2023年8月30日金融快訊Market Briefing
2008 年，隨著經濟大衰退的勢頭愈演愈烈，鞋類零售商Foot Locker (FL) 的生意慘淡。2008 財年（截至 2009 年 1 月），銷售額同比下降近 4%，公司運營虧損 1.03 億美元。市場因此放棄了該股票。
2008 年 11 月，Foot Locker 的股價跌至過去 20 年來的最低估值。在最低點，股票交易價格僅為歷史銷售額的 0.16 倍。即使是最挑剔的價值投資者也會同意 Foot Locker 的股票在這個估值下很便宜。但這反映出投資者對該公司的信心極低。
但更好的日子到來了。Foot Locker 2009 財年的銷售額又下降了 8%。但隨著公司報告營業收入達到 8000 萬美元，其利潤有所恢復。投資者信心也隨之回升。
股價的飆升也同樣快。算上再投資股息，Foot Locker 股票從 2008 年 11 月 21 日到 2015 年 9 月 25 日上漲了 1,600%，不到七年時間就上漲了 17 倍。 相比之下，標準普爾 500 指數在此期間180% 的總回報率顯得非常乏味。
關鍵在於，過去 20 年來，Foot Locker 股票的交易價格只有一次低於歷史銷售額的 0.2 倍。另一個時間就是現在。出於這個原因，投資者想知道 Foot Locker 股票是否是一隻具有深度價值的股票，當投資者情緒改善時是否能夠獲得壓倒性的回報，這是可以理解的。
Foot Locker上次做對了什麼？
很容易指出 Foot Locker 在其史詩般的七年經營過程中什麼是正確的。隨著利潤反彈，其銷售估值上漲了 800% 以上。從長遠來看，該公司2015 年淨利潤為 5.41 億美元，利潤率為 7.2%，遠高於 2009 年的利潤。也許令人驚訝的是，該公司的營收在此期間幾乎沒有變化。
Foot Locker 需要努力的點
如今，Foot Locker 的管理層認識到其業務的增長空間有限。到 2026 年底，該公司的目標是自 2023 年起銷售額僅增長 6%。從長遠來看，該公司的銷售額希望超過 100 億美元。從長遠來看，它在 2021 年的銷售額約為 90 億美元。市場機會非常有限。畢竟，Foot Locker 上次的收入增長並不多，而且在很長一段時間內仍然輕鬆跑贏了市場。因此，問題是公司的盈利能力能否恢復。
為了回答這個問題，上次 Foot Locker 股票如此便宜以來發生了什麼變化。即使在十年前，鞋類股票的電子商務仍然是一件小事。但它現在已經更大了，而且還會變得更大。根據 Statista 的數據，美國服裝、鞋類和配飾的電子商務收入從 2017 年的約 900 億美元攀升至 2022 年的近 1840 億美元，五年內增長了一倍多。到 2027 年，預計市場規模將達到 3050 億美元。
Foot Locker 管理層在其長期指導中希望將電子商務銷售額提高到其業務的 25%。它希望其忠誠會員佔銷售額的 70% 以上。但我認為，當鞋類公司擁有自己的電子商務渠道時，為什麼消費者會忠於 Foot Locker 的電子商務渠道，這是合理的疑問。
事實上，Foot Locker 的忠誠度數據已經出現了錯誤的趨勢。在截至 7 月的 2023 財年第二季度，忠誠會員銷售額佔總銷售額的比例下降至 22%，而上年同期為 24%。Foot Locker 由於電子商務而變得非中介化。在過去，它的競爭優勢在於店內產品選擇的廣泛性。但現在消費者可以直接從鞋業公司找到任何東西，因此他們不需要忠於 Foot Locker。
Foot Locker 可以提供優惠的價格來保持自己的地位。但促銷活動降低了利潤率，這就是 2023 年迄今為止利潤下降的原因。正因為如此，不少金融專家相信Foot Locker將在擴大利潤率方面進行一場艱苦的戰鬥。
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