2023年10月2日金融快訊Market Briefing
這是另一個季度，也是熱門新創公司Indie Semiconductor (INDI) 的另一次收購。在過去 12 個月裡，這家專門從事汽車行業的晶片和特種零件設計公司有時表現得很出色，但截至撰寫本文時，市場對這項收購性很強的業務的熱情正在減弱。截至撰寫本文時，股價較 2022 年此時下跌了近 20%。
Indie 的前景是光明的，而該公司有銷售成長率作為後盾。但股東不認為收購同業是一件好事。正是這種動態，市場終於開始質疑。該股票目前可能具有巨大的長期價值，但在做出決定之前請注意風險。
到目前為止，Indie 的擴張得益於半導體領域較小的同業的購買或大型企業的晶片設計智慧財產權 /IP。收購的公司包括Analog Devices和ONsemi（雷達 IP）、GEO Semiconductor（電腦視覺晶片）和 TeraXion（LiDAR 或基於雷射的偵測晶片）等公司的 IP。
Indie 最近收購了一家名為 Exalos 的瑞士小型企業。這是一個非常小的設計團隊，擁有少量的專利組合，補充了Indie 在雷射和光子學方面的能力，這兩種技術均用於高級駕駛員輔助系統/ADAS 以及醫療保健設備、工業設備和導航系統。Indie 支付了價值 4500 萬美元的自有股票，如果 Exalos 納入的某些收入目標得以實現，Indie 將額外支付高達 2000 萬美元的自有股票。
Indie 高度關注汽車產業，最近的收購特別針對汽車領域的 ADAS 部分。這家小型企業正在致力於“感測器融合”，將不同的感測器組合在一起，以幫助實現自動駕駛汽車的道路。但實際上，Indie 還有很多其他的東西正在進行，包括用於車內資訊娛樂和車輛電氣化的晶片。
無論如何，隨著汽車行業快速變化，Indie 已經實現了巨大的收入成長。具體來說，年增 102%，達到 5,200 萬美元。
獨立股東的真正風險
目前，成長顯然不是 Indie 的問題。但 Indie 的策略持續稀釋股東權益，這使得其銷售成長略遜於頭條新聞。正如我在 8 月初上次季度更新後所寫的那樣，Indie 的每股銷售額增長率為 76%，而不是排除公司為收購和獎勵員工而發行的所有新股時的 100% 銷售額增長率。
Exalos 購買了價值 4,500 萬美元的新發行的 Indie 股票，價值約佔當前 Indie 市值的 3.3%，將延續這一趨勢。此外，Indie 隨後宣布將發行最多 780 萬股以平倉一些認股權證，即投資者以特定價格購買股票的權利。
所有這些都表明，Indie 距離達到GAAP獲利能力還很遠，因為在計算淨收入或虧損時需要扣除以股票為基礎的費用。在調整後的基礎上，Indie 實現損益平衡的進展也陷入停滯。2023 年上半年調整後營業虧損為 3,300 萬美元，與 2022 年上半年大致相同。
換句話說，獨立遊戲的高速成長並不便宜。透過收購實現成長需要付出一些代價，在這種情況下，股東的股權被稀釋，而整合收購的業務需要現金。正如 2022 年熊市對高成長軟體股票的打擊尤為嚴重所證明的那樣，限制股票支出說起來容易做起來難。
部分投資人仍然認為這是獨立半導體面臨的主要風險，而且市場似乎也開始意識到這一點，這也反映在最近的股價表現中。收購 Exalos 後，Indie 股票的交易價格約為 2023 年全年預期銷售額的 6 倍。
這可能是便宜的長期估值，但前提是 Indie 能夠保持快速成長並在獲利方面取得進展。這是對電動車和自動駕駛汽車趨勢的高風險投資。
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