2023年9月28日金融快訊Market Briefing
Carvana (CVNA) 股東度過了痛苦的2022年。二手車市場的股價從高點下跌了98%，這意味著如果你在高點投資100美元購買其股票，那麼它的交易價格僅為2美元。去年年底。投資者對美國不斷增加的虧損、高債務負擔以及二手車購買需求停滯感到擔憂。許多投資者認為該公司可能會申請破產。
但到了2023年，一切都改變了。該股今年已飆漲 745%，甚至在 9 月下旬回檔了 20%。該公司扭轉了虧損並延長了債務期限，這讓投資者再次對該公司持樂觀態度。現在是搭乘 Carvana 火車的時候了嗎？或者這只是死貓反彈？讓我們進一步調查一下。
削減支出——盈利之路
Carvana 在 2022 年面臨的大問題是，它過度擴張，導致二手車市場出現週期性低迷。當人們透過其網站和行動應用程式以及車輛融資等附加服務買賣二手車時，該公司就能賺錢。
因此，當該公司從去年開始積極擴張，並在二手車銷售開始大幅下滑時斥資 22 億美元收購 ADESA 實體汽車拍賣業務時，其財務狀況遭到了嚴重破壞。
2022年，Carvana毛利下降35%；淨虧損率達20%以上；自由現金流達到負18億美元。截至年底，該公司資產負債表上的現金不足 5 億美元，債務為 66 億美元，許多投資者擔心 Carvana 很快就會耗盡資金。管理層宣稱正在削減成本以幫助改善現金消耗，但投資者顯然不相信他們。
但看起來該公司已經能夠渡過難關，延長債務期限，同時也開闢了獲利之路。第二季淨虧損率縮減至負 3.5%，較 2022 年有重大改善。8 月，Carvana 完成了債務置換，未來兩年每年的利息支出將減少 4.55 億美元。
投資者對這兩項舉措表示讚賞，並認為 Carvana 很快就能開始獲利。2023 年第二季度，Carvana 支付了 1.55 億美元的債務利息費用，約佔該期間毛利的 31%。隨著利息支出的減少，公司應該更容易產生正的淨利。
未來該何去何從？
因此，Carvana 似乎正在恢復盈利。但有一個問題。它是透過削減成本而不是成長和實現規模經濟來實現這一目標的。它大幅削減了行銷和研究等營運費用。上季營運支出為 4.52 億美元，比歷史最高水準下降了 37%。
雖然這絕對是實現盈利的可行方式，但投資者應該想知道 Carvana 將如何推銷自己並在未來幾年實現成長。上個季度的營收從去年同期的 38.8 億美元下滑至 29.7 億美元，其中很大一部分原因是營運支出的縮減。
如果二手車負擔能力開始恢復，也許該公司將再次開始成長，但由於去年底面臨的現金緊縮，該公司有可能被迫放棄其長期計畫。它可能使該公司免於破產，但限制了該公司在未來幾年內的發展規模。
買股票太晚了嗎？
Carvana 在今年飆升後，如今市值已達 80 億美元。加上 74 億美元的淨債務，該股票的企業價值為 154 億美元。
如果這些成本削減最終使淨利潤率達到 10%，Carvana 將在其 118 億美元的往績收入中產生 11.8 億美元的淨利潤，我應該指出，最近幾季的收入一直在下降。這將使該股票的企業本益比 EV/E 達到 13 倍。不錯，而且比市場平均便宜得多。如果 Carvana 能夠在未來幾年內達到這些數字，投資者可能會獲得可觀的回報。
然而，這些都是很多如果和理論上的利潤。Carvana 在過去 12 個月內從未產生過正淨利潤，任何投資者都應該質疑其中的原因。由於巨額債務、收入下降以及股價再次變得昂貴，最好暫時將資金存放在其他地方。
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