要點:
Lululemon作為運動休閑服飾行業的領軍品牌，正因全球經濟變化和激烈競爭面臨重大挑戰，其下調利潤預期引發股價大跌，未來全球戰略備受關注。
作為運動休閑服飾行業的領先品牌，Lululemon憑借持續的創新設計和鮮明的品牌特色贏得了廣大消費者的認可。但隨着全球經濟環境變化和競爭日益激烈，這家曾經的“瑜伽褲之神”正面臨前所未有的挑戰與轉型壓力。
近日，Lululemon在發布業績的同時下調了利潤預期，導致其股價槃后暴跌約22%。從昔日的市場霸主地位，到如今在關稅與激烈競爭夾擊下的艱難處境，Lululemon未來的全球發展何去何從？
第一季度業績：營收增長但下調利潤
據Lululemon2025財年第一季度財報顯示，公司營收繼續增長，但盈利能力面臨一定壓力。報告期內，淨利潤為3.14億美元，合每股收益2.60美元，略低於去年同期的3.21億美元（每股2.54美元）。季度營收同比增長7%，從22.1億美元升至23.7億美元。
核心運營數據方面，公司總淨收入達24億美元、全球門店總數達770家、單季淨增3家。數字渠道貢獻收入9.61億美元，占總營收的41%。其中，男裝收入同比增長8%，女裝增長7%，表現穩健。毛利率從去年同期的57.7%小幅提升至58.3%。不過，營業利潤率從上年同期的19.6%下降至18.5%，反映出成本結搆和運營效率面臨一定挑戰。
而從市場結搆來看，公司近四分之三的收入來自北美市場（美國和加拿大），中國大陸市場占比約12%至14%。其全球供應鏈布局廣泛。
值得關注的是，公司在最新財測中假設，美國對中國商品徵收30%的關稅、對其他釆購國徵收10%的關稅，這一因素已開始對成本結搆造成影響。
受以上關稅影響，Lululemon表示，展望第二季度，預計營收將在25.35億至25.6億美元之間，同比增長7%至8%。淨增14家門店，并完成9項門店優化工程。與此同時，毛利率預計將同比下滑約200個基點。全年營收指引雖然仍然維持在111.5億至113億美元，但營業利潤率展望則由同比下降100個基點下調至下降160個基點，顯示利潤空間進一步收窄。
在公布利潤預期后，Lululemon(LULU)股價暴跌20%。面對市場如此劇烈的反應，該公司也迅速作出回應，指出由於在美國關稅政策及市場日益競爭的影響下，其供應鏈和定價策略都面臨着重大調整。
美國關稅陰影下：價格與供應鏈策略
今年以來，受特朗普政府加徵關稅的影響，Lululemon面臨成本上升的壓力。面對不斷加劇的關稅壓力和消費環境變化，Lululemon首席執行官Calvin McDonald坦言，公司正處於應對復雜挑戰的關鍵階段。他指出，“關稅為零售環境帶來了不確定性，消費者正重新評估其對日常生活的影響。”
過去几個月，多家美國零售商陸續下調或撤回財測。例如，Abercrombie&Fitch和梅西百貨因關稅政策帶來的不確定性，紛紛下調利潤預期。American Eagle更是撤回全年指引。Lululemon的競爭對手Gap則預計其旗下Athleta品牌可能面臨1億至1.5億美元的關稅影響。此外，Nike亦表示將提高部分產品售價，盡管未明確是否與關稅相關。
作為回應，過去几個月，Lululemon已在全組織范圍內啟動應對機制，重點包括嚴控運營開支、優化供應鏈效率，并評估在當前市場環境中的定價策略此外，還加快對供應鏈的精細化管理，強化與供應商的協同，并充分運用“雙源釆購”策略以分散風險。同時，公司對價格策略進行了系統性審視。
McDonald對此表示，“我們的定價始終與產品創新同步推進，并聚焦於擴大市場份額。我們將繼續堅持有選擇、有針對性的提價策略，同時反映出我們對產品彈性的精准把控。”Lululemon首席財務官Meghan Frank在財報電話會議中也進一步說明，“為了緩解關稅帶來的成本上升，我們將對部分產品線進行小幅度、策略性提價。這些調整將自本財季后半段起陸續展開，并延續至第三季度。”
