要點:
2月20日，美國最高法院推翻了根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）對全球貿易夥伴徵收的關稅。
美國政府立即回應，表示將依據《貿易法》第 122 條對所有貿易夥伴徵收 10% 的關稅，並在接下來的 150 天內對貿易問題進行進一步調查。
對加拿大而言，美國徵收的更相關的關稅是第 232 條款關稅，其中包括鋼鐵、鋁和木材關稅，而不是已廢除的基於 IEEPA 的關稅。
2026 年 7 月圍繞《美墨加協定》進行的談判仍然是加拿大建立更穩定、零關稅且可能實現數位化貿易的重要一步。
最高法院對關稅問題作出了什麼裁決？
2月20日，美國最高法院以6比3的投票結果推翻了美國政府在全球徵收的大規模關稅。法院裁定，總統援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）在全球範圍內徵收關稅屬於越權行為。法院並未就進口商有權獲得退稅的程度作出裁決，而是將此項決定留給了下級法院。目前尚無任何機製或方案說明如何向進口商退還這些關稅收入，這些費用問題未來數月甚至數年都可能成為訴訟的焦點。
這對加拿大意味著什麼？
對加拿大而言，美國徵收的更相關的關稅是《美國聯邦貿易法典》第232條規定的關稅，而非已被廢除的基於《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）的關稅。第232條規定的關稅包括針對鋼鐵、鋁和木材產品的特定產業關稅，這些關稅仍然有效。雖然美國政府已對所有貿易夥伴徵收10%的新關稅，但我們認為，任何符合《美墨加協定》（CUSMA）的商品仍將免於徵收這項新關稅。
對加拿大經濟而言，或許更重要的是美墨加協定（CUSMA）談判的重啟，談判仍按計畫於2026年7月舉行。加拿大的總體目標是與這個大型貿易夥伴保持穩定且零關稅的貿易環境，鼓勵投資，探索數位貿易，並促進經濟活動。加拿大也希望捍衛其關鍵的汽車、農業以及乳製品等跨境供應鏈產業。
美國政府對最高法院的裁決有何回應？
美國總統川普在決定公佈後舉行新聞發布會，概述了政府為取代被廢除的關稅而將採取的後續步驟：根據1974年《貿易法》第122條，立即對所有貿易夥伴（包括加拿大）加徵10%的關稅。這些關稅無需聯邦調查，可以立即實施，但有效期最長為150天。超過150天的延期需要國會批准。然而，在此期間，政府計劃繼續調查，以利用《貿易法》第301條或第232條來實施後續的關稅措施。
截至目前，關稅收入已徵收多少？
根據賓州大學華頓商學院預算模型，美國根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收的關稅收入估計約為1750億美元。這大約占美國30兆美元經濟總量的0.6%，佔38.6兆美元聯邦債務水準的比例更小，但例如，如果將其用於上一季1.4%的GDP成長，則可占到約45%。
耶魯大學預算實驗室估計，IEEPA關稅約佔目前美國進口商品關稅的60%。如果取消這些關稅，美國的實際關稅稅率將從約16.9%降至9.1%，但仍接近數十年來的最高水準。
根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）授權制定的廣泛關稅（已廢除）
被廢除的關稅包括針對特定國家的關稅，以及基於毒品和芬太尼販運指控而徵收的關稅。從產業角度來看，服裝、紡織品、某些食品和科技產品等領域受《國際經濟權力法》（IEEPA）項下關稅的影響最為嚴重。
川普政府需要採取哪些措施才能繼續實施關稅？
鑑於關稅是總統貿易政策的核心組成部分，本屆政府很可能會積極尋求其他途徑來恢復部分被取消的關稅。除了立即對所有貿易夥伴徵收10%的關稅外，我們認為，在未來150天內，本屆政府還將根據1974年《貿易法》第301條和1962年《貿易擴展法》第232條展開調查，以尋求更廣泛的關稅措施。
第301條款允許美國對「不公平」的對外貿易行為展開調查，例如與智慧財產權或特定產業補貼相關的行為。該條款對可徵收的關稅稅率沒有上限，但實施過程可能需要時間。美國貿易代表辦公室（USTR）通常需要與相關外國政府進行磋商並徵求意見。 2018年，美國政府在對中國的技術轉移和智慧財產權政策進行調查後，援引第301條款對中國加徵了關稅。
政府很可能還會擴大第232條款的使用範圍，對特定產業加關稅。第232條款對關稅水準沒有上限，但也不能立即生效。總統只有在商務部調查認定有國家安全需求後，才能徵收關稅。目前，美國已對包括鋼鐵、鋁和半導體在內的多種產品徵收第232條款關稅。
除基於《國際緊急經濟權力法案》（IEEPA）的關稅方案外，還有其他選擇：
投資人面臨的部分不確定性已消除?
總體而言，最高法院廢除基於《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）的關稅對美國或加拿大經濟的廣泛影響有限。對加拿大而言，影響更大的關稅屬於第232條款的範疇，這些關稅仍然有效。
然而，對於金融市場而言，美國最高法院即將做出的關稅裁決帶來的一個不確定因素如今已消除。我們認為，鑑於貿易是總統政策的核心組成部分，許多投資者先前預期美國政府會採取其他措施來實施關稅。或許令人欣慰的是，這次宣布的10%關稅與現行關稅稅率相符，應該不會像2025年4月那樣引發全球貿易混亂或恐慌。
此外，在接下來的150天裡，隨著政府展開調查，恰逢美國中期選舉季，國會和選民對提高關稅的意願可能不高。這或許有助於將下一輪貿易協定和關稅稅率控制在更可控的範圍內。
總的來說，最高法院的裁決符合預期，政府的反應也符合預期，投資人或許會稍微鬆一口氣。
關稅問題僅代表宏觀經濟整體背景下的一小部分。好消息是，我們看到美國和加拿大的經濟成長持續保持正成長，並符合預期水平，企業獲利預計在2026年實現兩位數的強勁成長。在此環境下，我們建議維持多元化投資，並忽略那些看似吵雜但對宏觀經濟格局影響不大的新聞報導。
