預期，令人震驚的就業報告導致長期債券殖利率短暫飆升，而經濟的強勁讓投資者重新調整了近期的利率前景。雖然9月招聘大幅增加的消息並沒有改變對聯準會政策的近期預期，但它卻敲響了債券收益率上升的新現實。
自全球金融危機以來的十五年裡，美國10年期公債殖利率一直維持在1.5%至3.0%之間。一些市場觀察家現在表示，債券殖利率的上限可能為5%。在該範圍的下限，除非出現嚴重衰退，否則可能出現3%至4%之間的情況。
近期，美國10年期公債殖利率已從7月底的3.97%升至4.70%。在就業數據公佈後，10年期公債殖利率短暫躍升至4.85%左右，最終收在4.78%。值得注意的是，這是自2007年6月以來的最高收益率。由於經濟出乎意料地強勁，以及聯邦政府必須出售更多債務來彌補赤字，市場情緒已徹底轉為悲觀。這可能會使安全政府公債的收益率更具吸引力。但當談到股市前景時，債券殖利率將會上升多少的問題增加了不確定性。
債券市場接下來將發布9月消費者物價指數報告。經濟學家預計該報告將顯示通膨放緩。但市場觀察家卻表示，任何壞消息都可能對債券造成沉重打擊。據美國勞工統計局報告表示，9月美國經濟增加了336,000個就業機會，這一增幅是經濟學家本月預測的新增就業機會的兩倍多。此外，勞工統計局也上調了先前對8月和7月新增就業機會的預測。
債券市場的可取之處在於，9月的報告可能並不像整體成長所暗示的那樣令人意料之外。
薪資成長放緩，這表明強勁的勞動力市場並未轉化為“工資螺旋”。工資螺旋是一個經濟術語，描述因工資上漲而導致物價上漲的現象。當工人工資上漲時，他們需要更多的商品和服務，這反過來又導致價格上漲。薪資上漲實際上增加了一般業務支出，這些支出以更高的價格轉嫁給了消費者。它本質上是一個永久循環或持續價格上漲的循環。因此，部分經濟學家認為，這次的就業報告情況將推動通膨重新出現。
此外，由於恢復學生貸款支付等因素，疫情引發的財政刺激措施的影響將會消退，美國經濟學家預計，經濟將在2024年陷入衰退。他警告稱，投資者不應指望債券市場會回到2022年之前的情況。就收益率而言，“我們不會回到低點，甚至不會回到上一個週期的平均水平。”
一大原因是財政政策，因為不斷膨脹的聯邦赤字導致政府公債的新發行量增加。此外，從聯準會升息週期中了解到，經濟對利率上升的適應能力比任何人包括聯準會的預期都要強，這意味著所謂的中性利率高於預期。從長期來看，中性利率是由儲蓄的供給和需求決定，隨之也帶來了或大或小的潛在風險。
美國經濟學家也表示，“從長遠來看，這意味著曲線上的均衡利率更高。因此，即使在經濟衰退時期，我們也不認為10年期國債收益率會跌至3%以下。” 截止目前，在該區間的上限，市場上許多人都將目光投向10年期公債的5%水準。Neuberger Berman投資級固定收益全球聯席主管Thanos Bardas表示，考慮到經濟環境和國債供應情況，交易壓力超過5%。此外，當前債券市場環境與2022年之前的情況之間的一個關鍵區別是，聯準會和其他主要央行不再購買大量政府債務來幫助刺激經濟。聯準會則反其道而行之，減持其持有的大量政府公債。
當聯準會購買債券時，基本上與價格無關。但自由市場的投資者希望債券殖利率能補償他們擁有固定收益的主要風險“通貨膨脹”。“作為投資者，歷史上你購買的債券的實際收益率在2.0%-2.5%範圍內。”再加上聯準會建議明年相對小幅降息，他認為10年期公債殖利率可能趨向4%-5%的區間。“短期內，你可以輕鬆達到5%以上。”他補充道。
在美國貨幣政策未明確走向降息前，未來美國長期殖利率較難出現大幅向下調整。因此，部分投資人認為，在降低投資組合波動下，可以考慮採長、短天期的不同美債ETF作靈活配置，將短天期美債ETF與全球投資等級電信債ETF進行不同比例搭配。此外，可以考慮選擇在明年美降息前，先配置較高比例短天期美債ETF，享受票息率3.2%以上的收益空間，以及較低的投資組合波動度，以保障自身的投資收益。
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