盡管面臨短期挑戰，McDonald強調Lululemon的基本面仍極為穩健，“我們擁有行業領先的營業利潤率，這為我們提供充足空間，應對與關稅相關的成本上漲，同時維持對長期戰略的持續投入。”目前公司賬面持有現金約13億美元，且無長期債務，為未來增長保駕護航。”他表示，公司將憑借強大的財務結搆與核心競爭力，把挑戰轉化為增長的起點。
然而，Lululemon眼下面對的卻不僅是關稅影響下消費者信心疲軟的“內憂”，還有來自其他品牌競爭白熱化的“外患”。
品牌競爭日益加劇：不再獨領風騷
曾几何時，lululemon憑借一條標志性的瑜伽褲，在全球運動休閑領域建立了極高的品牌認同與文化認同感，尤其在中產女性消費者心中占據了獨特地位。但如今，隨着運動休閑風格的全面流行，Lululemon不再是“唯一的選擇”，而成為眾多品牌圍攻的對象。
在低價位市場，來自中國的快時尚巨頭Shein持續沖擊Lululemon的價格優勢。Shein以驚人的上新頻率、超低售價及高度社交化的電商平台，快速搶占了對價格更加敏感的年輕消費者群體。對於這些人來說，功能性和品牌不再是唯一考量，性價比與“新鮮感”成為主導，Lululemon相對高昂的定價策略因此遭遇挑戰。
而在中高端領域，Alo Yoga和Vuori等新興品牌的迅速崛起，對Lululemon搆成了正面威脅。它們不僅在風格定位上與Lululemon高度重合，而且大力推進門店擴張，搆建以“生活方式”為核心的沉浸式零售體驗。在資本的強力支持下（Vuori獲得軟銀投資，Alo則不斷強化名人聯動），這些品牌積極布局全球市場，發起直面競爭。
而更嚴峻的是，Lululemon在核心產品瑜伽褲上的領先優勢正在被追平。眾多新興品牌不僅在剪裁、面料與功能性上快速模仿甚至超越，還不斷推出更具設計感、風格多樣的產品線，滿足多樣化穿着場景。Lululemon若不加速產品創新與系列拓展，其產品力壁壘將面臨瓦解的風險。
受此影響，在全球市場來看，本季度，Lululemon在加拿大收入增長達9%，在整體北美市場中提供了重要支撐。但作為北美主要市場之一的美國，盡管Lululemon在其市場依舊保持增長，增速卻顯著放緩。
但與之相比，Lululemon在中國市場卻依然展現出強勁增長勢頭，持續扮演着推動公司全球擴張的關鍵角色，也成為了Lululemon的“戰略重心”的首選。
中國成全球戰略重心：市場預計增長25%至30%
據相關資料顯示，截至2月2日的2023年第四財季（涵蓋春節黃金周），Lululemon在中國大陸實現了高達39%的收入增長，遠超預期。這一表現不僅顯著領先於美洲市場“零增長”的同店銷售額，更以一己之力拉動公司國際業務增長22%。
目前，Lululemon已在中國大陸布局154家門店，并持續加碼品牌在中國的投入。6月初，CFO Frank在財報會議中直言，“我們在中國的發展仍處於初期階段。”他透露，品牌對門店表現極為滿意，未來計划進一步擴展門店規模，強化男裝、女裝及配飾品類的全面覆蓋，以最大限度地釋放中國市場的流量紅利和銷售潛力。
相比其他市場，中國消費者對Lululemon的忠誠度更高，折扣比例更低，全價銷售占比更高，品牌利潤空間優渥。Frank進一步指出，2023年中國市場的強勁勢頭讓管理層對2024年實現25%至30%的年增長充滿信心。
此外，Lululemon高層也在持續釋放戰略信號，強調中國市場對品牌全球化進程的意義。CEO McDonald表示，“就市場滲透率和品牌認知度而言，我們在中國仍處於初期階段，但顧客增長活躍，粘性強。未來，中國將是我們全球擴張中最重要的增長驅動力。”
在全球經濟不確定性與地緣政治緊張交織的背景下，Lululemon正面臨一場品牌、供應鏈與戰略韌性的多重考驗。但這場考驗，也正倒逼這家“瑜伽褲巨頭”加速完成從單一產品依賴向多元市場布局、從線下門店驅動向全球生態系統搆建的轉型。從全球收入曆時26年增長至100億美元，到今天將目光聚焦東方，Lululemon正以中國為戰略支點，開啟下一個高速增長周期。
